李錄：這四個品性，決定一個投資人的成敗
時間：25-07-22 來源：投資家
李錄：這四個品性，決定一個投資人的成敗
什么樣的人適合做價值投資？價值投資人是不是有一些共通的、特殊的品性？沃倫和查理一直說，決定一個價值投資人能否成功的因素，不是他的智商或者經歷，最主要的是他的品性（temperament）。
品性是什么呢？下面我來談談自己的理解。以我個人這么多年的經驗，我也覺得，有些人不太適合做價值投資，有些人則天生更適合。
第一點，他要比較獨立，看重自己內心的判斷尺度，而不太倚重別人的尺度。
比如說，有些人的幸福感需要建立在他人的評價上，自己買的包，如果得不到他人的贊美，就失去了意義。另外一些人就不一樣，自己的包，只要自己喜歡，每天看著都高興。
獨立的人往往不受別人評價的影響，這是種天生的性格。而獨立這個品性對投資人特別重要，因為投資人每時每刻都面臨著各種各樣的誘惑，而且還因為比較產生嫉妒情緒。
第二點，這個人確實能夠做到相對比較客觀，受情緒的影響相對來說比較小。
當然，每個人都是感情動物，不能完全擺脫感情的影響，但是確實有些人能夠把追求客觀理性作為價值觀念、道德觀念來實踐。這樣的人就比較適合做價值投資。
投資實際上是客觀地分析各種各樣的問題，還要去判斷很長時間以后的事情，這件事本身是很困難的。
如果我們不是從公司資產負債表的角度來看，而是談公司的盈利能力，那么競爭是最重要的。收益好的公司一定會吸引大批競爭者，競爭者會搶奪市場和利潤。所以，預測一個當前成功的公司，在十年后能否保持高利潤是很難的，即便公司的管理者也不見得能說得清，往往更為“當局者迷”。
所以，你必須要保持一個非常客觀理性的態度，能夠不斷地去學習，這極其重要。
下面一個品性也比較特殊，這個人既要極度地耐心，又要非常地果決。
這是一個矛盾體。沒有機會的時候，他可以很多很多年不出手，而一旦機會降臨，又一下子變得非常果決，可以毫不猶豫地下重注。
我跟芒格先生做投資合伙人十六七年了，我們每個禮拜至少共進一次晚餐，我對他了解蠻多。我這里可以講一個他投資的故事。
芒格先生訂閱《巴倫周刊》（Barron’s），就是美國華爾街日報的一個跟股票市場有關的周刊。這個雜志他看了將近四五十年，當然，主要目的是去發現投資機會，那么在整個四五十年中，他發現了多少機會呢？一個！就只有一個，而且這個機會是在看了三十多年以后才發現的，之后十年再也沒發現第二個機會。
但是這不影響他持續閱讀，我知道他依然每期都看。他有極度的耐心，可以什么都不做，可是他真的發現這個機會的時候，他就敢于全部地下重注，而這個投資給他賺了很多。
這是一個優秀投資人的必備品性：你要有極度的耐心，機會沒來的時候就只是認真學習，但是機會到來的時候，又有強烈的果決心和行動能力。
第四點就是，芒格先生為什么可以連續四五十年這么做，就是他對于商業有極度強烈的興趣。
沃倫和查理總是講商業頭腦（money sense），商業頭腦就是對生意的強烈興趣，而且天生地喜歡琢磨：這個生意怎么賺的錢，為什么賺錢？將來競爭的狀態是什么樣的？將來還能不能賺錢？這些人總是想徹底弄明白這些問題，這個興趣實際上是他最主要的動力。
這幾個性格都不是特別的自然，但是這些性格合在一起，卻可以讓你成為一個非常優秀的投資人。
這些品性中有一些是天生的，有些是后天的。比如說，對商業的興趣其實是可以慢慢培養出來的。但是有些品性，比如說極其的獨立，比如極度的耐心和極度的果斷，則未必能后天培養出來。
一般的人30多年看個東西，什么也沒發現，絕大多數人早就不看了。而發現了這一個機會之后，就總想馬上再發現一個。但是芒格先生沒有，我因為跟他很近，所以觀察得很清楚，他的性格確實如此。
獨立這一點也不是特別容易做到，因為絕大部分人會受到社會評價的影響，會關注別人的看法，這樣的人在價值投資的道路上很難堅持下去。
相比之下，智商和學歷真的不太重要。如果智商和學歷重要的話，那牛頓就是股神了。實際上，牛頓在泡沫最熱的時期把全部積蓄投資在南海公司的股票，幾乎是傾家蕩產。所以，即使你覺得自己比牛頓還要天才，其實也沒用。
你絕對不需要這么高的智商，不需要那么聰明，更不需要有天才，反正我是肯定沒牛頓聰明。投資行業真的不需要特別高的智商，不需要太多顯赫的學歷和經歷。
我看過太多的聰明的、高學歷、經歷豐富的投資人，結果卻很不成功，動不動就被投機吸引過去了。當然他們可以說自己是用基本面分析方法加上對市場的了解等等，反正說起來都一套一套的。人越聰明，就越說得天花亂墜，結果就越糟糕。
你不需要科班出身，也不需要念MBA，但是你要對商業有強烈的興趣。如果你本身對商業沒有強烈的興趣，就算上了MBA也不一定能培養出來。
我有個投資做得非常好的朋友跟我說，投資和打高爾夫球很像，我很同意。你必須得保持平常心，你的心緒稍稍一激動，肯定就打差了。
前一桿跟后一桿沒有一點關系，每一桿都是獨立的，前面你打了一個小鳥球（ birdie；注：高爾夫球術語，比標準桿低一桿，是非常好的成績），下一桿也不一定能打好。
而且，每一桿都要想好風險和回報。一個洞的好壞勝負并不會決定全局，直到你退役之前，都不是結果。而你留在身后的記錄就是你一生最真實的成績，時間越長，越不容易。所以，多打打高爾夫球，對于培養投資人的品性有幫助。
冥想（meditation）也很有好處，它能夠幫助你對自己的盲點認得更清楚一些。又比如打橋牌可以培養你的耐心等等。有一些東西可以幫助你提升這方面的修養，尤其是我說的這些品性里后天的成分。
跟高爾夫球一樣，有的東西你一段時間不練習、不實踐，確實會忘記。一旦脫離了商業，你的敏銳度（sharpness）確實是會慢慢消失的。
如果有些人說我的確不具備這些品性，該怎么辦呢？我的建議是，不要強迫自己去做不擅長的事。你可以去找有這些品性的、擅長的人去幫你。
人總是需要找到自己比較擅長又喜歡的事情來做，這樣，自己才能做得高興、充滿動力，因為不是為別人而做。
學習小結
巴菲特曾說，"價值投資"這個詞根本就是廢話，若是所投入的資金不是為了換取相對應的價值的話，那還算是投資嗎？明明知道為一只股票支付的成本，已經大幅高出其應有的價值，而只是寄希望在短期之內 ，可以用更高的價格賣出，這根本就是投機行為。
換言之，所謂價值投資，就是投資，市場只有投資和投機兩種行為模式。
李錄也說，價值投資是唯一能夠為投資人帶來風險加權后長期優異回報的一種投資方法。
所以，當他說，什么樣的人適合做價值投資，實際就是在說，什么樣的人適合做投資。
對于這個問題，李錄給了四種temperament（品性）的思考答案：
1，獨立思考能力，這是天生的。
2，能克制情緒，保持理性客觀。這是可以學習訓練的。
3，既能耐心等待，又能果斷出擊，這是天生的。
4，有商業頭腦，對商業有強烈的興趣，這是可以培養的。
以上四種品性，跟學歷和智商無關。
1和3是天生的，沒有1和3，就是天生不適合投資了。
因為不能獨立思考，缺少內部積分卡，就無法在孤獨中堅持做對的事；沒有極度的耐心和果斷，就不能真正建立自己的能力圈，對市場先生做出正確的反應。
在擁有1和3的基礎上，2和4是可以后天培養的，同時擁有四種品性，你就有機會成為一個非常優秀的投資人。
好了，以上四條，不妨對照我們自己的基金經理，看看有幾條符合標準，特別是1和3，誰缺少這兩個必要的基因？
源自投資家
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