別人家的機(jī)構(gòu)，給LP分了500億
時間：24-01-24 來源：投中網(wǎng)
別人家的機(jī)構(gòu)，給LP分了500億
一年凈賺160億美元。
在投資回個本都困難的“寒冬”，竟有基金給LP逆勢分錢，而且一出手就是70億美元(約503億元）。
據(jù)知情人士透露，近日美國知名對沖基金巨頭Citadel（城堡投資）計(jì)劃將2023年基金利潤中的70億美元（約合503億元人民幣）給到投資者。而這已經(jīng)不是第一次了，2022年，Citadel同樣給LP分了70億美元。
這家對沖基金新貴對LP歷來大方。自2018年以來，不管經(jīng)濟(jì)形勢如何，Citadel堅(jiān)持給LP分錢，截止目前已經(jīng)給LP分了250億美元（約合1791億元人民幣）的利潤。
當(dāng)然，對LP大方的底氣來自拔尖的業(yè)績。2022-2023年，Citadel兩度蟬聯(lián)對沖基金業(yè)績冠軍，成功取代橋水基金，成為對沖基金的“新王者”。
順著這次分配來窺探“新王密碼”，我們看到，一家基金，一家對沖基金要稱王，起碼要做到兩點(diǎn)：第一，要在策略上就做好穿越周期的準(zhǔn)備；第二，要舍得卷，并且卷就要卷贏——如果你看透了“資本”，或許會發(fā)現(xiàn)，其本質(zhì)是窮盡生產(chǎn)資料和生產(chǎn)力，以追求剩余價值最大化，天生使命就是“卷”。
放在Citadel這里，具體看點(diǎn)如下：
1. 用多重管理人策略去中心化，抵抗波動；
2. 規(guī)模克制，但只追求“相對的克制”；
3. 在競爭對手都在卷分配的時候，更大大方地向LP分配收益；
4. 不刻意追求非共識，但要在大的共識下做到準(zhǔn)確的差異化。
一年凈賺160億美元
超越橋水基金
近幾年，Citadel勢頭兇猛，業(yè)績已經(jīng)全面超越老牌“對沖之王”橋水基金。
Citadel已經(jīng)連續(xù)兩年登頂對沖基金最賺錢榜單第一。據(jù)羅斯柴爾德家族旗下FOF機(jī)構(gòu) LCH Investments 測算，2022年 Citadel 為客戶凈賺了超160億美元，超越橋水，位列第一，甚至刷新了“華爾街空神”約翰·鮑爾森2007年經(jīng)典“大空頭”一役中的156億美元紀(jì)錄，成為歷史最佳。2023年，Citadel依舊保持業(yè)績第一，但相比2022年38%的投資回報率，2023年Citadel多策略基金 Wellington 投資回報率稍有回落，下降至15.3%。
除了年度成績，Citadel還拿下全球?qū)_基金的累計(jì)回報第一。據(jù)LCH測算，成立于1975年的橋水基金總共給投資者帶來近580億美元凈收益，而1990年成立的Citadel已超越橋水，累計(jì)凈回報高達(dá)到了659億美元。
對沖基金的話語權(quán)要交接到Citadel手里了。尤其在瑞·達(dá)利歐（橋水）退居二線、戴維·埃利奧特·肖（D·E肖）、伊斯雷爾·英格蘭德（千禧年）、保羅·辛格（埃里奧特）等對沖基金的創(chuàng)始人均年逾古稀之際，55歲的Citadel創(chuàng)始人Ken Griffin大有接棒之勢。
Citadel一騎絕塵的關(guān)鍵，在于其多重管理人策略（Multi-manage）。
多重管理人策略（Multi-manage），是指Citadel將籌集的資金分配給數(shù)十支不同的團(tuán)隊(duì)管理，同時給每支團(tuán)隊(duì)設(shè)定風(fēng)險參數(shù)范圍，各團(tuán)隊(duì)在給定的規(guī)則下獨(dú)立交易。目前Citadel旗下涵蓋了股票、全球固收和宏觀、大宗商品、信貸以及量化等多元投資組合。
這一策略將最大程度把風(fēng)險“去中心化”，降低市場波動對基金的影響，穩(wěn)定回報，尤其適用于劇烈波動的市場。
2023年投資回報排名前三的對沖基金，無一例外采用的都是多重管理人策略（Multi-manage）。除了“新王”Citadel之外，排名第二和第三名的分別是Point 72和Millennium。二者同樣是華爾街頂級對沖基金，前者是金融美劇《億萬》原型，“華爾街瘋狂賺錢機(jī)器”，AUM高達(dá)314億美元，2023年回報率為10.6%，后者被稱為“量化投資界的黃埔軍校”，AUM高達(dá)614億美元，回報10%。
據(jù)巴克萊數(shù)據(jù)顯示，過去5年，42家采用Multi-manage策略的對沖基金平均年化回報率為8.1%，較行業(yè)其他公司高出2個百分點(diǎn)。
當(dāng)然，“選對策略”只是Citadel成功的第一步。
另一步制勝之法聽上去十分樸素，即維持規(guī)模的“克制”。隨著基金資產(chǎn)規(guī)模不斷積累，Citadel會定期向客戶返還利潤，讓基金規(guī)模控制在合理范圍內(nèi)，不會過度求大。
算上2023年，Citadel已經(jīng)連續(xù)兩年，每年定期給LP分紅70億美元。預(yù)計(jì)2024年初，Citadel基金資產(chǎn)規(guī)模約為580億美元。
這是品牌長青的關(guān)鍵。一方面，當(dāng)基金管理的資產(chǎn)規(guī)模變得非常龐大時，投資經(jīng)理將較難獲取超過市場平均收益的回報率；另一方面，定期將利潤回饋給客戶，能更好地跟客戶培養(yǎng)信任，讓投資者更愿意長期把錢投給Citadel。
投資者撤退
對沖基金“讓利”換規(guī)模
Citadel拿下對沖基金“新王”，也是行業(yè)洗牌的結(jié)果。
很多人印象里，對沖基金向來是站在金融鄙視鏈最頂端的小眾精英，總能在別人業(yè)績?yōu)樨?fù)的時候穩(wěn)穩(wěn)賺錢。
但2023年，對沖基金也沒那么幸運(yùn)了，大多數(shù)對沖基金甚至沒有跑贏美股標(biāo)普500。
截至2023年12月31日，美股標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了約24%。相比之下，對沖基金行業(yè)平均回報率僅為個位數(shù)。根據(jù)對沖基金研究公司PivotalPath的數(shù)據(jù)，到2023年，對沖基金今年截至11月的平均回報率為5.7%。專注于股票和信貸的策略表現(xiàn)最好，而宏觀和管理期貨則表現(xiàn)不佳。
更有超萬億的資金從對沖基金中撤出。
據(jù)納斯達(dá)克eVestment數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，投資者已從對沖基金凈撤資約750億美元（約合5387億元人民幣），這是繼2022年對沖基金流出約1,120億美元資金后（約合8045億元人民幣），又一輪資金流出。這對于總量34000億美元的對沖基金行業(yè)來講，配置正在趨緩。
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著股市的強(qiáng)勁上漲和債券收益率的上升，投資者可獲得的無風(fēng)險回報也隨之提高，這也倒逼全球?qū)_基金不得不提高投資者的回報，以遏制資金外流。
為了留出LP，無外乎兩點(diǎn)：提高回報率或是“讓利”。
讓利的途徑大致有二種：一種是像Citadel一樣，將利潤返給投資者。
不少對沖基金開始給LP分利潤。根據(jù)彭博報道，另一家“基本面與量化策略相結(jié)合”的老牌對沖基金D.E. Shaw宣布將把旗下兩只基金2023年的全部利潤返還給客戶。D.E.Shaw目前AUM達(dá)600億美元，旗下一支旗艦基金D.E.Shaw Composite，2023年回報率為9.6%，旗下第二大基金，專注宏觀投資的Oculus基金，2023年回報率為7.8%。
第二種是降低carry比例。
近日，史上最大對沖基金之一Jain Global準(zhǔn)備開張，這是Millennium前高管Bobby Jain單飛后創(chuàng)立第一支對沖基金，首發(fā)規(guī)模預(yù)計(jì)超100億美元，有望創(chuàng)下對沖基金的歷史紀(jì)錄。
Bobby Jain逆勢募資的籌碼，并非個人品牌或過往業(yè)績，而是大幅砍掉carry。通常情況下，對沖基金和客戶的carry通常是二八開，客戶拿走80%利潤，對沖基金拿20%。而Bobby Jain直接打?qū)φ郏瑑H收取10%的carry，并承諾這一折扣永久有效。
另外，為了保證投資回報率，不少頭部機(jī)構(gòu)也在控制基金規(guī)模。比如開頭提到的Citadel和Millennium等基金已經(jīng)封閉，不對新資金開放募集。
這也使得數(shù)十億美元資金分流到了了中小對沖基金。比如Schonfeld和Balyasny。這兩家基金在過去兩年擴(kuò)張規(guī)模，并在2023年大舉招聘，抬高了運(yùn)營成本，但回報卻不及預(yù)期。兩支基金2023年投資回報率僅為3%和2.7%。Schonfeld已經(jīng)于2023年11月宣布，將裁員15%以削減成本。
對此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，一些業(yè)績令人失望的對沖基金可能會被迫裁減交易員、削減成本，或者與競爭對手合作。
摘自-投中網(wǎng)
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