瘋狂的黃金，是對所有貨幣信用的“不信任投票”
時間：25-10-14 來源：歐佩克動態(tài)
瘋狂的黃金，是對所有貨幣信用的“不信任投票”
事實證明，除了美國，日本和歐洲也都面臨“財政主導(dǎo)”的隱憂。這意味著各國央行只能“配合”轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑥亩l(fā)貨幣貶值。
在日本迎來新首相后，黃金價格首次突破每盎司4000美元。這并非巧合。
出人意料地獲得日本執(zhí)政黨自民黨領(lǐng)袖提名的高市早苗（Sanae Takaichi），在財政與貨幣政策上持“鴿派”立場。她主張加大經(jīng)濟刺激力度，并希望日本央行予以配合，不要過度加息。其當(dāng)選的消息導(dǎo)致日元貶值，日本股市與債券收益率則應(yīng)聲上漲。
這一消息也為黃金今年的史詩級漲勢再添動力——上周一至周二金價進一步上漲2.6%。事實證明，并非只有美國面臨“巨額債務(wù)與民粹政治威脅法定貨幣及發(fā)行這些貨幣的央行”的問題。
上月，英國民粹主義政黨“改革英國黨”（Reform UK）領(lǐng)袖奈杰爾·法拉奇（Nigel Farage）——該黨目前在英國民調(diào)中領(lǐng)先——批評英國央行出售債券的行為，稱此舉造成的虧損與利率上行壓力正讓納稅人付出代價。
歐洲央行的制度設(shè)計使其幾乎完全獨立于政界，目前看似穩(wěn)固，但未來所面臨的壓力也可能加劇。法國在遏制債務(wù)問題陷入僵局之際，剛剛迎來一年多時間里四位總理更迭；而在法國與德國，過去主張放棄歐元的民粹主義者均在民調(diào)中處于領(lǐng)先位置。
黃金的漲勢分為多個階段。第一階段始于2022年俄烏沖突全面爆發(fā)后，西方國家凍結(jié)俄羅斯外匯儲備。各國央行與外國政府為尋求“不會被對手凍結(jié)的資產(chǎn)”，開始大舉增持黃金。
第二階段始于今年4月，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，削弱了市場對“美國作為全球經(jīng)濟體系穩(wěn)定者”及“美元在該體系中核心地位”的信任。
第三階段始于8月末，盡管通脹率仍高于2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲仍釋放出“將降息以應(yīng)對勞動力市場疲軟”的信號。數(shù)日后，全年一直主張降息的特朗普，以“涉嫌謊報抵押貸款信息”為由解雇美聯(lián)儲理事莉薩·庫克（Lisa Cook），試圖擴大對貨幣政策的控制權(quán)。庫克否認(rèn)了相關(guān)指控，目前仍保住職位。
黃金漲勢如今已顯現(xiàn)出投機狂熱的跡象，華爾街將其稱為“貶值交易”。黃金本身不產(chǎn)生收益，因此無法判斷每盎司4000美元的價格是否合理。傳統(tǒng)上，黃金的核心吸引力在于“避險屬性”——對沖地緣政治或經(jīng)濟動蕩風(fēng)險，或?qū)_對美元等其他資產(chǎn)的信任危機。
資產(chǎn)管理公司城堡集團（Citadel）首席執(zhí)行官肯·格里芬（Ken Griffin）本周早些時候提及美元今年大幅貶值時表示：“全球各國政府、央行與個人投資者現(xiàn)在都認(rèn)為：‘如今，我眼中黃金的避險地位，堪比過去人們眼中的美元。’”
不過，布魯金斯學(xué)會（Brookings Institution）的羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）指出，美元自8月以來保持穩(wěn)定，這意味著近期黃金漲勢的核心原因是“所有法定貨幣的信任度均在下降”。
盡管各國情況不同，但日本、美國與西歐國家存在一個共同點：債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例已處于或接近三位數(shù)。
一個簡單的公式可判斷債務(wù)的可持續(xù)性：當(dāng)債務(wù)平均利率低于GDP名義增長率（即未剔除通脹的增長率）時，債務(wù)占GDP的比例往往會下降；當(dāng)利率高于名義增長率時，這一比例則會上升。
2008年至2022年，發(fā)達經(jīng)濟體債務(wù)規(guī)模大幅攀升——先是為應(yīng)對全球金融危機，后又為應(yīng)對新冠疫情。但由于當(dāng)時利率遠(yuǎn)低于GDP名義增長率，這些債務(wù)的可持續(xù)性較強。
如今情況已不同。隨著通脹回歸，利率正逐步回升至歷史常規(guī)水平。
摩根士丹利在一份新報告中指出，在發(fā)達市場，“過去一年，名義增長普遍放緩、債務(wù)成本上升、赤字惡化——這三重打擊正威脅債務(wù)可持續(xù)性。”報告預(yù)測，到2030年，平均債務(wù)償還成本將與經(jīng)濟增長率持平。若要避免債務(wù)規(guī)模激增，就需要在剔除利息支出后實現(xiàn)可觀的預(yù)算盈余——這意味著大幅削減開支或加稅，但這在政治層面顯然難以推行。
特朗普上任時，美國年度預(yù)算赤字占GDP的比例約為6%，債務(wù)（歷年赤字累積總和）占GDP的比例接近100%，而他幾乎未采取措施改變這一趨勢。在7月共和黨簽署的財政法案中，關(guān)稅收入確實抵消了部分減稅成本，但如果最高法院裁定部分關(guān)稅征收非法，這部分收入可能會消失。與此同時，美國政府因民主黨要求延長部分醫(yī)療補貼而陷入停擺，特朗普與共和黨人對此似乎持開放態(tài)度。
特朗普認(rèn)為存在更簡單的赤字削減方案：讓美聯(lián)儲降息，從而降低債務(wù)償還成本。當(dāng)央行將政策重心從“控制通脹”轉(zhuǎn)向“協(xié)助財政部”時，這種情況被稱為“財政主導(dǎo)”，通常會引發(fā)通脹。
摩根士丹利首席全球經(jīng)濟學(xué)家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）表示，盡管無法確定現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾卸任后該央行的走向，但“特朗普有權(quán)提名部分職位，且他已明確表達了自己的訴求。”他指出，隨著時間推移，美聯(lián)儲可能會逐步轉(zhuǎn)向整體寬松政策，這意味著美元貶值、通脹預(yù)期上升，黃金價格也將高于其他情景下的水平。
日本也面臨“財政主導(dǎo)”的隱憂。新任首相高市早苗支持前首相安倍晉三的“三支箭”經(jīng)濟復(fù)興戰(zhàn)略：通過結(jié)構(gòu)性改革提升競爭力，并輔以財政與貨幣刺激。去年，她曾稱日本央行加息是“愚蠢之舉”；盡管此后語氣略有緩和，但仍強調(diào)政府應(yīng)“主導(dǎo)經(jīng)濟與貨幣政策方向”。
市場認(rèn)為，日本央行行長植田和男將放緩加息步伐。但問題在于，與美國類似，日本當(dāng)前通脹率顯著高于疫情前水平。若屈從于政府訴求，可能會導(dǎo)致通脹進一步攀升。
日本10年期國債收益率目前仍處于約1.6%的低位，但布魯金斯學(xué)會的布魯克斯指出，30年期國債收益率已大幅上升（尤其是在高市早苗當(dāng)選后），這一收益率水平暗示，20年后日本10年期國債收益率將超過4%。他表示，其他國家也出現(xiàn)了類似趨勢。
“市場在傳遞一個信號：‘你們終將通過通脹稀釋債務(wù)——不是現(xiàn)在，而是長期如此。’”布魯克斯說。
源自--歐佩克動態(tài)
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