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以對外金融合作抵御匯率風險

4月10日，人民幣兌美元匯率中間價終于“破7”，引起國內外的廣泛關注。2007年人民幣兌美元匯率升值接近7%，而今年以來已累計升值4.7%，全年漲幅可能進一步提高。

    人民幣適度升值，符合匯率改革的要求。但是，過于劇烈的升值會對經濟健康造成致命打擊。例如，上世紀廣場協議后，世界主要貨幣對美元匯率均有不同程度的上升，1988年與1985年相比，日元升值幅度最大，達86.1%。當時日元對美元匯率變化過于急劇，導致了日本經濟發展亂了陣腳，這種“急劇變動”是最不可取的。

    可以預計，在“破7”之后，由于人民幣升值預期進一步提高，未來存在更大風險。近期促使人民幣升值提速的根本原因，是美元的過度貶值。自去年美國爆發次貸危機以來，美元的名義和實際有效匯率便一路下泄，在實體經濟“衰退”跡象尚未真正顯現時，美元這種預先超調實在令人質疑。一方面，這事實上通過壓低境外持有美元資產的價值，間接輸出了次貸危機的成本。另一方面，通過貶值能促進出口而防止經濟下滑，而由于許多新興國家需維持在美市場份額，弱美元也沒有給美國帶來明顯的進口價格上漲壓力。

    可見，次貸危機為美元貶值提供了一個非常規的借口，雖然長期來看可能對美國經濟是一把“雙刃劍”，但短期內似乎令美國人很滿意。正是由于此，自去年美聯儲降息、美元下跌加速之后，就很少聽到美國人再提強勢美元的問題，而壓迫人民幣等新興市場貨幣升值的聲音，也逐漸弱了下來。

    必須注意的是，美元下跌引起的人民幣被動升值加快，可能會給處于困境的中國經濟帶來更多負面影響，而且如果美元一旦見底反彈，人民幣匯率波動風險會更加突出，而國內的資產泡沫風險也會加大。對此，應該從兩方面著手加強對外金融合作，充分應對弱勢美元帶來的潛在危機。一方面，可以說，美元的加速貶值，成為當前國際金融體系的最大不確定因素，許多國家都從中受到傷害。由于歐元兌美元持續升值，2008年的歐元區貨物和服務出口增速可能大幅下降，雖然歐洲央行和德國尚未表態，但法國已強烈要求干預歐元匯率，歐元區各國也開始對美國頗有微詞。同樣，與中國類似的是，擁有大量美元儲備的亞洲新興市場國家，也都成為美元貶值所挾持的“人質”，陷入解決內部通脹壓力、美元資產縮水與本幣升值的多重困境。

    對此，不僅讓人想起上世紀美國財長康納利的名言：“美元是我們的貨幣，你們的問題”。在各國對美國的“不作為”普遍不滿的情況下，我國應該變被動為主動，積極與各國一起敦促美國適當干預“弱勢美元”的局面。

    另一方面，加快亞洲金融合作，對緩解本幣急劇升值壓力的影響也很重要。短期內，可以通過促進各國貨幣合作、外匯儲備管理合作來平滑美元貶值的沖擊。歷史上多次危機表明，區域性金融一體化是避免升值預期帶來外部沖擊的重要機制。例如，1972年歐洲共同體國家達成協議，區域內各國貨幣之間匯率波動幅度保持在2.25％以內，這種貨幣聯動機制一定程度上轉嫁了國際投機資金的視線。如芬蘭馬克、意大利里拉、英國英鎊等貨幣，都曾在這一時期分擔過德國馬克的升值壓力。長期來看，則應繼續推進貨幣一體化與金融市場合作，合力擺脫美元的外部制擎。

摘自《21世紀經濟報道》