騰訊被低估了？如何計算市盈率？
時間：24-08-23 來源：寒雁Talk
騰訊被低估了？如何計算市盈率？
2024年，騰訊的最低價是 258 港幣，現在騰訊的股價是 372 港幣，相當于漲了44%。
拿最低價來計算，勝之不武。如果以年初的價格來計算，騰訊股價漲了28%。
既然漲了這么多，騰訊現在的股價貴不貴？那我們不妨計算一下騰訊的市盈率。
市盈率有什么好算的，每個炒股軟件不是都有嗎？
炒股軟件顯示的市盈率的計算公式是固定的，沒有考慮每個公司的實際情況，因此它們顯示的市盈率往往是不夠準確的，最好自己算一下。
1. 2024 年預計賬面凈利潤：2150 億
騰訊 2024 年 Q1 的凈利潤為 502 億（人民幣）， Q2 的凈利潤為 573 億，上半年凈利潤共計 1075億（人民幣），保守估計，下半年凈利潤和上半年保持一致，全年保守估計為上半年的兩倍 2150 億（人民幣）。
這里凈利潤取的是騰訊財報中的“非國際財務報告準則本公司權益持有人應佔盈利”，因為這個值能夠更加反應騰訊主營業務的盈利能力。
具體凈利潤數字如財報截圖所示：
2. 2024 預計股權激勵費用：250 億
由于騰訊的“非國際財務報告準則本公司權益持有人應佔盈利”沒有減去發放給員工的股權激勵費用，這是不合理的，應該減去。股權激勵雖然沒有現金支出，但是股份增發稀釋了股東權益，其本質是全體股東給員工發放的工資。并且股權激勵的費用非常大，不能忽視。
如果股權激勵費用不算作成本，難道騰訊的員工是在為愛發電嗎？
如果股票期權不是一種形式的成本，請問它是什么？如果薪酬補償不是成本，請問它是什么？如果在計算盈利時不考慮成本，請問將它們置于何處？
巴菲特
騰訊 2024 年上半年的股權激勵費用合計為 109 億（人民幣），如財報截圖所示：
保守起見，我們不妨估計騰訊 2024 年下半年的股權激勵費用會有所增加，估計全年股票激勵費用 250 億（人民幣）。
強調一下，250 億的股票激勵費用是高估的。
3. 2024 預計實際凈利潤：1900 億
全年凈利潤 2150 億減去 250 億股權激勵費用，則騰訊 2024 年全年的實際凈利潤預計為 1900 億（人民幣）。
4. 最新市值：31986 億
截至 8 月 16 日收盤，騰訊的市值為 34810 億港幣，即 31986 億人民幣。
5. 當前投資資產：8919 億
由于騰訊的投資做得非常成功，堪稱中國的伯克希爾，所以騰訊持有近萬億的投資資產。這些投資資產數額巨大，并且不參與騰訊的實際業務經營，因此我們在計算市盈率時應該應該予以扣除。
騰訊持有的上市公司共 5645 億，非上市公司共 3274 億，兩者合計 8919億。
於二零二四年六月三十日， 我們於上市投資公司（不包括附屬公司）權益 5 的公允價 值為人民幣 5,645 億元， 我們非上市投資的賬面價值為人民幣 3,274 億元。
騰訊 2024 年 Q2 財報
6. 當前估值：23067 億
31986 億總市值減去 8919 億投資資產，結果為 23067 億，這是市場對年賺 1900 億的騰訊的實際估值。
7. 2024實際市盈率：12.1 倍
拿騰訊真實估值 23067 億除以真實利潤 1900 億，得到的市盈率數字為 12.1倍。
12.1 倍的市盈率，無疑是肉眼可見的低估。
要知道，為了保守起見，我低估了騰訊的真實凈利潤，同時高估了騰訊的股權激勵費用。
12.1 的倒數為 8.26%，則不妨認為投資騰訊的年化收益率為 8.26%。目前大額存款的利率約為 3%，那么投資騰訊的收益遠高于無風險收益率的兩倍，符合格雷厄姆的投資準則：
巴菲特的老師，價值投資的祖師爺格雷厄姆認為，為了對沖購買股票所帶來的風險，應該買入市盈率低于市場無風險收益率倒數的二分之一的股票。
寒雁Talk，公眾號：寒雁Talk
作為騰訊股東，并不需要介意騰訊一直處于低估狀態，因為這提供了兩方面的好處：
l 低估有利于騰訊回購股份，越多的股份被注銷，留下的股東所占的公司權益越大。
l 低估的時候，加倉沒有壓力。
芒格說，天上掉金子，一定要拿個大盆去接。你敢不敢接？
以上。
個人觀點，不作為投資建議。
摘自-寒雁Talk
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