政治局會議提“先立后破”是 什么意思？
時間：23-12-11 來源：Datayes
政治局會議提“先立后破”是
什么意思？
12月8日的中央政治局會議傳達(dá)了重要的信號！開篇先簡單提一下，表述上有不少新提法值得關(guān)注，如明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破；加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導(dǎo)；要堅持盡力而為、量力而行，切實保障和改善民生；形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)。
地產(chǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險并未提及，只用籠統(tǒng)的要持續(xù)有效防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險帶過。
相較于7月政治局會議，經(jīng)濟運行挑戰(zhàn)相關(guān)表述刪除，此外，反腐的深入與持續(xù)用了大段的篇幅來表示，可見仍是明年的重要工作。
詳細(xì)的解讀見文中的專題哦。
行情上，今天三大指數(shù)都漲，但個股跌多漲少，深成指、創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對較強，雙雙回升至5日線上方。兩市合計成交9618億，較上個交易日放量1416億；北上資金小幅凈買入4.6億元。
題材上看，谷歌最新推出的大型語言模型Gemini繼續(xù)催化多模態(tài)概念股走強，盤中有小作文說，這強大的模型加強了OCS光交換技術(shù)應(yīng)用，光通信板塊快速活躍。昨日國務(wù)院印發(fā)空氣質(zhì)量改善計劃，天然氣板塊日內(nèi)多股拉升漲停；VR、國改等亦有所表現(xiàn)。
Part.1/ 申萬宏源：“先立后破”的線索
1）財政：短期適度加力，“后破”或留待明年年中。總體定調(diào)凸顯積極，會議明確“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，而7月會議只是指出“要繼續(xù)實施積極的財政政策”。而從節(jié)奏來看，“先立后破”或也恰恰預(yù)示著財政短期適度加力、明年中再相機抉擇加碼基建，對沖2024年下半年經(jīng)濟潛在的下行風(fēng)險。
2）貨幣：靈活性或指向地產(chǎn)，有效性或指向?qū)嶓w經(jīng)濟。另一方面，當(dāng)前貨幣政策的匯率約束已經(jīng)有所松動，會議定調(diào)后或能看到貨幣政策的適度加碼，但整體相對克制，也符合“先立”的導(dǎo)向。
3）地產(chǎn)：短期力度適度，明年年中更需關(guān)注民生問題。本次會議未提及地產(chǎn)、并不代表穩(wěn)地產(chǎn)政策在退坡。實際上去年12月會議也未單獨強調(diào)地產(chǎn)，預(yù)計后續(xù)中央經(jīng)濟工作會議會有更具體的部署。而從化解風(fēng)險、穩(wěn)民生角度，新增強調(diào)“堅決”守住底線思維，間接傳達(dá)了穩(wěn)地產(chǎn)的導(dǎo)向，但短期力度或相對適度，這也符合“先立后破”的“先立”。
4）消費：將成為“先立”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。會議對消費的表述著重于和投資的循環(huán)關(guān)系，這在過去幾場關(guān)鍵的會議中屬于首次。會議表示“要著力擴大國內(nèi)需求，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”，比此前會議的表態(tài)更加具體、也更進一步。而目前消費的穩(wěn)定性尚處于孕育階段，也就屬于 “先立后破”的“先立”，尚需要傳統(tǒng)投資帶動，也或有部分新政策布局。
Part.2/ 大摩：中國正經(jīng)歷刺激、重組、改革“三部曲”
結(jié)合中國自身過往的成功經(jīng)驗和國際的經(jīng)驗教訓(xùn)，要打破債務(wù)-通縮的惡性循環(huán)，三部曲一攬子政策不可或缺，即刺激（Reflate)、重組（Restructure)、改革（Reform)。這需要把貨幣政策和財政政策結(jié)合起來。當(dāng)前的1萬億預(yù)算擴張，僅僅是邁出了第一步，依然道阻且長。
首先，房地產(chǎn)市場目前存在超調(diào)，亟需政策穩(wěn)定。本輪去杠桿之后，中國房地產(chǎn)投資占GDP的比重，從幾年前11%的高點，迅速降到當(dāng)前的6.5%，作為對比，日本的這一類似幅度的調(diào)整過程，花了接近20年時間。中國的基礎(chǔ)設(shè)施投資，也受到了地方政府去杠桿的約束。房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資占中國固定資產(chǎn)投資半壁江山，而經(jīng)濟中的新動能，譬如新能源、半導(dǎo)體等高新技術(shù)板塊，當(dāng)前只占總體固定資產(chǎn)投資的15%左右，新的動能體量還相對較小，所以在新舊動能轉(zhuǎn)換期，需要避免舊動能的過度緊縮。
在重整債務(wù)方面，2022年中國政府類債務(wù)（包含地方隱性債務(wù)）大約是GDP的100%，這一比例和美國的聯(lián)邦債務(wù)接近，但雙方的債務(wù)組成則有很大不同：中國政府債務(wù)大部分是地方隱性債務(wù)，中央政府債務(wù)僅僅占GDP的20%，而美國政府債務(wù)恰好相反，主要是中央政府（聯(lián)邦政府）債券。這說明中國將來優(yōu)化政府負(fù)債結(jié)構(gòu)的空間較大。地方化債一攬子方案，需要中央政府部分置換地方的負(fù)債，同時強化地方財政的紀(jì)律性，未來更多依賴中央更為透明的舉債方式。
最后，繼續(xù)改革，釋放生產(chǎn)力。對民營企業(yè)營造法治化、透明化、可預(yù)見的穩(wěn)定監(jiān)管環(huán)境，釋放其企業(yè)家精神。對國有企業(yè)進行市場化改革，提高效率。對城市化進行制度優(yōu)化，帶動新市民的戶籍城市化。這些因素驅(qū)動再疊加刺激政策和債務(wù)重組走出通縮陰霾，通脹率回歸到2-3%的合意水平，則中國名義GDP增長率將比目前顯著回升，并在2027年跨越高收入國家門檻。
這些良好的愿景，具體進展如何測量？摩根士丹利構(gòu)建了一個框架量化三部曲戰(zhàn)略的實施進度。測算顯示，中國已啟動了關(guān)鍵的第一步，當(dāng)前三部曲進度大約為25%。具體來看，寬松的財政政策開始啟動。地方債務(wù)重組方案逐步落地，雖然具體的中央、地方、銀行體系的分擔(dān)機制尚待明確。通過改革對國有企業(yè)和私營企業(yè)釋放活力，仍有待發(fā)力。短期來看，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、穩(wěn)定舊基建的新抓手將是市場關(guān)注的重點，比如城中村改造、城市更新、綠色產(chǎn)業(yè)、新能源基建等。
A股風(fēng)口概念解讀
多模態(tài)
12月6日，谷歌發(fā)布大模型Gemini，Gemini 是一個多模態(tài)大模型，意味著它可以泛化并無縫地理解、操作和組合不同類型的信息，包括文本、代碼、音頻、圖像和視頻。Gemini在32個多模態(tài)基準(zhǔn)測試中取得了30個SOTA的記錄，是第一個在MMLU測評上超過人類專家的模型。
券商
最新公告顯示，浙商證券擬受讓重慶國際信托等5家企業(yè)持有國都證券合計約19%的股份。此外，同方股份全資子公司也轉(zhuǎn)讓所持國都證券5.95%股權(quán)，據(jù)記者了解，這部分股權(quán)或也將由浙商證券出手受讓，這意味著僅這兩部分受讓，浙商證券持有國都證券的股權(quán)比例有望達(dá)25%。繼國聯(lián)證券通過競拍取得民生證券30.30%股權(quán)后，這有望再成新一單并購業(yè)務(wù)。
最新公告顯示，浙商證券擬受讓重慶國際信托等5家企業(yè)持有國都證券合計約19%的股份。此外，同方股份全資子公司也轉(zhuǎn)讓所持國都證券5.95%股權(quán)，據(jù)記者了解，這部分股權(quán)或也將由浙商證券出手受讓，這意味著僅這兩部分受讓，浙商證券持有國都證券的股權(quán)比例有望達(dá)25%。繼國聯(lián)證券通過競拍取得民生證券30.30%股權(quán)后，這有望再成新一單并購業(yè)務(wù)。
CPO
市場上盛傳一篇由國盛證券發(fā)布的小作文，稱谷歌在交換機層面使用OCS光交換的思路，充分體現(xiàn)光子在超大型AI超算架構(gòu)下的優(yōu)勢和重要性，而隨著通信速率從400G-800G-1.6T的提升，未來內(nèi)部短距離場景互聯(lián)很可能也將向光傾斜。北美光模塊龍頭 Coherent推算稱，未來 5 年 AI 將拉動光通信市場以 44%CAGR 的增速狂奔。
VR
蘋果將于今年12月正式量產(chǎn)第一代MR產(chǎn)品Vision Pro，Vision Pro中國內(nèi)地供應(yīng)鏈比例提至60%左右。目前內(nèi)地供應(yīng)鏈占比最高的是領(lǐng)益智造，單機價值量達(dá)到了250-300美元左右，獨家供應(yīng)散熱件模組和頭帶、眼罩和鼻托等。其次是立訊精密，獨家代工組裝，價值量在150-200美元左右。
行情回顧
主力及南北向資金動態(tài)
周五主力資金凈流出62.13億元，當(dāng)日汽車行業(yè)凈流出規(guī)模最大，長安汽車居首。
【凈流入前五大行業(yè)】 計算機、電子、通信、公用事業(yè)、石油石化
【凈流入前五大個股】 華工科技、浪潮信息、中際旭創(chuàng)、中國軟件、中科曙光
【凈流出前五大行業(yè)】 汽車、非銀金融、電力設(shè)備、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁
【凈流出前五大個股】 長安汽車、恒潤股份、賽力斯、江淮汽車、銀寶山新
行業(yè)估值及擁擠度情況
周五通信、電子、計算機領(lǐng)漲，農(nóng)林牧漁、紡織服飾、房地產(chǎn)領(lǐng)跌；紡織服飾、銀行、社會服務(wù)等板塊交易熱度提升居前，電力設(shè)備、建筑裝飾、國防軍工等板塊PE目前處于歷史百分位低位。
要聞
蘋果計劃在印度每年生產(chǎn)超過五千萬部iPhone 即全球產(chǎn)量的四分之一
“量化一姐”馬芳放寬限購 公司回應(yīng)：戰(zhàn)略性積極看多后市
溫州探索“房票”用于購房首付 兌現(xiàn)資金須直接轉(zhuǎn)入項目資金監(jiān)管賬戶
新加坡金管局和中國央行將允許兩國旅客使用數(shù)字人民幣
美國計劃至少在明年5月份之前每月采購原油以填補戰(zhàn)略儲備
廣期所：近期碳酸鋰市場價格波動較大 交易所將嚴(yán)肅查處各類違規(guī)行為
證監(jiān)會、國資委：引領(lǐng)綠色發(fā)展重點領(lǐng)域資金供給 支持中央企業(yè)開展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點
證監(jiān)會：將單只私募股權(quán)、創(chuàng)投基金實繳金額從100萬元提高到300萬元
公募費率改革第二階段今日正式啟動 總股票交易傭金或降三成
國投資本：全資子公司安信證券更名為國投證券
乘聯(lián)會：中國11月新能源汽車零售銷量同比增長39.8%
摘自-Datayes
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 大壞賬才剛剛開始 | 沒有上一篇 |
