人民幣國際化契機
時間：08-04-29 來源：世紀海翔
人民幣國際化契機
中國應(yīng)趁美元弱勢之機，建立人民幣離岸市場或加速推進資本賬戶可兌換
2007年以來，中國金融市場與韓國1997年金融危機前的狀況存在三點相似性。
一是貸款擴張。1992年——1997年，韓國金融機構(gòu)貸款年均增長率高達20%；1988年到1997年，貸款余額占GDP比重從100%上升到200%。而中國的信貸擴張是有目共睹的。
二是貿(mào)易條件惡化。由于韓國的主要競爭對手貨幣（主要是日元）貶值，導(dǎo)致韓國出口的總體相對價格下降了20%以上，大量債務(wù)違約隨之出現(xiàn)。而2007年的人民幣升值，同樣導(dǎo)致中國貿(mào)易條件急劇惡化。
三是資本市場下跌造成企業(yè)凈資本減少及資產(chǎn)負債表惡化。從1996年4月到1997年危機爆發(fā)前，韓國股票指數(shù)從980.9下挫到470.8點，企業(yè)凈資本縮水導(dǎo)致其更傾向于冒險借款。同樣，2008年一季度至今，中國資本市場出現(xiàn)了上證指數(shù)從6100點高位持續(xù)下滑到3100點左右的局面。
但值得欣慰的是，中國的外匯儲備在2007年持續(xù)上升，而韓國在1997年一季度就已經(jīng)出現(xiàn)儲備下降。盡管人民幣持續(xù)升值對中國產(chǎn)業(yè)競爭力造成負面沖擊，但儲備資產(chǎn)上升的另一個正面結(jié)構(gòu)性變遷的是——中國正在成為全球最大的債權(quán)人，而債權(quán)人地位的形成往往伴隨著全球金融競爭力的崛起。
英國崛起的一個重要原因是，英國具有能為政府債務(wù)籌資的能力。金融革命使用權(quán)倫敦資本市場發(fā)展得更為成熟，因此成為18世紀末世界金融中心，英鎊的國際地位由此確立。同樣，美國在第一次世界大戰(zhàn)中草的發(fā)展也與債權(quán)人地位相關(guān)。“一戰(zhàn)”期間，紐約市場成為向歐洲提供融資的主要場所。與此同時，美元的國際地位逐步確立。有理由相信，人民幣國際貨幣地位的確立只是時間問題。當前，中國的巨額外匯儲備已在客觀上推動人民幣在區(qū)域范圍內(nèi)的可接受性。人民幣升值的后果是本幣在境外的可接受性更強，人民幣匯率形成機制的二次改革時機成熟。一個可選手段是，在實行對美元聯(lián)系匯率制度的香港建立人民幣離岸市場，由全球交易者決定人民幣匯率，并以此推動人民幣成為國際結(jié)算和儲備貨幣。
另一個手段是加速資本賬戶可兌換。中國作為一個大型開放經(jīng)濟體，人民幣無論升值貶值，必然會對世界主要國家的貨幣和競爭力造成影響。因此，適時推動資本賬戶可兌換，通過理順本外幣供求關(guān)系發(fā)現(xiàn)本幣的真實價格，有利于規(guī)避央行在國內(nèi)銀行間市場上平準匯率的交易成本。然而完成這些改革的時間并不充裕——取決于美元弱勢的時間長短。
摘自——財經(jīng)
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