高投資率是無法維系的“老路”
時間：08-11-07 來源：世紀海翔
高投資率是無法維系的“老路”
隨著中央經(jīng)濟工作會議即將召開，關(guān)于對中國經(jīng)濟刺激的新方案猜想層出不窮。從1993年以來，中國擅長用財政投資熨平經(jīng)濟周期，從目前的情勢看，財政將在明年大手筆投資于鐵路和基建，同時也會兼顧一些民生性項目，例如醫(yī)療和保障性住房。
盡管偉大的法國社會理論家雷蒙·阿隆一直提醒一些知識分子的痼疾，例如“夸大所處時代在歷史轉(zhuǎn)折中的重要性，而忽略了過去的持續(xù)性”。但是，我們寧可拾起這分羞辱，也要進行某種適度的預警，強調(diào)一種必須要轉(zhuǎn)變的心態(tài)，那就是保持8%以上的高增長并不是未來10年或者30年苦苦支撐的“義務(wù)”，不要以為政府解決社會問題的能力依靠GDP增長，中國政府的執(zhí)政基礎(chǔ)是不偏向于任何類型利益集團的“中性政府”，用科學發(fā)展觀思想實施全民長久利益的最大化。從這個角度上說，我們應(yīng)當將GDP未來的心理指標進行下調(diào)：未來10年的GDP目標應(yīng)該是5%，未來30年的目標是3%即可。其實，下調(diào)后的指標亦是一個了不起的任務(wù)。
理性地下調(diào)未來GDP增長率有著以下幾個原因。首先，中國GDP的總量已經(jīng)很大，大得基數(shù)很難同非常高的增長率聯(lián)系在一起。其次，中國經(jīng)濟得益于人口結(jié)構(gòu)，但人口紅利正在慢慢消失，勞動力無限供應(yīng)的神話已經(jīng)“破產(chǎn)”。最重要的是，中國的生產(chǎn)率水平處于一個微妙期。一般而言，GDP可以分解為資本、勞動和全要素生產(chǎn)率（TFP）三個貢獻部分。中國在1978年-1996年，TFP的貢獻度達到30%—58%，也就是說TFP增長率在3.2%—4.5%之間，但在1996年之后，TFP增長率則在0.6%-2.8%，也就是貢獻度低于20%，相比之下近年來投資貢獻度卻一直高居43%以上。海外在中國經(jīng)濟泡沫峰值的去年曾經(jīng)大肆吹噓中國的TFP貢獻在40%以上，這是泡沫年代的泡沫話語。
TFP下行和高投資率代表著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)質(zhì)量的惡化，高投資率一方面反映了資本力量的強大，并吞噬和削弱勞動的分配力量，同時創(chuàng)造了超額的制造品生產(chǎn)能力，并使得利潤率快速下降，當國內(nèi)的勞動分配不足夠消化，那么就通過出口讓海外市場消化。而出口吸收超額生產(chǎn)能力導致了巨額外匯儲備的形成和貨幣供給的快速增長, 這又催生了新一輪的超額借貸與投資, 產(chǎn)生更多的超額生產(chǎn)能力。最終，當美國金融危機爆發(fā)導致出口吸納能力急劇下降，中國的產(chǎn)能泡沫開始大規(guī)模破滅。現(xiàn)在沿海的經(jīng)濟收縮很大程度上同高投資率、低TFP以及低勞動分配高度相關(guān)。
按照學術(shù)界流行的假設(shè)推理，如果繼續(xù)保持8%的GDP增長率，同時兼顧經(jīng)濟質(zhì)量的話，意味著資本跟過去相比的增長率不要超過GDP的增長速度，我們以30%的GDP用于資本形成，就會讓資本增長率達到7%，另外再假定勞動力每年增長在1.5%左右，這樣推導出TFP增長率將在3.5%左右，也就是說TFP的貢獻度將在44%，顯然這是一個不可能完成的任務(wù)。于是，除了將GDP的未來增長率進行調(diào)低外，沒有任何其他途徑。另外，我們還要考慮到人口紅利結(jié)束后的整體儲蓄率下降問題，坦率的說，未來30年是否還能有足夠的儲蓄率支持高昂的投資率，這也是個問題。
慶幸的是，中央政府顯然已經(jīng)意識到這一點，并開始著手改變這一困境。投資民生項目、大力發(fā)展服務(wù)業(yè)、鼓勵企業(yè)創(chuàng)新、破除各種不合理的對民企的管制都是“對癥下藥之舉”。但是，正確的措施是配合經(jīng)濟規(guī)律而不是試圖打破經(jīng)濟規(guī)律，我們需要的是更穩(wěn)妥地走向未來，而不是惶恐地懷念過去。
摘自—21世紀經(jīng)濟報道
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