下一次繁榮的基礎
時間：08-12-22 來源：世紀海翔
下一次繁榮的基礎
11月底，筆者發表了一篇名為《別再冤枉格林斯潘了》的專欄文章，文中提出，格林斯潘為了應對2000年網絡泡沫的破滅和隨后的美國經濟衰退，不得不采取低利率政策，這也是當時他唯一的選擇。那些指責他的其他精英們正在步他后塵。
還不到一個月時間，美聯儲主席伯南克“蕭規曹隨”，12月16日，美聯儲決定將商業銀行隔夜拆借率從1%下調到0-0.25%范圍內。
如果有別的選擇，相信伯南克不會采取這么激進的方式，上個世紀90年代日本陷入“流動性陷阱”就是前車之鑒。(所謂流動性陷阱是指當一國的名義利率接近零而物價仍然下降，貨幣當局已經無法再通過貨幣政策以提振投資需求，使經濟通縮的惡性循環，即需求下降導致生產萎縮，生產萎縮致使收入下降，收入下降再導致投資消費需求不振。)
因此，正如此前筆者在兩周前的專欄文章《用泡沫對抗衰退》中分析的那樣，伯南克先生正試圖“用直升機撒美元”的方式來制造短期泡沫，避免經濟陷入長期衰退。
但是，僅僅依靠貨幣供應能否推高資產價格呢？短期看是可能的，由于總的貨幣量對應的是總的資產和商品，在總的資產和商品不變的情況下，貨幣供應增加，資產和商品的價格自然上漲。(比如最近一個月A股的“非藍籌牛市”就是典型表現)
近期與國內投資界人士交流，他們紛紛提及一個觀點，即2009年中國股市可能迎來一個“幾乎命中注定”的反彈，原因就是貨幣供應持續放松。不過，可能事實會如我們之前所推測的：假如反彈中財富效應未能如期出現，居民的需求無法被激活，那么“滯脹”這片烏云將會籠罩我們的頭頂。
那么，長期看，我們的出路何在？
實際上，我們不難發現，每一次資產價格的真實上漲，其根本的驅動力往往源自社會生產力的變革，美國股市的發展歷史就是一個明證。19世紀的鐵路股、20世紀早期的鋼鐵股和汽車股、50年代的鋁工業股、60年代的電子股和塑料股、70年代的石油股、80年代的生物制藥股和房地產股、90年代的亞洲四小龍和網絡股等等，每一次都表現為新興生產方式的出現以及廣泛應用，提高了生產力和財富創造能力，進而帶動了股市的大幅度上漲，因此，帶動資產價格上漲的真實驅動力，不是單純的貨幣供應，而是新興的生產方式的出現。
2001年網絡泡沫破滅后，美國的資產價格重新上漲，得益于一種新型的生產方式——金融創新的出現，通過復雜的金融衍生品創新，美國維持了其金融市場的繁榮，進而通過次級按揭貸款等方式，成功地讓其低收入人群也擁有了房產，并且依靠房產的升值進行消費。
如果說此前建立在鐵路、汽車、房地產等實體經濟增長之上的資產價格上漲還是有真實支撐的話，那么這一次，所謂的金融創新實際上是一種空中樓閣的游戲，其依靠美元的世界貨幣地位征收鑄幣稅，向全球借債消費的繁榮模式，相當于一個“龐氏騙局”，反正美國歸還給債權人的，始終是“美元白條”。
如今，這個模式已經坍塌，如果說此前的網絡泡沫，至少還可以留下提高社會生產效率的互聯網，那么這次的金融創新泡沫，則留下一大堆空置的房屋和高昂的失業率。
要重新激活資產的價格，迎來下一次繁榮，恐怕需要一種新的生產方式的出現，美國會不會出現新型的生產方式，至少現在我們還看不到苗頭。不過，對于中國而言，市場機制的不完善實際上提供了機會。
筆者竊以為，下一次繁榮到來的前提，應包括但不限于以下條件：
1、政府向服務型政府轉型；
2、打破壟斷、建立公平競爭機制以降低經濟運行成本；
3、調整收入分配以緩和貧富差距；
4、科技進步。
摘自—21世紀經濟報道
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