匯率手段重新啟用 “金融國九條”保增長
時間：08-12-05 來源：世紀海翔
匯率手段重新啟用 “金融國九條”保增長
近日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，確定了金融促進發展的九項政策措施，其核心思路是形成銀行、證券、保險等多方面擴大融資的合力。為落實適度寬松的貨幣政策，綜合運用存款準備金率、利率、匯率等多種手段，保持銀行體系流動性充分供應，促進貨幣信貸穩定增長。
毫無疑問，“金融國九條”幾乎包含了傳統貨幣政策的方方面面,以保GDP增長。而此次“陷于”世界金融危機風暴眼中的美國不僅用盡了傳統貨幣政策空間，甚至開發出新的“貨幣手段”——直接介入企業票據市場以及“國債的自我買賣”。前者意味著美聯儲已經不耐煩商業銀行的資產平衡和風險管理，直接充當放貸角色（不再考慮票據風險問題），而后者則是財政和貨幣的“打通”。美國財政部發行國債，而美聯儲立即印刷貨幣進行購買，所有的一切顯示，美聯儲采取的是前所未有的“通貨膨脹治療法”來克服這次金融危機和通貨緊縮。
由于中美經濟形勢的迥異，中國的金融政策依舊是利用“傳統空間”，而且我們有理由為中國的貨幣政策效力感到樂觀。原因很簡單，中國不存在金融衍生品市場崩盤所形成的“吞噬黑洞”、中國銀行體系的流動性還比較寬裕、長期看中國的各種要素成本（勞動力、資源）都正應該得到“向上”的重新評估、中國的房地產泡沫正在得到理性地釋放……
“金融國九條”最具新意的地方就是重新強調了匯率政策的重要性，弱化了此前存在的“恒久升值”的去向。近日人民幣匯率連續多日跌停，這是一個積極的信號，也是一個重振外貿出口的態勢。在中國這種龐大的外向型經濟中，匯率下調比利率下調更容易促進就業。當然，很多資產泡沫的擁護者感到不滿，他們打出“熱錢將流出”的旗號希望人民幣不要貶值。坦率地說，熱錢所造成的震蕩是容易被虛構和夸大的。在目前，央行的貨幣政策應該完全為增長和就業服務。
在過去，中國的匯率政策是以“升值”為其基本形態，遵守一種“貿易順差即需要升值”的思維。但是我們應珍視中國外貿的價值純度，反對激進升值論，認為保持人民幣匯率的穩定（至多是“小幅升值”）是同中國的經濟發展和轉型合拍的。實際上，匯率穩定對中國經濟轉型異常重要。相反，在匯率上升的過程中，中國一邊提高要素價格同時大力發行貨幣、過快提高居民名義收入水平（大大超過勞動生產率），這不僅制造了通脹同時也產生了嚴重的泡沫，形成雙向扭曲。
更奇異的是，這反而造成了一種狹隘的思維，認為恰是匯率升值得還不夠。其實，在匯率穩定的情況下，進行要素價格改革并提高名義收入是恰當的，以全世界的購買力坐標看，中國人的回報是恰當的，否則以全世界的購買力坐標看，中國一邊大力發貨幣提高名義收入，一邊又不斷提高人民幣匯率“讓錢更值錢”，這就會形成一種悖論：中國人印刷錢越多，錢還竟然能越值錢。
實際上，美國人正在試驗這種悖論。美國人現在節衣縮食明智地降低債務，但美聯儲大量印刷貨幣刺激經濟，將“債務社會化”，在這個過程中，美國國債還變得越搶手、美元還變得越值錢。其實，美國人是用一種新的泡沫方式來解決次貸泡沫破滅問題，這個新的泡沫方式就是“美元幣值的泡沫性”，美國正向世界灌輸“損益與共”的哲學，希望能通過“變相脅持”（一些國家擁有大量的美國國債）的方式“成本分擔全球化”。但美聯儲這種新的泡沫治療術遲早要“破產”，美元要貶到應該貶的程度。
摘自—21世紀經濟報道
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