傾聽(tīng)復(fù)蘇的腳步聲
時(shí)間：09-09-07 來(lái)源：世紀(jì)海翔
傾聽(tīng)復(fù)蘇的腳步聲
逼近2600點(diǎn)，利好消息再度撲面而來(lái)。
銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人3日晚間表示，為了提高銀行業(yè)的資本質(zhì)量，銀監(jiān)會(huì)正在研究，擬對(duì)銀行相互持有的次級(jí)債分年從附屬資本中扣減，“分年扣減”或許意味著銀監(jiān)會(huì)將不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)集中要求商業(yè)銀行扣減相互持有的次級(jí)債，這將大大緩解贖回的壓力。此前，中金公司統(tǒng)計(jì)，上市銀行2009年底次級(jí)債余額約為3766億元。其中，交叉持有的數(shù)額或高于1900億元。如果一次性扣減，將帶來(lái)較大的贖回壓力。
這個(gè)決定應(yīng)該是恰當(dāng)?shù)模绻麖?qiáng)行要求短時(shí)間內(nèi)銀行互相扣減，難免出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，商業(yè)銀行資本充足率可能出現(xiàn)普遍不足的情景。
實(shí)際上，這則傳聞在被證實(shí)前已經(jīng)在市場(chǎng)上流傳了三天，不過(guò)很多人并不相信。結(jié)果多少有些出人意料。
9月4日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，外管局?jǐn)M對(duì)投資實(shí)行總額管理，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資，并提高申請(qǐng)額度，縮短資本金鎖定期。QFII新條例擬吸引中長(zhǎng)期資金,便利投資運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)控制；將單家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)額度上限由8億美元增至10億美元；并將養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金及開(kāi)放式中國(guó)基金的QFII投資本金鎖定期縮短至三個(gè)月。這被普遍解讀為管理層呵護(hù)市場(chǎng)，引入新資金的舉措。
受此消息刺激，恒生指數(shù)午后突然直線拉起，收盤大漲556點(diǎn)，收?qǐng)?bào)20318點(diǎn)，漲幅2.82%；國(guó)企指數(shù)漲331點(diǎn)，收?qǐng)?bào)11760點(diǎn)，漲幅2.90%；大市成交756.62億港元。
連續(xù)的政策出臺(tái)，使得暴跌后股市得以在2600點(diǎn)上方稍做喘息。隨著國(guó)慶的臨近，如果市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，不難預(yù)料還會(huì)有相關(guān)政策出臺(tái)。
筆者在此前的一次演講中曾經(jīng)提到：A股現(xiàn)狀是3條曲線尋找交差點(diǎn)。兩條向下的曲線，一條是估值壓力，一條是流動(dòng)性萎縮的壓力；企業(yè)復(fù)蘇盈利增長(zhǎng)的曲線是向上的。
實(shí)際上，還應(yīng)該補(bǔ)充第四條曲線，即IPO和再融資的壓力，也是一條向下的壓力線。
在大盤跌幅高達(dá)23%之后，滬深兩市平均市盈率已經(jīng)從34調(diào)整到了29倍。估值的壓力稍有緩解，不過(guò)流動(dòng)性萎縮以及IPO和再融資的壓力并未得到釋放。
在3000點(diǎn)到3400點(diǎn)的1.5萬(wàn)億套牢盤，將會(huì)是未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間制約市場(chǎng)再度暴漲的負(fù)面因素。經(jīng)歷過(guò)從2008年10月到2009年7月連續(xù)9個(gè)月的上漲和8月份的暴跌后，市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)消化這樣的大起大落。
所以，選擇休養(yǎng)生息，可能是目前投資者最佳的策略。
公募基金的倉(cāng)位依然高企，截至9月3日，各類基金平均倉(cāng)位79.96%，股票型基金平均倉(cāng)位82.82%，偏股型基金平均倉(cāng)位79.48%，平衡型基金平均倉(cāng)位69.37%。
這說(shuō)明，在暴跌過(guò)程中，大的基金來(lái)不及減倉(cāng)。而且，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期推動(dòng)下，現(xiàn)在看起來(lái)基金們也沒(méi)有必要減倉(cāng)。前車之鑒是：2007-2008年，市場(chǎng)從6400點(diǎn)暴跌到1600點(diǎn)，中郵基金始終保持高倉(cāng)位，最終在2008年10月到2009年7月的反彈之中把虧掉的錢大部分賺了回來(lái)。
有了這樣的先例，沒(méi)有及時(shí)減倉(cāng)們的基金們，應(yīng)該會(huì)選擇繼續(xù)堅(jiān)守，更何況有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策呵護(hù)雙重墊底，等到下個(gè)階段反彈時(shí)，這些高倉(cāng)位的基金們自然又成了受益者。
值得關(guān)注的是，復(fù)蘇跡象越來(lái)越明顯。有朋友告知，出口的訂單回升很快，然而具體的數(shù)據(jù)現(xiàn)在還不得而知。下一周，我們的記者將會(huì)出發(fā)，傾聽(tīng)復(fù)蘇的腳步聲，為投資者還原復(fù)蘇的真相。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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