百億募資產(chǎn)能狂飆，億緯鋰能到底在賭什么？
時(shí)間：25-07-04 來(lái)源：星球儲(chǔ)能所
億緯鋰能的春天，正在騎馬趕來(lái)的路上。
撰文 | 小村
出品 | 星球儲(chǔ)能所
在鋰電行業(yè)進(jìn)入深度洗牌期、擴(kuò)張策略趨于分化的當(dāng)口，部分企業(yè)選擇收縮陣線、謹(jǐn)慎觀望。
但億緯鋰能沒(méi)有踩剎車，籌備H股上市、發(fā)布50億元融資計(jì)劃，并同步在海外多地推進(jìn)電池工廠建設(shè)。這家在動(dòng)力電池領(lǐng)域長(zhǎng)期位居前五的準(zhǔn)一線玩家，似乎正在押下逆周期的重注。
億緯鋰能為什么還在擴(kuò)張？在寧德時(shí)代和比亞迪幾乎封鎖上游市場(chǎng)的大格局下，一個(gè)市占率2.3%的動(dòng)力電池企業(yè)，還能憑什么繼續(xù)加碼全球化？
這些問(wèn)題的答案，隱藏在鋰電產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)裂縫中。
2024年，寧德時(shí)代與比亞迪合計(jì)占據(jù)全球動(dòng)力電池市場(chǎng)的一半以上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率更是超過(guò)七成。產(chǎn)業(yè)已由此前的高速擴(kuò)容轉(zhuǎn)入優(yōu)勝劣汰的密集博弈期。與價(jià)格戰(zhàn)并行的，是行業(yè)集中度的持續(xù)上揚(yáng)。
在這樣的格局下，中部電池企業(yè)被迅速邊緣化。2023年底，寧德時(shí)代將磷酸鐵鋰產(chǎn)品價(jià)格壓至0.4元/Wh以下，一年內(nèi)幾乎腰斬。一場(chǎng)圍繞低成本、高交付的淘汰賽已經(jīng)開(kāi)始，而億緯鋰能，正夾在這場(chǎng)雙頭博弈與市場(chǎng)下沉之間，不得不作出選擇。
作為國(guó)內(nèi)最早一批動(dòng)力電池上市企業(yè)，億緯鋰能動(dòng)力裝機(jī)量排名仍位列行業(yè)前五。但從全球視角來(lái)看，其2024年市占率僅為2.3%，遠(yuǎn)落后于第一梯隊(duì)。
在內(nèi)卷無(wú)解、結(jié)構(gòu)緊縮的大背景下，億緯鋰能看上去依然在悶頭狂飆。但這場(chǎng)擴(kuò)張到底是一場(chǎng)逆勢(shì)賭注，還是它無(wú)法脫身的慣性？答案，遠(yuǎn)比表面來(lái)得復(fù)雜。
在雙寡頭主導(dǎo)的動(dòng)力電池紅海市場(chǎng)，億緯鋰能不得不選擇了一條差異化路徑——避開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)而押注儲(chǔ)能電池藍(lán)海。
2023年以來(lái)，億緯鋰能有意降低對(duì)乘用車動(dòng)力電池市場(chǎng)的依賴，將增長(zhǎng)重心轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)更快、競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和的儲(chǔ)能領(lǐng)域。
這一田忌賽馬式的策略初步顯示成效，2023年億緯鋰能儲(chǔ)能電池出貨26.29GWh，同比大增121%，全球市場(chǎng)份額升至第三，僅次于寧德時(shí)代和比亞迪。2024年上半年，公司儲(chǔ)能電池出貨量更反超比亞迪躍居全球第二，前三季度累計(jì)出貨35.73GWh，同比增長(zhǎng)115.6%，遠(yuǎn)超同期動(dòng)力電池出貨4.96%的微增。
截至2024年中，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占比已升至35.9%，幾乎與動(dòng)力電池平分秋色。可以說(shuō)，億緯鋰能通過(guò)押注儲(chǔ)能，成功在巨頭相對(duì)顧及較少的賽道上獲得了寶貴的增長(zhǎng)空間。
然而，需要指出的是，億緯鋰能的操作本質(zhì)上仍是一種以大規(guī)模資本開(kāi)支支撐的變種擴(kuò)張，而非真正意義上的技術(shù)差異化。
其競(jìng)爭(zhēng)手段依舊依賴于快速擴(kuò)產(chǎn)、搶占規(guī)模效應(yīng)，而非獨(dú)有的產(chǎn)品性能或技術(shù)壁壘。
以動(dòng)力電池板塊為例，過(guò)去億緯鋰能并未在材料體系或電芯架構(gòu)上走出完全不同于巨頭的新路。
結(jié)果是在動(dòng)力市場(chǎng)陷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，億緯鋰能也難以獨(dú)善其身。2024年上半年公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率僅11.45%，同比再降近3個(gè)百分點(diǎn)，與行業(yè)同感盈利壓力。
儲(chǔ)能電池技術(shù)路線與動(dòng)力電池高度相似，行業(yè)進(jìn)入壁壘較低，各大電池廠均在積極進(jìn)入這一領(lǐng)域。當(dāng)下儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，讓億緯鋰能享受了毛利率高于動(dòng)力電池的短暫紅利，但這種局面難言穩(wěn)固。
實(shí)際上，2023年下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目招標(biāo)價(jià)格屢創(chuàng)新低，儲(chǔ)能電芯的內(nèi)卷苗頭已現(xiàn)。
更值得關(guān)注的是，億緯鋰能儲(chǔ)能和動(dòng)力兩大板塊的擴(kuò)張，高度依賴巨額資本開(kāi)支來(lái)支撐產(chǎn)能躍進(jìn)，被形容為燒錢換增長(zhǎng)。
公司過(guò)去幾年積極籌資、上馬多個(gè)大項(xiàng)。例如2022年定增募資約89.7億元用于產(chǎn)能擴(kuò)充，2023年斥資百億在湖北荊門建設(shè)60GWh儲(chǔ)能超級(jí)工廠，同時(shí)在乘用車電池上布局大圓柱新產(chǎn)線。
這種以大投入推動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張的打法，使億緯鋰能在營(yíng)收體量上迅速追趕行業(yè)第一梯隊(duì)，但其內(nèi)在盈利質(zhì)量相對(duì)薄弱。
細(xì)看億緯鋰能近年來(lái)的發(fā)展軌跡，可以清晰地看到一條“融資、建廠、兌現(xiàn)”的循環(huán)擴(kuò)張路徑。
先通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金，再進(jìn)行大規(guī)模產(chǎn)能建設(shè)，隨后依靠新增產(chǎn)能帶來(lái)的銷量增長(zhǎng)來(lái)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)和股價(jià)，從而為下一輪融資鋪路。這一模式在公司近期的一系列動(dòng)作中體現(xiàn)得尤為明顯。
首先是頻繁的大額融資計(jì)劃。繼2022年定增近90億元后，億緯鋰能在2024年3月宣布啟動(dòng)50億元可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行申請(qǐng)，并于同年11月獲監(jiān)管批復(fù)通過(guò)。
根據(jù)募集說(shuō)明書，這筆資金將投向兩大擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，一是23GWh的圓柱磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池基地，二是21GWh的46系大圓柱乘用車電池項(xiàng)目。
公司測(cè)算，這兩項(xiàng)產(chǎn)能投放后，到2025年底總產(chǎn)能將從2023年的84GWh躍增至210GWh，擴(kuò)張幅度達(dá)2倍；而進(jìn)一步到2027年，總產(chǎn)能可達(dá)328GWh，是2023年的近三倍。
如此激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，顯然離不開(kāi)資本輸血的支持。緊接著，公司又在2025年6月拋出赴港上市方案，擬發(fā)行不超過(guò)總股本10%的H股并在港交所主板掛牌。
據(jù)報(bào)道，此次香港二次上市預(yù)計(jì)募資規(guī)模高達(dá)300億港元左右。公司高管表示，登陸H股將進(jìn)一步提升資本實(shí)力、滿足國(guó)際業(yè)務(wù)拓展需要，是深入推進(jìn)全球化戰(zhàn)略的必然選擇。頻仍的大手筆融資背后，體現(xiàn)出億緯鋰能管理層對(duì)未來(lái)幾年繼續(xù)高投入擴(kuò)張的決心和倚重資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略取向。
在融資到位后，億緯鋰能將資金火速投入新基地建設(shè)。
近兩年，億緯鋰能在國(guó)內(nèi)外同步推進(jìn)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。以荊門基地為核心，公司快速投產(chǎn)儲(chǔ)能超級(jí)工廠，推動(dòng)園區(qū)總產(chǎn)能突破200GWh。
在海外，馬來(lái)西亞、匈牙利、美國(guó)等地相繼落地鋰電項(xiàng)目，目標(biāo)明確，搶占國(guó)際車企與儲(chǔ)能市場(chǎng)份額，形成全球制造、全球交付能力。
這一系列動(dòng)作有著其一以貫之的節(jié)奏——融資先行、產(chǎn)能鋪開(kāi)、訂單兌現(xiàn)。僅2024年儲(chǔ)能電池出貨目標(biāo)就定在50GWh，同比翻倍。為支撐銷售，公司在募資材料中披露已鎖定超88GWh儲(chǔ)能需求，其中一半簽有書面協(xié)議。
但在存量過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)實(shí)中，這些計(jì)劃能否真正轉(zhuǎn)化為出貨，仍需打問(wèn)號(hào)。
過(guò)去五年，億緯鋰能幾乎將其全部直接融資集中于2019年之后，累計(jì)達(dá)190億元，占其自2009年上市以來(lái)總?cè)谫Y額的九成以上。
與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2020年的35.13%快速上升至2025年一季度的61.98%，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值的50.99%。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也在2024年雙雙跌破1，顯示其短期償債能力趨弱。資金在加速涌入，償付壓力也隨之抬升。
值得一提的是，雖然燒錢，但技術(shù)突圍理想并沒(méi)有落空。今年3月啟動(dòng)的50億元可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，直指44GWh新增產(chǎn)能的儲(chǔ)能與大圓柱項(xiàng)目，部分項(xiàng)目已具實(shí)質(zhì)進(jìn)展。
湖北荊門60GWh超級(jí)儲(chǔ)能工廠一期已在去年底投產(chǎn)，標(biāo)榜業(yè)內(nèi)最大單體，日產(chǎn)40個(gè)5MWh集裝箱。
馬來(lái)西亞工廠也在今年2月實(shí)現(xiàn)圓柱電池首顆下線，正式進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段。
顯然，大圓柱電池已經(jīng)成為億緯鋰能的全新盈利支點(diǎn)。
2021年，億緯鋰能啟動(dòng)大圓柱電池立項(xiàng)，為寶馬開(kāi)發(fā)兩款不同尺寸的產(chǎn)品——4695用于轎車，46120適配SUV。
2022年，億緯正式獲得寶馬第六代電動(dòng)化平臺(tái)電池定點(diǎn)，進(jìn)入量產(chǎn)驗(yàn)證流程。整個(gè)開(kāi)發(fā)周期橫跨三年，經(jīng)歷A到D樣多個(gè)階段，涵蓋15萬(wàn)公里整車測(cè)試與產(chǎn)線效率爬坡。
寶馬審核團(tuán)隊(duì)曾在春節(jié)大年初三到訪億緯與供應(yīng)鏈現(xiàn)場(chǎng)，億緯與上下游全線在崗，完成考察。
億緯鋰能公開(kāi)表示，目前，大圓柱產(chǎn)品已裝車長(zhǎng)安、江淮等車型，累計(jì)超過(guò)3萬(wàn)臺(tái)，最長(zhǎng)單車運(yùn)行里程18.5萬(wàn)公里。今年2月，寶馬確認(rèn)將搭載該產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)階段。
當(dāng)然，擴(kuò)產(chǎn)落地不等于盈利兌現(xiàn)。截至一季度，公司貨幣資金134億元，看似充沛，但短期債務(wù)（含短期借款、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債與應(yīng)付債券）已累計(jì)突破119億元。即便項(xiàng)目投產(chǎn)，實(shí)際盈利能力仍在博弈之中。
當(dāng)前的億緯鋰能，處在一個(gè)典型的高杠桿擴(kuò)張臨界點(diǎn)。大量產(chǎn)能還在釋放途中，部分項(xiàng)目仍處前期投入期，對(duì)未來(lái)需求和價(jià)格穩(wěn)定性的押注依然濃重。
摘自星球儲(chǔ)能所
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