伯克希爾大撤退，94歲的巴菲特 在擔心什么？
時間：24-09-04 來源：吳曉波頻道
伯克希爾大撤退，94歲的巴菲特
在擔心什么？
2024年8月30日，奧馬哈老宅子，巴菲特迎來了自己的第94個生日。雖然普通的生日禮物已無法讓他激動，但這一次，他提前收到了自己最想要的禮物。
8月27日，巴菲特名下的伯克希爾-哈撒韋公司的股價短暫上漲，市值達到1萬億美元，成為美股第七家總市值破萬億的上市公司。
有人說，這是巴菲特式“價值投資”的勝利。
然而，在股神吹滅蠟燭的同時，伯克希爾卻在繼續(xù)著自己的“大撤退”計劃，它們堅決拋售自己曾經(jīng)看好的公司，比如美國銀行、蘋果、雪佛龍、金融控股公司COF，并清倉了美國云計算公司SNOW......
縱使納斯達克走勢強勁，今年依然上漲18%，但股神對于美國股市的擔憂，卻比任何人都要多。
到底是什么讓股神在吹生日蠟燭的時候，依然松不開眉宇間的皺紋？
1
皺眉頭的巴菲特
巴菲特首先拋棄的，是自己的“老情人”美國銀行。說是老情人，其實也是源于一次抄底撿漏。
2011年，美國銀行因不良抵押和法律訴訟，面臨數(shù)百億美元損失，資金面極度吃緊。彼時，巴菲特掏出50億美元，解了美國銀行的燃眉之急。
作為回報，巴菲特獲得了6%收益率的優(yōu)先股，并且獲得未來10年內(nèi)，按照7.14美元定價的優(yōu)先購買權。買得多了，巴菲特也成為了美國銀行的第一大股東。
美國銀行是伯克希爾的第二大持倉，是巴菲特投資生涯中最賺錢的股票之一，僅分紅就超過20億美元，股神曾多次在公開場合對美國銀行的管理層大加贊賞，并表示“不想賣掉它”。
甚至在2023年3月，美國銀行業(yè)危機開始蔓延，硅谷銀行和第一共和銀行等銀行紛紛走向破產(chǎn)，巴菲特拋售了自家公司持有的其他銀行股的股份，卻一直沒有拋售美國銀行的股票。
形勢比人強，股神最終還是違背了自己的意愿。
今年7月份，伯克希爾開始減持美國銀行，股神第一次出手，就是連續(xù)12個交易日的大幅度拋售，總計套現(xiàn)38億美元。
短暫休整半個月后，巴菲特再度拋售1400萬股美國銀行股票，套現(xiàn)5.5億美元。
這還沒完，根據(jù)美國監(jiān)管部門的最新文件，巴菲特還在最近一周拋售了價值9.82億美元的美國銀行股票。
為什么巴菲特要拋售長期持有的美國銀行股票？說好的長期持有和價值投資呢？難道股神也背叛了自己的信仰？
巴菲特本人三緘其口，但是媒體卻給出了拋售的三個理由。
第一個原因，是美國銀行的估值過高。由于巴菲特光環(huán)的加持，以及管理層努力，美國銀行股價持續(xù)走強，去年漲了4.63%，今年截至周五收盤漲了20%。
時間拉長一點，其股價已經(jīng)從2012年的5美元，漲到現(xiàn)在的40美元，單論價差收益，伯克希爾已賺得盆滿缽滿。
金融媒體由此認為，美國銀行現(xiàn)在已是高位，14倍的市盈率讓美銀不再那么“便宜”，所以逢高拋售換回現(xiàn)金，也是一個不錯的選擇。
第二個原因，是美國銀行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)放緩。
根據(jù)2024年二季度財報，雖然美國銀行業(yè)績表現(xiàn)不錯，但在美國基礎利率不變的情況下，存款利息成本增加，借款需求下降，導致銀行凈息差連續(xù)四個季度下跌，本季度凈利息收入也出現(xiàn)下降，低于預期。
盈利下降，果斷拋售，這倒挺符合巴菲特的投資理念，畢竟前腳美國銀行公布了財報，后腳巴菲特就“動刀”了。
重點則在于第三個原因：貨幣周期的逆轉(zhuǎn)帶來的不確定性。這或許才是巴菲特最擔心的問題。
前幾天的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾對全球公開表示：“政策調(diào)整的時機已經(jīng)到來。貨幣政策方向已經(jīng)明確。”
鮑威爾“放鴿”，意味著美聯(lián)儲加息周期即將結(jié)束，降息周期馬上就要開啟，全球的貨幣政策，即將出現(xiàn)180度的大逆轉(zhuǎn)。
用夸張一點的話來說，全球金融市場，即將迎來劇烈動蕩的新格局。
很多人認為這是機遇，畢竟寬松和降息對資本市場是好事。
但是巴菲特卻有不一樣的看法。
相較于有風險的持股和投資，他更看重伯克希爾賬上的現(xiàn)金，正如他在5月4日的年會上表示：“我們很想花掉這筆錢，但除非我們認為，我們正在做的事情風險很小。”
2
和庫克說再見？
世界上鮮有這般情況：一家萬億美元市值的公司，和另一家萬億美元市值的公司說“再見”。但這事兒今年就發(fā)生了，那就是伯克希爾拋售蘋果。
很多人不知道，巴菲特和芒格，一度很“討厭”蘋果公司。
早在2013年，巴菲特的搭檔芒格就對路透社表示：“你很難想象還有哪家企業(yè)比蘋果公司更不受伯克希爾-哈撒韋公司待見。”
但到了2016年，伯克希爾卻首次買入蘋果公司股票，從開始的1000萬股、6000萬股，再到后面巴菲特親自決策的7000萬股。
隨后，巴菲特不斷加碼，2021年巔峰時期擁有9億股蘋果公司股票，蘋果成為伯克希爾第一大持倉股，賬面收益約1200億美元。
這對一個不喜歡科技股的“老頭”來說，把科技公司買成自己的第一大持倉股，是難以想象的。
巴菲特曾給出理由，他覺得蘋果的產(chǎn)品很不錯，是很好的消費品，“我喜歡蘋果這家企業(yè)”。
然而就在8月份，巴菲特卻突然“不喜歡”這家公司了——蘋果的持倉數(shù)量從7.9億股，降低至4億股，接近腰斬。
拋售美銀的時候，你不給個說法也就算了，這次蘋果持倉都腰斬了，就算你是股神，也得給投資者一個說法吧？
這次，巴菲特給出了自己的理由，他表示美國稅率可能出現(xiàn)的上升預期，讓他選擇對蘋果頭寸的獲利了結(jié)。
雖然總統(tǒng)候選人之一的特朗普表示，如果自己當選總統(tǒng)，將會進一步減稅，特別是減免對于企業(yè)的稅率。
另一位總統(tǒng)候選人哈里斯的理念卻截然相反。她的競選團隊明確表示：將推動28%的企業(yè)稅率，并稱這是“對財政負責的方式”，因為高稅率可以讓錢放回勞動人民的口袋。
到底是相信特朗普“讓美國再次偉大”，還是哈里斯逆襲，給蘋果征稅？
巴菲特的選擇往往是最“保守”，但也是最有智慧的：持幣觀望，不上牌桌。
只要股神不賭，那么他永遠不會輸。
3
棄股投債的巴菲特
從牌桌上下來的巴菲特，到底捏著多少錢呢？
根據(jù)公司二季度末的數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)金儲備是2769億美元，而一季度末期則為1890億美元。
這2769億美元中，并非都是現(xiàn)金，而是4至52周期限不等的短期美國國債，其持有的國債規(guī)模總計為2346億美元，數(shù)字之大，甚至超過了美聯(lián)儲擁有的1953億美元美債。
為什么要棄股投債？除了上述的風險考量，最大的原因，還是巴菲特對美國經(jīng)濟的深度擔憂。
數(shù)據(jù)是不會騙人的。
7月份的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，已經(jīng)大幅度走弱，4.3%的失業(yè)率觸發(fā)了“薩姆法則”，這意味著美國從失業(yè)率的技術層面來說，已經(jīng)陷入了衰退。
數(shù)據(jù)也是會騙人的。
根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，美國已經(jīng)大規(guī)模下修了81.8萬個就業(yè)崗位，這意味著美國實際的失業(yè)率，比非農(nóng)數(shù)據(jù)告訴我們的，還要糟糕得多。
就連市場公認的“華爾街一哥”，摩根大通CEO杰米·戴蒙也表示，美國經(jīng)濟軟著陸的概率是35%—40%，運氣不好的話，那就是更深層次的衰退，甚至是硬著陸。
歷史上的巴菲特，其實也有類似預言性質(zhì)的“神操作”，比如1969年，巴菲特曾經(jīng)賣出所有股票，甚至直接關閉了他名下的投資公司，徹底離開股市，直到1973年大股災結(jié)束，才回歸市場。
再比如，2005年的6月，伯克希爾出現(xiàn)瘋狂拋售股票換取現(xiàn)金的情況，其持有現(xiàn)金的比例和現(xiàn)在差不多，皆為25%左右。
而后的情況我們都知道，2006年次貸危機開始顯現(xiàn)，并且于2007年橫掃全美，釀成巨大的金融災難。
所以股神棄股投債的操作，是不是也在暗示我們，他認為現(xiàn)在的美國，正在醞釀異常巨大的危機？
說起來，美國經(jīng)濟的黑天鵝和灰犀牛真的不少，如中東危機和俄烏沖突，房地產(chǎn)住房問題和35萬億美元的美債危機。
再加上美國大選帶來的政治動蕩，整個美國，都像晉西北一樣，亂成了一鍋粥。
正是出于對美國經(jīng)濟和金融風險的深度擔憂，讓巴菲特堅定地“棄股投債”——不像《讓子彈飛》中跪著賺錢的鵝城縣太爺，他現(xiàn)在真的可以躺著賺錢：
自美聯(lián)儲大幅度加息，美國聯(lián)邦基金利率就躍升至5.25%—5.5%，短期國債利率也非常高。
從周五的數(shù)據(jù)來看，3個月美債收益率是5.12%；6個月國債收益率4.87%；就算是略長的1年期的國債收益率，依然有4.41%的高額收益。
而剛剛被巴菲特拋棄的美國銀行，其股息率只有2.3%左右。
我們再換個算法，假設按照5%的收益率投資美國短期國債，那么巴菲特買2000億美元國債，也可以得到每年100億美元的投資回報。
所以巴菲特這招“棄股投債”，不說能給伯克希爾帶來多少利潤，但是確實讓巴菲特下一任接班人在未來充滿動蕩的時期內(nèi)，擁有足夠的底氣。
4
降息周期的開始，并不一定都是狂歡
作為公認的股神，巴菲特和我們想的其實并不一樣，就比如這次美聯(lián)儲的降息，我們看到的是資本市場的狂歡，巴菲特看到的，卻是不確定性和風險。
為什么一次史詩級的利好，會被股神解讀為利空？
理論上，當美聯(lián)儲宣布降息，美國的貨幣政策就會從緊縮邁入寬松，資金從美國流向世界各國，不僅能帶動各國的股市，各國的經(jīng)濟也會出現(xiàn)復蘇和反彈。
這是西方經(jīng)濟學告訴我們的基本規(guī)律。
但如果我們翻看現(xiàn)代金融史上的14個完整的美聯(lián)儲周期，就會發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲的每一次降息，都對應著美國經(jīng)濟的衰退。
其中有比較危險的情況，比如2002年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，2007年的次貸危機，那么美聯(lián)儲的降息，則更像是通過被迫降息來“救火”的，算不上什么利好消息。
但如果降息的同時，美國經(jīng)濟依然有較大概率出現(xiàn)“軟著陸”，這種情況下，降息或許也沒那么糟糕。
這個道理，熟知經(jīng)濟學史的人都懂。股神自然也知道。
問題在于，依照巴菲特的投資理念，他似乎并不愿意選擇“賭博”，這位94歲的股神更希望看到的是持續(xù)不斷的增長，而不是某次高風險投資帶來的收益。
正如巴菲特曾經(jīng)說過的那樣：“第一條規(guī)則：永遠不要虧錢；第二條規(guī)則：永遠不要忘記第一條規(guī)則。”
摘自-吳曉波頻道
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