再見，創投這十年｜暗涌兩周年
時間：24-03-14 來源：暗涌Waves
再見，創投這十年｜暗涌兩周年
Part.1
10句名人名言
重要的人的重要的話；聰明的人的聰明的話；聰明人的蠢話
“國家需要什么，深創投就投資什么?！?/span>
——2022年2月28日，深創投原董事長倪澤望在年度工作會議上談及自身定位。
“選擇做時間的朋友。Think big，think long。”
——2017年6月23日，高瓴創始人張磊在其母校人民大學畢業典禮致辭時留下了這句將被反復提起的話。
“最初的會議是你老公（李斌）來我們家跟我和強東一起吃了頓飯。他花了15分鐘時間講了他對蔚來汽車的想法，我老公花了10秒鐘的時間說yes。”
——2017年12月17日，劉強東的妻子章澤天在蔚來汽車發布會上對李斌的妻子王屹芝說。
“我們做投資的時候，有四個原則：中華有為、挑戰巨頭、投資好產品、相信年輕人?！?/span>
——2021年5月，元氣森林創始人、投資人唐彬森接受媒體采訪時這樣說，帶著半年內公司估值暴漲2.5倍的豪氣。
“太多人關注邊界，而不關注核心。萬物其實是沒有簡單邊界的，所以我不認為要給自己設限?！?/span>
——2017年6月21日的一篇專訪中，美團創始人王興作了如下自我表達。
“時代的鐘擺來到了長期扎根本土的人民幣基金這里?！?/span>
——2023年6月2日，宣布新一期綜合基金首關超50億時，達晨創投創始合伙人、董事長劉晝如是說。
“我認認真真寫了篇稿子，完了三位老師上來嘻嘻哈哈。”
——2024年1月5日，“程前朋友圈”主理人程前在“2023風馬牛年終秀”論壇上，與馮侖、周鴻祎、王石同臺時說道。
“如果還認為我們陷入的是經濟周期的下行周期，那就真的錯的太可怕了，應該是一個時代的落幕和一個時代的開啟，周期和時代是兩個截然不同的性質。”
——2024年2月，京東前CEO徐雷在朋友圈轉發《我們為什么逃不出經濟周期》時說道。
“什么叫做難而正確的事？你搞不清楚的時候，就選擇最難的一條路?！?/span>
——2021年4月3日，鏈家地產和貝殼網的創始人左暉去世前一個月接受央視《遇見大咖》采訪時解釋了他最常說的這句話。
“風險投資行業的工作其實并不神秘，我們就是創業企業的‘服務員’?！?/span>
——2021年8月，紅杉中國種子基金投資副總裁李彥男在接受人民日報采訪時談及當下VC的自我定位。
Part.2
10個改變命運的決定
選擇比努力重要。選擇比努力重要。選擇比努力重要。
> 安踏收購亞瑪芬
五年前，安踏聯合方源資本、騰訊等財團花56億歐元買下了芬蘭老牌企業亞瑪芬集團，完成中國體育用品行業史上“最大的一次跨國收購案”。五年后，當始祖鳥和薩洛蒙火遍中國之時，亞瑪芬體育向美國證券交易委員會提交IPO文件、申請紐交所上市。
在這場代價巨大的“豪賭”收購案中，亞瑪芬IPO一役，還未見分曉。但作為一家本土晉江系企業，從它鼓起勇氣決定收購那一刻，就已經贏了。
> 周受資的職場華爾茲
18歲參軍，兩年后以上尉軍銜退伍——先后留學UCL、哈佛等全球頂級商學院——進入高盛、DST做投資——加入小米做CFO，成為小米集團合伙人——辭職后擔任字節跳動CFO、又任TikTok CEO。周受資“華麗轉身”的每一步，看起來都踩在了時代的節拍上。
> 字節收購Musical.ly
2017年11月，字節跳動斥巨資10億美元，從與快手的競購中，搶下大洋彼岸的Musical.ly。這筆當時看來既花錢又費力的收購，回頭來看無疑是抖音登頂王座的必然一步。
> 徐新退出Manner咖啡
投資江湖上從來不缺關于徐大姐的傳說，最近最能代表她的案例是Manner咖啡。自韓玉龍夫婦創業第一家店、徐新就選擇重倉，陪跑到單店1億、估值28億美元時，又果斷將手中股權轉手賣掉。一場home—run級的回報，徐大姐在眾人的驚詫中瀟灑離場。
> 俞敏洪孵化東方甄選
2021年，新東方遭受股價暴跌、營收斷崖、關店裁員；2022年，東方甄選與董宇輝在直播界爆火，力挽新東方于狂瀾，開啟第二曲線。
> 黎輝控股瑞幸咖啡
2020年渾水發布做空報告，曝出瑞幸咖啡財務作假的驚天丑聞，陸正耀背負罵名出局，瑞幸咖啡退市，之后創始派系與投資派系圍繞控制權展開了漫長纏斗。2022年1月，大鉦資本聯合IDG和Ares SSG完成對創始團隊股份的收購，大鉦資本成為新控股股東。
黎輝火線出手，瑞幸絕處逢生：2023年總凈收入為249.03億元，同比增長87.3%。這可能將是一筆寫入商學院教程的案例。
> 胡瑋煒賣掉摩拜
一位畢業于普通院校、月薪一萬的新聞工作者為了改變生活選擇創業，踏中2014-2024十年間的最大風口——共享經濟，2015年創立共享單車公司摩拜科技，短短兩年拉來10億美金投資。就在2018年摩拜最風光的時候，她決定將公司以27億美元的天價賣給美團，一舉套現15億元。那一年，她36歲。
> 王岑轉型KOL
2021年，王岑離開紅杉。而后依托短視頻平臺的流量優勢，王岑快速打造自己品牌、做知識付費。卸掉“消費王”稱號的王岑成了一名名副其實的KOL。質疑王岑、理解王岑、成為王岑，如今走上轉型路的投資人越來越多。
> 陳睿加入嗶哩嗶哩
曾經為了尋找精神安慰，陳睿打開B站，后成為死忠粉。2011年，33歲的他敲開了杭州一間出租屋的門，與穿著睡衣的嗶哩嗶哩創始人徐逸聊到深夜，之后做天使投資人給B站投了錢。
2014年獵豹在美國上市，陳睿功成身退，放棄了價值上億元的人民幣期權，加入了嗶哩嗶哩，且不斷買入股票成為實控人。巔峰時期，他的身價超過350億元。
> 合肥政府投資蔚來
2019年蔚來汽車病入膏肓，來自合肥政府的70億元股權投資把蔚來“從ICU拉了回來”。這一案例讓合肥迅速破圈，被稱為“中國最敢賭的城市”、“中國最牛風險投資機構”。
在蔚來之前，合肥曾經豪賭過兩次：一次是他們拿出了全市1/3財政收入，投資了因金融危機承壓的京東方；一次是2016年，拿出100多億元投資長鑫存儲等半導體企業。
Part.3
10個猜中開頭、卻沒猜中的結局
一家公司或一個人的無疾而終
> 虎頭局破產
2023年4月，虎頭局渣打餅行的總部大樓里，被拖欠款項的供應商拿走了這里所有能換成錢的東西，此時距離虎頭局“單店估值過億”的神話僅僅過去了600天。
從烈火烹油到寒冬將至，虎頭局的倒下成為壓垮新消費的最后一根稻草。
> 每日優鮮退市
對于每日優鮮而言，或許在2021年納斯達克敲鐘的那一刻，故事就結束了。一年后，每日優鮮跌去99%市值，收到摘牌退市通知，關閉占收入95%的即時配送業務。
踩中每一個投資窗口的尾巴，兩年融資近50億元，幾乎拿到了包括地方政府在內的所有性質的錢，也趕上了中國互聯網公司赴美上市的最后窗口，故事的最后竟是蘭因絮果。
> 螞蟻金服的IPO未了局
2020年7月，螞蟻集團宣布啟動上市，總估值2.1萬億元，是全球最大規模IPO。消息發布的那天，有人聽到杭州螞蟻Z空間辦公室里傳來經久不息的歡呼。但短短兩個月后，心愿告吹。
> 在線教育被監管
2021年上半年，僅K12賽道的歷史總融資額就高達1410億元，這個數字在一年后僅有24.766億元。
而后行業急停。炙手可熱的在線教育風口一下子成為一門股東不得參與分紅、不能上市的生意。好未來、猿輔導、作業幫等頭部公司不得不將主營業務剝離出去。
> 威馬的迷局
2017年7月4日，樂視創始人賈躍亭登上了前往美國的飛機。6年后，威馬汽車創始人沈暉出走海外，暫無歸期。
沈暉曾一手操刀吉利對沃爾沃的并購，是新車企中背景最好的創始人。威馬成立后共融資12輪，金額超410億，在造車新勢力浪潮中，威馬一度與蔚小理齊名。
但從危機顯露到申請破產，對一個公司而言只需要幾個月。2023年倒下的造車新勢力們都深諳這點。
> 九鼎千億帝國的沒落
出身草根的吳剛為一級市場帶來了生猛的“九鼎模式”——掃街式尋找能夠上市的Pre-IPO公司，打造規?；侥脊S。巔峰時，九鼎有員工500人，平均每三個月募集一支5-10億的新基金。九鼎一度喊出“中國黑石”的目標。
2013年，A股IPO暫停，VC/PE行業洗牌，Pre-IPO投資走到盡頭。這一年是九鼎投資由盛轉衰的轉折點。2022年12月，吳剛因干預公募基金經營活動被處100萬元的罰款，并被采取證券市場5年禁入措施。
> 羅永浩的“真還傳”
連續創業者羅永浩，2014年帶著錘子科技正式入局已是紅海的手機市場，帶著“理想主義”、“脫口秀ceo”的標簽，第二年，錘子估值達26億，羅永浩身家超過 7 億
但3年后，錘子銷量下滑，負債6億。
更讓人難以預料的結局是，這場“真還傳”，羅永浩用了3年，將6個億的債務悉數還上。
> 蛋殼退市
2015年成立到2019年底提交IPO申請，蛋殼公寓共完成7輪、58億元融資。但各種黑天鵝之下的空置率和融資不順使蛋殼難以為繼，加之其創始人的意外被調查，公司最終被迫退市。
蛋殼是一個互聯網結合租賃業的失敗樣本，在那之后，也不是所有行業都可以“用互聯網再做一遍”了。
> 王慧文戛然的大模型之夢
2023年2月13日，歸隱已久的美團聯創王慧文在即刻上發布AI英雄帖，宣布“帶資進組5000萬美金”成立光年之外。此后，光年之外迅速獲得美團王興、快手宿華、騰訊、源碼、紅杉、五源的投資。
兩個月后，王慧文確診抑郁癥，美團宣布完成對光年之外100%股權收購。這個“百模大戰”中最戲劇性的創業故事戛然而止。
> 迷霧中的包凡
2023年2月16的深夜，華興資本公告證實包凡失聯。半年后，唯一的新消息是包凡“繼續配合調查”。
包凡以及他的華興資本，是過去十幾年新經濟浪潮中最大的受益方之一，作為一級市場FA行業的元老人物，包凡也一直致力于拓寬FA的邊界，發展投資業務。
包凡背后的FA與一級市場，也在困境里。
Part.4
10筆傳奇投資
Home run級的回報，以及令人難忘的故事性
> 高榕豪賭拼多多
拼多多融資故事中，最精彩的莫過于張震在火鍋飯局當場拍下的6000萬美元估值，以及B輪時的堅定。
截至2023年初，高榕已退出部分大約在19-28億美元之間，依然持有的4.9%價值約為50億美元。這也意味著，高榕的整體回報保守估計將超過70億美元，且有機會接近甚至超過百億美元。這是一筆要素齊全的、教科書式的投資。
> 紅杉押注美團
早在做校內網、飯否時，王興就與紅杉擦肩而過，直到2010年第三次做美團，沈南鵬才把他識別出來。而后紅杉不僅是美團A輪唯一投資人，也是B 輪、C 輪、D 輪最大機構投資人。紅杉深度參與了美團的發展，為了促成2015年美團與點評“史詩級”合并，紅杉內部開過近兩百個電話會。
在沈南鵬回憶中，押注美團也并非是一種理性的推斷——美團不是第一個做團購的，在當時也不是最領先的——但風險投資的好玩恰在于，非理性直覺最后變成了現實。
> 王瓊投資張一鳴
海納亞洲王瓊投資張一鳴，為這個世界增加了又一個在餐巾紙上誕生千億美金的案例。此前這個故事僅僅屬于貝索斯。
就在錦秋家園附近那家因為人少連燈都沒開的咖啡館的一張餐巾紙上，連續創業失敗四次、靦腆的程序員張一鳴在餐巾紙上勾畫了最早的今日頭條產品原型。王瓊相信了他。
2021年，今日頭條等業務被并入抖音。如今，靠王瓊最早的8萬美金以及另外倆人湊齊的200萬人民幣，字節已經演變成一家估值一度超過4000億美元的公司。
> 劉芹投資小米
從晚上 9 點到早上 9 點半，打爆三部手機電池，持續12個小時，這是五源資本（當時還叫晨興資本）的劉芹在投資雷軍做小米之前創下的紀錄。2018年，小米在港交所上市。這通電話讓五源后來爆賺百億美元。
漫長的12小時里，劉芹完成的其實是對人的確認：當雷軍說出不是因為他叫雷軍，就不會死時，劉芹識別出他的敬畏之心；對事的確認：手機重演的不是傳統手機的故事，而是八十年代PC 機在美國的崛起，所以注定是個百億級別的生意。
> 連盟投資SheIn
移動互聯網激戰正酣的2015年，華南地區絕非最好的獨角獸獵場。但IDG資本的連盟在這里找到了安克創新和SheIn——后者締造了更大的傳奇故事。
2015年，IDG領投了SheIn 3億元的B輪融資，此番重注讓IDG手中握有極多籌碼。若如市場傳聞所言SheIn即將在美IPO，那么這筆近年來規模最大的IPO將為IDG帶來百億美元級別的賬面回報。
創投界的傳奇故事大多傳頌風口中混戰的勝者。這是一個另類故事。
> 單偉建控股盈德
盡管過程頗為曲折且尚未最終完成，但這已經幾乎注定是近十年中國創投界最傳奇的buyout之一。
2017年，經營不善的盈德氣體被PAG以6港元/股的價格收購，私有化成本在100億元左右。其后PAG對盈德氣體實施了一系列新舉措從而扭轉了經營上的頹勢，又將寶鋼氣體并入盈德，更名為氣體動力科技有限公司。去年杭州資本擬收購氣體動力，若這筆交易能夠達成，PAG的回報粗略估算約為300億元。
單偉建曾在接受我們采訪時反復提到“投資機會可遇不可求”，但他時刻準備著。這一次，我們有機會見證大象起舞。
> 肖風投資以太坊
2015年4月，Vitalik Buterin又一次來到上海，這位精瘦的天才年輕人和他創立的以太坊依舊捉襟見肘。后來他結識了對區塊鏈興趣濃厚的肖風，后者以“萬向區塊鏈實驗室”的名義資助了Vitalik 50萬美元，并獲得了相應數量的ETH。
以世俗眼光（金本位）衡量，這筆投資的賬面回報保守估計也將在3000倍以上，而對于傳統金融經驗深厚的肖風而言，他還有許多方式將這個數字擴大到萬倍。但他選擇了推動區塊鏈行業合規發展。
但如同區塊鏈本身，這個故事并未被納入創投界的主流敘事當中。
> 麥剛投資泡泡瑪特
早期的泡泡瑪特無人問津，這筆天使融資，王寧和團隊等待了至少3個月——然后麥剛終于看到了那封郵件。廣為流傳的另一個部分是，融資敲定后王寧和麥剛來到五道口一個酒吧，微醺之際，王寧將二人的關系比作周杰倫和吳宗憲，麥剛聽完一頭霧水。
根據公開信息，麥剛當年的200萬元天使輪在后續輪次中逐漸稀釋、也有部分退出。2020年底泡泡瑪特港股上市一鳴驚人，開盤市值即達千億港幣。而麥剛在其市值達到巔峰時可能對應著總額接近20億元的累計回報。
這個故事的特殊之處在于，在這場千億市值、千倍成長的盛宴里，幾乎所有的中國（大）基金集體miss了最陡峭的部分，而麥剛則成為了當時“名不見經傳”的早期投資人們的代言人。
> 宋濤投資米哈游
米哈游是一個更極致的“泡泡瑪特故事”。
米哈游的唯一投資人是宋濤，他創立的斯凱網絡曾是第一家在美上市的中國移動互聯網企業，主營業務可以被描述為“功能機市場最大的App Store”。
2012年，斯凱網絡以100萬元獲得了米哈游15%的股份，原封不動持有至今。2016年后，隨著《崩壞3》、《原神》等游戲陸續上線爆火，主流投資人們才逐漸意識到自己早已與“印鈔機器”失之交臂。根據流傳較廣的幾組經營數據估值，這筆投資的賬面收益可能達到500億元，而現金分紅推測超過20億元。
盡管斯凱網絡最終被智能機時代所拋棄。
> 高瓴控股百麗
盡管百麗的杠桿收購本就是一場豪賭，但七年間的起落已然讓這筆投資加注到“既決勝負、也決生死”。
同樣在2017年，高瓴領銜的財團作價531億港元私有化百麗，隨后高瓴親自上陣開啟了大刀闊斧的數字化轉型。兩年后滔博分拆上市，資金開始回籠。不久前，百麗再次交表港交所，這筆載入史冊的buyout即將迎來揭曉時刻。如一切順利，保守估計此役高瓴的整體回報也將超過300億元。
張磊曾說自己“喜歡打仗”，他的高瓴也曾如一架橫沖直撞、以戰養戰的機器不斷擴大體量和復雜度。而高瓴的終極形態——或許也是現行規則內一家基金的終極形態——大概率將被這筆投資定義。
Part.5
10個五味雜陳的時刻
創投時代的高光與轉折；商業偶像的人生峰谷；以及影響了更多數人的選擇
> 美團收購摩拜之夜
2018年4月3日，摩拜單車深夜召開股東會通過美團收購方案。美團以27億美元作價收購摩拜（包括65%現金和35%美團股票），并承擔摩拜債務，管理團隊留任。一場幾乎所有參與者都選擇的理性并購案，也是過去十年間中最大風口“共享”浪潮的句點。
> 沈南鵬登頂Midas
2018年4月3日，素有投資界奧斯卡之稱的福布斯“全球最佳創投人”2018年榜單（The Midas List 2018）公布，沈南鵬排名第一，成為榜單自2001年創辦以來首位登頂的中國投資人。次年，沈南鵬蟬聯榜首，榜上更史無前例地出現超1/5的中國面孔。這或許是中國創投從業者距離頂峰最近的時刻。
> 快手的萬億狂歡
2021年2月5日，快手科技在香港聯交所主板掛牌上市，開盤較招股價大漲193%，市值突破1萬億港元，其中持有B類股的4551名員工身家也瞬間超3000萬港元。那是創投行業最后一場狂歡的頂點。萬億市值，用數字描繪出了“移動互聯網創業+風險投資”到底能造出多大的價值與財富。
> 黃崢辭任
2021年3月17日，拼多多創始人、董事長黃崢發布《2021年度致股東信》稱，董事會已批準其辭任董事長。在黃崢之后，張一鳴、宿華等互聯網新貴CEO接連宣布退隱，出現了完全不同于上一代商業大佬的選擇。多種因素導致了這樣的選擇。但新英雄們的戰事遠未結束。
> 滴滴出行APP下架
2021年7月4日，國家互聯網信息辦公室依據《中華人民共和國網絡安全法》相關規定，通知應用商店下架“滴滴出行”App，要求滴滴出行科技有限公司嚴格按照法律要求，參照國家有關標準，認真整改存在的問題，切實保障廣大用戶個人信息安全。
一年后，國家互聯網信息辦公室依據《網絡安全法》《數據安全法》《個人信息保護法》《行政處罰法》等法律法規，對滴滴全球股份有限公司處人民幣80.26億元罰款，對滴滴全球股份有限公司董事長兼CEO程維、總裁柳青各處人民幣100萬元罰款。
> 李想致謝張穎
2020年7月30日，理想汽車在納斯達克掛牌上市時，CEO李想在特別致謝的三人中提及投資人經緯創投的張穎，而此時的張穎正在現場尋找一杯冰可樂。曾經在李想融資最艱難的時刻，經緯為他爭取到了一筆巨大救命錢。
> 徐新求面包
2022年4月7日，上海浦東御翠園小區微信群中，一位署名“徐新Kathy”的業主求助：“哪位鄰居能把我拉進團子面包群?”此信息瞬間傳遍創投圈，后被證實求助者正是著名投資人徐新本尊。一直以來，投資人被認為是世界上的精英群體，而在特殊時期，他們也是大時代中真實生存著的普通個體。
> 拼多多市值超越阿里巴巴
2023年11月29日，拼多多盤中漲超3%，市值超越阿里巴巴，成為美股市值最大中概股。旗下Temu自2022年9月在美國上線就迅速成為最受歡迎的app。一個時代會有一個時代的英雄。中國電商新王已經誕生。
> 字節解散戰投部
2022年1月19日，字節跳動被曝出整體裁撤投資業務。在此之前，戰略投資被認為是互聯網公司突破業務天花板、拓展版圖最為重要的手段。然而，隨著2021年“反壟斷”向互聯網行業開出數十張罰單，監管信號愈發明晰，互聯網巨頭們也不得不尋找新的發展路徑。字節先人一步解散戰投部，以壯士斷腕之姿走進一場全新游戲。
> 紅杉三大區域獨立
2023年6月6日，紅杉資本宣布將在2024年3月31日前實現三大區域（美歐、中國、印度/東南亞）的各自完全獨立，并采用不同品牌運營。曾經，為了尋找更大、更具活力、更有未來的市場，西方風險投資家們攜美元基金知名品牌來到中國，催生了這片土地上的創投行業。
而如今，這是一個令人五味雜陳的結局
摘自-暗涌Waves
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