年化15%，到底有多難？
時間：24-05-09 來源：博觀約取大世界
年化15%，到底有多難？
當(dāng)朋友發(fā)你一條漂亮的曲線 連載之三
上一篇以英超萊斯特城奪冠的故事為例，講了怎么看待賠率這個事。這期主題繼續(xù)是股票資產(chǎn)，聊聊如何運用“模糊的正確”，盡量去持續(xù)穩(wěn)定的賺錢。
你猜一下，現(xiàn)在中國優(yōu)秀股票基金的收益率是什么水平？
先說一個基金界的王者級人物朱少醒。國內(nèi)基金管理超15年、年化收益率超15%的基金經(jīng)理，有且僅此一人。朱少醒自2005年履任基金經(jīng)理，19年來只管理1只基金富國天惠精選，也從未更換過基金公司。這種專情放眼整個市場，寥寥可數(shù)。雖然業(yè)績驕人，但朱少醒本人卻低調(diào)到塵埃里。
我們還以15%的年化收益率為標(biāo)準(zhǔn)，把管理時間從15年縮短到10年，能接近或者超越這個水平的基金經(jīng)理，還有華商基金的周海棟（年化收益17.68%）、東吳基金的劉元海（年化17.64%）、大成基金的徐彥（年化14.83%），以及從業(yè)9年的中庚基金丘棟榮（年化23.68%）。
縱觀全國3761名公募基金經(jīng)理，達(dá)到年化15%如此成就的，也僅僅上述幾人。
從長期看，股票收益和公司的盈利接近。那么，問題來了，實體經(jīng)濟(jì)中持續(xù)高盈利的公司多嗎？我們?nèi)匀灰杂鏊龠_(dá)到15%作為標(biāo)準(zhǔn)。
目前A股5361家上市公司，能夠連續(xù)十年超過15%的，不過幾十家，多數(shù)都是我們耳熟能詳?shù)墓善薄１热缳F州茅臺、招商銀行、美的集團(tuán)、海爾智家、豪邁科技等。你一聽就知道，妥妥的稀缺資源。ROE可以連續(xù)10年大于15%，都是極為優(yōu)秀的公司。最少說明兩點；一是弱周期行業(yè)，經(jīng)營穩(wěn)定，能夠穿越牛熊。二是公司具備核心競爭力和定價權(quán)。
我們用“模糊的正確” 判斷什么？
投資股票的收益，取決于公司盈利和估值變動兩方面。具體說，一是要選擇盈利出色的公司，二是盡量在估值低時買，高時賣，盡量獲得估值波動的收益，而不是在估值波動中受損。
估值可以用PE或者PB來計算。舉個例子，2021年2月份，貴州茅臺股價創(chuàng)出歷史最高，當(dāng)時的估值（PE）是60倍。而2014年貴州茅臺遭遇塑化劑和八項規(guī)定的黑天鵝事件時，估值是10倍。其實，這些年，茅臺酒的口味和包裝，以及盈利增速的穩(wěn)定性從未改變過。堪稱A股一個無可撼動的傳奇，當(dāng)之無愧的王者。但是市場情緒讓估值大起大落的同時，連帶著茅臺股價的跌宕起伏。
“模糊的正確”可以用來判斷估值的位置。
具體可以參考?xì)v史分位數(shù)的概念。以下圖為例，當(dāng)前中證500指數(shù)的歷史分位數(shù)是30.57%，也就是距離歷史最底部的下跌幅度還有30.57%。如果PE和PB到了最低的區(qū)間，就不應(yīng)該再恐懼，應(yīng)該考慮的是分步建倉。我們必須承認(rèn)一點，每個人都不可能精確的踩準(zhǔn)高低點。
“模糊的正確”有什么價值呢？
美國橡樹資本創(chuàng)始人、投資大師霍華德·馬克思，曾在他的經(jīng)典著作《投資最重要的事》中，提到寫于1990年10月第一個備忘錄里的故事。
當(dāng)時，我和一位客戶剛一起吃過飯。這位客戶管理著美國的一個大型退休基金。他告訴我，在所有退休基金中，他管理的基金排名從來沒高于47%，也從來沒低于47%，所以他的基金穩(wěn)定的位于中間。每年既不在第一個25%分位，也不是后50%分位，連續(xù)14年都是如此。
大家覺得，14年綜合起來，他的基金業(yè)績?nèi)绾危?/span>
他的基金排在4%以內(nèi)，是美國業(yè)績最好的基金之一。為什么？既然他沒有一年是非常成功的，最后怎么可能成為同行里最優(yōu)秀的呢？答案很簡單，他沒有一年是糟糕的。
我得出了結(jié)論，這就是成功的秘訣。有時候出色、有時候很好、有時候一般，但從來不糟糕。
以上就是霍華德·馬克思寫在回憶錄的感悟。
尋找到“模糊的正確”，并據(jù)此思考投資決策，恰恰可以幫你避免陷入極端糟糕的場景。
投資世界里沒有絕對，只能動態(tài)評估，相對比較。
舉個例子。3月末，納斯達(dá)克指數(shù)收于16428點，創(chuàng)歷史新高。所以，很多人問我外幣資產(chǎn)的配置，如何在美債、美股、美元存款之間選擇時，我都是建議低配納指。因為經(jīng)歷這么多的上漲之后，納指的賠率一般。但是可以適當(dāng)增配美債，因為美聯(lián)儲利率處在高位，一旦啟動降息，賠率會優(yōu)于美元存款。
這是你能看到和判斷的“模糊的正確”。
中國社保基金曾經(jīng)有個標(biāo)準(zhǔn)，對于過去六個月漲幅超過50%的個股，限制買入。鄧曉峰等很多明星基金經(jīng)理說過，社保基金才是中國最專業(yè)的投資者，沒有之一。
A股的風(fēng)險收益比低于國外市場，“模糊的正確”更重要。
回顧過去十年全球主要大類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征，見下圖。我們看到納指具有高風(fēng)險高收益的特點，而滬深 300 和偏股基金指數(shù)的波動率較高。所以，我們要利用A股的波動，跌多了買點，漲多了要賣，圍繞中樞做持倉比例的調(diào)整。
世界上投資策略其實有兩個，一個是持續(xù)穩(wěn)定盈利，另外一個是等待巨額盈利的小概率機(jī)會。前者是巴菲特，后者是索羅斯。這兩個策略都能賺到很多錢，就看你自己的性格適合做哪種策略。
許多人都喜歡學(xué)習(xí)別人，卻忘記自己是什么樣的人。所以，做投資之前的第一件事情，應(yīng)該是先搞清楚自己是誰。
古人告訴我們，人生有三次覺醒：見天地，見眾生，而后見自己。世界看的多了，委屈受的多了，苦也吃夠了，你可能就知道自己適合做什么，骨子里到底是保守還是激進(jìn)。如果是前者，那就適合尋找“模糊的正確”，如果是個投機(jī)分子，那就參考我的上一篇“贏得1:5000賠率的幸運者”，勇敢用小成本試錯，尋找人生路上的高賠率機(jī)會。
核心理念：
讓你和客戶有的聊，將客戶能聽懂的市場。
摘自-博觀約取大世界
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