美聯儲“操縱利率”破產 印刷貨幣或致滯脹出現
時間：09-06-04 來源：世紀海翔
美聯儲“操縱利率”破產 印刷貨幣或致滯脹出現
自3月18日美聯儲宣布直接購買國債以來，美國國債價格連續下跌，創下5年來的最長跌勢，尤以中長期國債價格下降幅度較大，導致長期利率4月初開始迅速攀升。這顯示出市場對未來通脹的擔心。
債券市場關注本周三美聯儲主席伯南克將在美國國會做證詞時傳達的信息，按照計劃，美聯儲在這一天也將宣布購買7-10年期的國債。美聯儲在3月18日做出直接購買3000億美元國債的決定本意是想拉低長期國債的利率，而事實上，適得其反。如果美聯儲繼續做出加大收購國債規模的決定阻止長期利率繼續攀升，那么，投資者基于對通脹的恐慌，可能加速逃離長期國債市場，更加推動長期利率的上漲，除非美聯儲成為唯一持有人或者為長期利率設定上限。
引起長期利率上升的主要原因或許是投資者對通脹的擔憂。以美國為首的主要經濟體自危機爆發以來，持續擴大債務規模，實行極度寬松的貨幣政策。這些債務如何消化以及涌入市場的資金規模加重了市場有關通脹的擔憂。尤其是美國國債的供應量大大超出市場預期，而其赤字水平和財政收入則不斷惡化，顯而易見的是，美國為了穩定經濟可能還需要發行數萬億美元的國債，在一個衰退以及去杠桿化的世界，除了大幅印刷貨幣之外，如何籌措這些資金呢？這樣的政策引起了德國總理默克爾罕見的批評，本周二，她批評全球各大央行非傳統的貨幣政策可能加劇、而非緩解經濟危機。
除非給予長期債券持有者較高的利率，否則，在一個大肆印刷貨幣的時代，沒有投資者會選擇進入債市坐等資產縮水。中國政府自去年底以來，已經開始拋售持有的美國長期國債而購入短期債券，以保障資產的安全。但是，美聯儲最不愿意看到的就是長期利率的升高，長期利率上漲將嚴重打擊美國經濟的復蘇，尤其是會導致抵押貸款利率會隨之上升，令剛剛起色的房地產市場再次陷入蕭條。
在過去的一周，美國30年期抵押貸款利率已從一周前的4.875%升至5.5%，這遏制了房主的再融資活動。4月份美國的次貸和所有房貸的止贖比例分別從3月份的14.43%和8.86%上升至了15.16%和9.56%，其月度上升速度創下了新的最快紀錄，這顯示美國房屋所有者止贖的速度仍在增加，抵押貸款利率的上漲將引起更高的止贖率，影響房價、個人財富以及消費，并可能再次打擊脆弱的美國金融體系。
若是美聯儲大規模購入債券，則更加強化通脹預期，鼓勵投資者逃離債市，形成惡性循環；如果美聯儲決定設定長期利率上限而不控制赤字水平的話，這一政策將毫無意義。唯一的方法是，美國減少債券供應，停止“無底洞式”的財政救市政策，否則，大規模借債和印刷鈔票必然引起長期利率的上漲，這無法阻擋。
摘自—21世紀經濟報道
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