Palantir：是大餅還是泡沫？
時間：24-12-09 來源：美股研究社
Palantir：是大餅還是泡沫？
Palantir（紐約證券交易所股票代碼：PLTR）最近被稱為“人工智能增長的梅西”。具體來說，Wedbush 的 Daniel Ives 將最近一個季度稱為“人工智能增長的梅西故事令人瞠目結舌的一個季度，因為隨著越來越多的企業意識到 PLTR 整個產品套件的價值，越來越多的人工智能用例被提出，AIP 獲得了前所未有的需求。”
被稱為人工智能增長領域的“梅西”絕非易事，而 Palantir 或許當之無愧地獲得這一綽號，因為它的業績非常出色，并且不斷給投資者（以及管理層本身）帶來驚喜。
自9 月份以來，該股已飆升 61%。股價在如此短的時間內上漲如此之多，風險只會增加。因此，對于長期來看認真的投資者，分析師維持持有評級。
Palantir 是一家數據分析和軟件公司，幫助客戶解讀/使用大量數據。該公司的服務高度可定制，這意味著它們可以滿足非常具體的客戶需求，從而創造忠誠的客戶和產品粘性，進而帶來高毛利率和穩健的增長。畢竟，如果一家公司為你創建了一個高度定制的先進解決方案，而你最終將其納入你的公司，那么放棄該解決方案而采用新解決方案將是一件痛苦的事情，而且這會帶來高昂的轉換成本。
Palantir 最近的業績表明，該公司一直全速前進，并取得了令人驚訝的進步。有趣的是，首席執行官 Alex Karp 在第三季度財報電話會議上表示，甚至連管理層都對其美國業務在 20 億美元的基礎上同比增長 44% 感到震驚。
以下是一些主要數字。該公司的非 GAAP 每股收益為0.10 美元，比預期高出 0.01 美元，收入為 7.2552 億美元，同比增長 30%，比預期高出 2183 萬美元。30% 的增幅遠高于 2023 年第三季度的 16.8%。
但這還不是全部。該公司將 2024 財年收入預期上調至 28.05 億美元至 28.09 億美元，而此前的預期為 27.6 億美元。此前的預期為 27.42 億美元至 27.50 億美元。Palantir還將其“調整后的營業收入預期上調至 10.54 億美元至 10.58 億美元之間”，而此前的預期為 9.66 億美元至 9.74 億美元。同樣，該公司現在預計今年的調整后自由現金流將超過 10 億美元，而此前的預期為 8 億美元至 10 億美元。
您可以在下圖中看到，由于Palantir的意外上行，分析師不斷上調其 EPS 預測。
Palantir 管理層聲稱，使用 AIP（Palantir 的人工智能平臺）的人之間存在分歧。AIP 對企業來說顯然很重要。以下是該公司 CRO 和 CLO Ryan Taylor 在第三季度財報電話會議上所說的一個例子：
在這個贏家通吃的 AI 經濟中，利用 AIP 的人與沒有利用 AIP 的人之間的差距正在擴大。在一家領先的全球保險組織中，AIP 幫助實現了關鍵承保工作流程的自動化，將典型的承保響應時間從兩周以上縮短到 3 小時。我們在短短 9 個月內為 Associated Materials 實施了 10 多個業務用例，將其按時全額交付率從 40% 提高到 90%。
AIP 可以產生巨大的積極影響。例如，將承保時間從兩周縮短到 3 小時，效果顯著。正如 Palantir 首席技術官 Shyam Sankar 在談到承保示例時所說：
除了節省勞動力之外，這還為客戶帶來了市場上不對稱的優勢，使他們能夠在競爭對手完成 15% 的流程之前就簽訂合同。
有了這樣的結果，再加上之前提到的高昂的轉換成本，客戶會選擇留下來。Palantir 本季度的凈美元留存率為 118%，環比增長了 4 個百分點，與2023 年第三季度相比增長了 11 個百分點，再次證明了這一點。
值得注意的是，凈美元留存率并未考慮過去一年獲得的新客戶帶來的收入。因此，管理層表示，該數據“尚未完全反映出”Palantir 去年美國業務的“加速和速度”。再加上收入增長加速，預計未來幾個季度凈美元留存率將有所上升。
從基本面來看一切都很好，但估值如何？
為了展示對 PLTR 股票的高期望，分析師將使用我創建的 H 模型計算器，但對輸入進行逆向工程，以查看 Palantir 必須經歷多高的 FCF 增長率才能證明其當前 55.53 美元的股價是合理的。
它的工作原理如下。H 模型從 TTM FCF/股開始，即 0.43 美元（使用常規 FCF 9.803 億美元，而非調整后的 FCF，以及基本股數 22.78 億股）。然后，需要 FCF/股的高增長率。這是第一年將看到的增長率。輸入 51.92%，因為這是我在結合其他輸入后達到股票當前價格所需要的。輸入高增長期將持續多長時間。輸入 30 年，因為 Palantir 未來還有許多年的增長。
該模型假設 FCF/股增長率呈線性下降趨勢，到第 31 年將從 51.92% 逐漸下降到 3% 的終端增長率。之所以選擇 3%，是因為可以合理地假設，由于Palantir的重要性和定價能力，其漲幅可以略微超過 2% 的長期通脹預期。
使用 9.48% 作為折現率，該折現率是使用 CAPM 模型和 1.01 的杠桿貝塔系數計算得出的，數據來自 simplywall.st。
對于下面的Palantir示例，FCF/股增長率每年將下降 1.63%，直到第 31 年達到 3%。換句話說，第五年的增長率將為 43.77%，第 10 年為 35.62%，第 20 年為 19.32%。要達到公允價值，需要大量的增長。到第 10 年，這意味著 FCF/股數字為 8.08 美元，幾乎增長了 19 倍。
估值采用的是每股自由現金流，而每股指標將受到高額股票薪酬（過去 12 個月為 5.42 億美元）的負面影響。這預期增長太高了。
Palantir 可能是 AI 增長領域的梅西，其加速增長和高質量的商業模式不斷給投資者帶來驚喜，但這并不意味著當前價格適合中期投資。預期增長非常高，如上圖的 H 模型計算器所示。Palantir可以增長這么多，但分析師寧愿在交易不那么擁擠的時候投資它，以獲得更大的安全邊際。
摘自-美股研究社
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