騰訊的中報美不勝收，還隱藏著不少好消息
時間：25-08-15 來源：唯君深解
騰訊的中報美不勝收，還隱藏著不少好消息
芒格說過，用公平的價格買入偉大公司的股票，然后你就可以年復一年地啥也不用干，等著錢滾滾來就行啦。（大意）
騰訊就是這樣的一家偉大公司。
今天騰訊中報公布，真是漂亮極了，美不勝收。
不過還是有人嘀咕，這，不會是最后的晚餐吧？
他們對于幾萬億市值的中國公司，總是覺得上天了，不可能再增長了，要掉下來了。
醒醒，中國十幾億人口，全民普及義務教育沒有文盲，大學生街上隨便一抓一大把。這種整體素質水平的國度，經濟增長雖然放緩但仍在5個點上，要有點想象力好吧，幾萬億港幣的市值算個啥，在中國這種體量的國度，全民整體文化素質水平秒殺一眾發展中國家，只要全國經濟漲不停，十年，二十年后，幾萬億市值的可能頂多就是個娃娃而已！
（注意，這里并不是說以后更大市值的公司一定是騰訊，而是說在中國跑出來更大體量市值的公司并不難，這是兩個概念，不要誤會）
先不扯遠，就騰訊這份中報來講，滿紙體現出來的都是增長的勁頭還沒真正爆發出來的感覺。
首先咱得先確立一個共識：當前中國經濟處于周期低谷，當前中國各行各業投資不活躍，當前中國消費需求疲軟。這幾點，是當前的大背景沒錯吧。
我們看任何事物，都首先要對大背景有認識，要在大背景下看事情，才能對事情得出客觀的判斷。就像一只豬，放在一個玩具魔方面前，這只豬是個龐然大物。而一只大象，放在北京水立方面前，也就是個小動物。為何，背景不同也。
在中國經濟蒸蒸日上的時代，騰訊這份中報的增長數據會是普通得不能再普通的。但在當前這種經濟逆周期的大背景下，這個中報就是了不得。分業務拆開來看，你不佩服都不行。
比如說廣告業務的增長，不是靠整個社會經濟的增長帶動的，因為當前整個經濟還沒有好轉。
這個增長，是靠騰訊內生業務優化和擴容達成的，比如AI應用的加持推動廣告主的需求，比如視頻號的培育成功拉升廣告總量和毛利率，比如搜一搜的使用量增長拉升廣告增長。這些增長，要么是原有業務的內生優化（主要在AI加持下），要么成功培育了產品（主要是視頻號），這就顯得非常難能可貴。
為什么呢，大家常說，風大了，站在風口的豬都會飛，那么風口中的豬飛起來，是豬牛逼，還是風牛逼？顯然是風牛逼，豬只是豬。
但是，如果豬沒有站在風口而會飛呢。這就是騰訊中報體現的出來氣質所在，沒強勁經濟大背景可依靠，增長全靠自己的本領。那么大家可以想象一下，假設后續經濟大背景復蘇了呢，好家伙，想想都激動。
因為騰訊內生優化或培育的東西，加寬了自己的翅膀，在沒風的時候，更寬的翅膀可以確保慢慢飛不往下掉，在風大起來的時候，更大的翅膀意味著更高更快的飛翔能力。
另外，游戲業務也表現強勁。還是同樣的思路，全國消費疲軟，游戲是非必須消費。這種情況下，游戲收入能增長，更加是靠自身本領硬。將來消費轉暖，呵呵，想想都流口水。
今天不聊太多，因為看騰訊的報表真的不用太摳細節，只要掌握住大方向即可。最后聊一點，朋友們先看看下面這個截圖，來自今年中報，請大家想一想，這截圖里的信息意味著什么？
意味著以下2點：
1、 研發支出增長了19%，而營業收入才增長16%，研發支出增長高于營業收入增長，這掩蓋了部分盈利能力。因為研發如果只保持與營收一樣的增長，就能多釋放110億人民幣利潤。（研發的高增主要是二季度在AI方面的大幅跟進）
2、 “概無重大開發開支資本化”，好家伙，研發支出都費用化了，也一樣隱藏了部分實際盈利能力。朋友們要知道，騰訊的研發里面，有很多是基礎研發，還有很多是新產品研發，這些東西當前是不產生經濟利益的，但在未來會產生經濟利益，對這部分進行資本化（記為無形資產）也是非常合理的。如果這部分資本化，那么就減少了當期費用損益，體現為當期利潤更多。而不進行資本化，則使當期利潤減少，但這部分利潤，不會就這樣飛走了，它們將在未來被加倍賺回來（研發投入形成未來的盈利能力）。
源自--唯君深解
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