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印度央行“降溫”經濟遲緩

6月24日晚間，印度央行宣布將回購利率(即關鍵短期貸款利率)上調0.5個百分點，至8.5%，此前在6月11日，印度央行剛剛將回購利率上調了0.25個百分點。因為印度CPI為11.05%，為13年來的高點，比此前印度央行設定的5.5%的目標高出一倍多。而上年同期折合成年率的通脹率僅為4.28%。

與中國2006年下半年以來存款準備金率已連續18次上調相比，印度對于通脹的政策應對顯得很遲緩。從時間序列上看，印度央行在1月28日表示尚不清楚次貸危機對全球經濟的影響程度，印度財長則在1月31日仍然相信印度在2008年經濟增長率將近9%。在3月20日媒體報道印度孟買天價地塊有價無市等狀況顯現之后，印度央行副行長Mohan才于4月9日稱，印度央行一直在關注宏觀經濟和貨幣發展，具體反應將在4月29日的年度政策報告中公布。印度央行行長瑞迪在4月30日仍樂觀表示，因國內需求推動該國的經濟，2008-2009財年經濟增長率不太可能低于8%，未來2至3個月通脹可能略有放緩。直到6月11日，印度中央銀行才將利率從7.75％提高至8％。這僅是印度央行最近15個月來首次加息，旨在抑制由食品和能源成本上漲引發的通貨膨脹。

而在馬凱特和威斯康星大學的N. Kundan Kishor于6月20日發表的論文《印度通脹模型：貨幣角色》中，他對印度1982至2007年的經濟數據進行分析發現，真實貨幣數量與其長期均衡水平之間的背離程度可以很好地預測印度的通脹，同時印度匯率的變化與其通脹之間也存在很大的負相關。印度在最近幾年內其信貸增長速度保持在30%，其匯率自2008年以來下跌了8.3%，這也意味著印度的通脹在很大程度上受信貸驅動，但印度并沒有在合適的時候出臺相關緊縮貨幣政策來抑制信貸。

國內國際因素的組合加劇了通脹進程，核心是印度政府在控制國內價格增長上著力不夠。原因是國內商品消費快速上漲而調節性庫存不夠，部分買家趁機囤積居奇。另外，通脹的全球化與印度國內壁壘的拆除讓印度不可能獨立于全球通脹通道之外。加上油價補貼的部分消除，這些因素都很容易將印度通脹推至2位數。

此前印度國內有觀點認為印度將超脫于全球通脹，其部分原因是商品出口存在諸多限制(盡管印度是貿易逆差)，但這一觀點顯然過于樂觀，輸入型通脹是以成本的方式而不是外匯占款(類似中國)在印度顯現，在此現狀下，印度部分學者甚至認為有必要重新反思前期的相關政策。為了平衡進口以及輸入型通脹，印度政府必須采取增加進口的辦法來給予“對沖”。

目前印度正處于大選年的“政策特殊期”，政府依然希望保持過去9%的經濟增長速度，但目前的通脹問題顯然已經干擾了這一目標。而通脹帶來的悲觀預期和緊縮預期也是導致印度股市在2008年下跌了30%的原因之一。印度的故事只是再一次提醒我們，經濟平衡策略的重要性，不要等到問題累積(例如通脹到了不得不控制的地步)到很嚴重的時候，才不得不出手化解，也許，這有點遲了。

摘自21世紀經濟報道