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“鎖定”匯率引發(fā)貿(mào)易保護(hù)盛行

“美元逆轉(zhuǎn)”恐將放大振蕩風(fēng)險(xiǎn)

在2009年的最后一天，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)以6票贊成、0票反對(duì)的投票結(jié)果，批準(zhǔn)了商務(wù)部此前做出的終裁，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的油管實(shí)施10.3%至15.78%的反補(bǔ)貼關(guān)稅。這也是美國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)起的最大案值的“雙反”調(diào)查案件。而2009年人民幣對(duì)美元匯率全年升值僅0.09%，創(chuàng)下2005年匯改以來(lái)的最小年度升幅。而諾貝爾獎(jiǎng)得主克魯格曼的新年第一篇紐約時(shí)報(bào)專(zhuān)欄就是“譴責(zé)中國(guó)的低匯率政策偷竊了美國(guó)和其他國(guó)家的工作崗位。”

過(guò)去一年，人民幣承受了巨大的升值壓力。因?yàn)樽匀ツ耆率迹涝笖?shù)持續(xù)下跌，而在2008年7月之后的人民幣兌美元匯率一直鎖定在6.83的水平。這導(dǎo)致了人民幣兌歐元、日元和英鎊出現(xiàn)大幅貶值，尤其對(duì)歐系貨幣貶值近20%。同時(shí)，包括東南亞國(guó)家在內(nèi)的大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家貨幣兌美元都出現(xiàn)較大幅度的升值，因此，出現(xiàn)窮國(guó)富國(guó)都要求人民幣升值的局面。

    2010年，因各國(guó)刺激政策面臨退出壓力，全球關(guān)注經(jīng)濟(jì)會(huì)二次探底；若不適時(shí)退出，新興市場(chǎng)國(guó)家則有通脹風(fēng)險(xiǎn)。以目前形勢(shì)看，歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)仍無(wú)實(shí)質(zhì)復(fù)蘇，因此，在美國(guó)有通脹跡象之前，寬松貨幣政策可能不會(huì)做出較大調(diào)整。這對(duì)中國(guó)而言，因去年投放大量貨幣、資源價(jià)格改革以及貨幣貶值帶來(lái)的價(jià)格輸入因素，今年下半年出現(xiàn)通脹的幾率大增。

    這種美元持續(xù)貶值預(yù)期與中國(guó)面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)成為判斷共識(shí)。因此，外管局表示在2010年將增強(qiáng)匯率等經(jīng)濟(jì)杠桿在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，有官員建議，可以用外匯儲(chǔ)備直接投資石油等戰(zhàn)略物資。而國(guó)家能源局局長(zhǎng)張國(guó)寶近日也透露，今年將擴(kuò)大利用境外天然氣資源，并增加國(guó)家石油儲(chǔ)備。這些政策動(dòng)向都是為應(yīng)對(duì)美元貶值與通脹風(fēng)險(xiǎn)而未雨綢繆的。

    但是，如果美元在2010年仍持續(xù)走弱，而人民幣也如影隨形，那么，中國(guó)將遭遇巨大的通脹壓力。即在國(guó)內(nèi)貨幣投放（包括外匯占款）、資源價(jià)格改革等基礎(chǔ)上面臨輸入性通脹因素，醞釀資產(chǎn)泡沫，并提高“中國(guó)制造”的成本，貨幣名義上貶值，實(shí)質(zhì)上升值。若是新興國(guó)家在期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)搶購(gòu)大宗商品與能源，并努力應(yīng)付國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫之時(shí)，美元一旦走強(qiáng)，在新興市場(chǎng)套利的廉價(jià)美元就會(huì)撤離，出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫破裂以及資源儲(chǔ)備損失等問(wèn)題。但是，因中國(guó)資源價(jià)格改革與資源稅征收造成初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的剛性上漲，以及人民幣盯住美元的策略，美元走強(qiáng)將導(dǎo)致人民幣更大幅度的升值，即對(duì)非美貨幣的升值與國(guó)內(nèi)制造成本的提高，出現(xiàn)貶值壓力。

    美元政策逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底概率較大。如果中國(guó)在上半年，尤其是第一季度習(xí)慣性超常放貸，將會(huì)在通脹預(yù)期方面火上澆油，資產(chǎn)泡沫放大。一旦美元真正逆轉(zhuǎn)造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底后，中國(guó)需要適度改變依靠信貸投放和財(cái)政支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的方式，盡量降低未來(lái)壞帳發(fā)生概率。否則，中國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)可能面臨比較顯著的通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫，而資產(chǎn)泡沫有可能在美元?dú)v史性恢復(fù)之時(shí)破裂。

    在這樣一個(gè)微妙時(shí)期，中國(guó)要密切關(guān)注通脹與資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，防止泡沫被刺破發(fā)生二次探底。因此，首先要約束信貸投放的節(jié)奏和數(shù)量，尤其要杜絕第一季度出現(xiàn)井噴，放緩資源價(jià)格改革的密度和強(qiáng)度，等待美元穩(wěn)定后繼續(xù)推進(jìn)也不遲。

摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道