萬杉資本總裁許建平：風控為先 尋找確定性投資機遇
時間：15-09-28 來源：
萬杉資本總裁許建平：風控為先 尋找確定性投資機遇
6月中旬旗下股票私募產品5000點全倉逃頂，管理的債券基金不到半年時間獲利近9%，股債兩個市場的出眾業績讓萬杉資本有望成為今年私募界的一顆新星，萬杉資本總裁許建平也開始進入公眾視野。
萬杉資本總裁：許建平
1997年哥倫比亞大學碩士畢業后進入華爾街工作，許建平先后擔任蘇格蘭皇家銀行副總裁、雷曼兄弟公司副總裁，期間經歷了1998年亞洲金融風暴、美國長期資本管理公司的破產、2000年美國互聯網泡沫和2008年全球金融海嘯，讓其對風險管理和杠桿牛熊有著深刻的理解和體會。
2008年，受南方基金邀請回國，許建平先后擔任投資經理管理年金以及社保等基金。2011年至2014年，他任第一創業證券董事總經理，負責固定收益部投資交易工作。他所管理的第一創業固定收益組合為同期市場業績前三名，三年年化收益率為17.5%，大幅超越基準39%，即使是在2013年債券大熊市依然取得近9%的回報。
2014年下半年，投身私募領域，許建平創立萬杉資本，希望實現打造一流的財富管理公司的夢想。
2015年6月16日，萬杉資本做出了一個明智的決定：清倉。并且在市場持續下跌中，沒有貿然抄底，這一重要決策讓萬杉資本在資產管理行業開始顯露頭角，有了一個不錯的開端。
記者日前走進萬杉資本，就投資管理和市場熱點問題對萬杉資本總裁許建平進行了專訪。
《基金周刊》：您過往優良的投資業績是如何做到的？您的債券投資體系是怎樣的？
許建平：基于過去二十年的投資和風險管理經驗，我逐步形成了多策略的立體投資體系，以宏觀基本面為基礎，以廣義相對價值研究視角為出發點，動態的優化投資收益和風險的關系，綜合運用多元化的包括期貨等衍生品在內的金融產品，構建alpha策略和進行組合風險管理，最終實現組合的相對穩定增長。
充分利用廣義相對價值投資模式是我這么多年超額利潤的重要來源之一，也是在不確定的市場中尋找相對確定性的一個重要方法。舉例來說，2013年我在第一創業證券公司負責固定收益投資交易工作，在全行業一片凄風苦雨之中，大部分債券基金幾乎沒有收益或虧損，我依然取得了全年近10%的投資收益，這得益于廣義相對價值的投資模式下，對國債期貨、利率互換等工具的靈活運用。萬杉資本的債券產品目前能有20%的年化收益也同樣一定程度得益于此。
未來無法預測， 英國哲學家卡瑞斯·瑞德說得非常好：“模糊的正確比精確的錯誤要好”。我們不能預測未來，我們卻可以分析可能產生的后果。一位優秀的投資人必須發現投資中的不對稱，即那些上升潛力超過下跌風險的事件，這就是廣義相對價值投資模式的精髓。
《基金周刊》：您是如何看待風險和風險管理的？
許建平：我認為資產管理行業的生存之本是風險管理，發展之本是為客戶獲取長期絕對回報。所以萬杉資本從成立之初，我們就確定了“風控為先，創造長期絕對回報”的投資管理理念。
投資最大的風險來源于人們以為自己掌握了事物的規律，但所謂規律只適用于大多數情況。即使你擁有一個所謂的統計意義上95%確定的結果，仍然有5%是你不知道的，而往往所有的麻煩都在這些你不知道的5%里。
在危機情況下，所有似乎不相關資產的風險往往會接踵而來。承擔太少風險可能會讓你在一定階段跑輸同行，但過于充分的風險意識從來不會讓人破產。
《基金周刊》：您對今年四季度以及未來一年中國的貨幣政策怎么預期？
許建平：由于經濟新常態的特殊性，貨幣政策和財政政策的選擇也必然具有特殊的政策角度。新常態下的產業升級，必須以淘汰落后產能為代價，而傳統的產能過剩行業在過去每一次的貨幣和財政政策刺激下，繼續著它的擴張之路，始終無法出清產能。因此，新常態下的貨幣政策不會在總量層面上大刀闊斧施展拳腳，更多的是做一些定向政策。在經濟增長乏力的局面持續時間太長之后，總量層面的貨幣政策才會羞答答的姍姍來遲。目前來看，貨幣政策將在較長時間保持偏寬松的環境，利率依然處在一個下行的通道。
《基金周刊》：您對未來一年中國經濟發展形勢有何展望？
許建平：從基本面上看，經濟企穩根基仍待加固；微觀經濟主體業績改善仍需等待。在經濟低位運行背景下，短期內貨幣政策基調不變、通縮壓力難減，我們認為，未來幾年債市趨勢向好。近期公布的宏觀數據皆揭示出經濟疲弱本質，為債券牛市提供了基本面支持。CPI走高難抑貨幣寬松，若資金面能持續向好，債券牛市的動力將明顯增強。
《基金周刊》：您對未來一年中國債券市場的發展有何展望？影響未來一段時間債市投資收益的最主要因素，尤其是風險因素是什么？
許建平：債券市場在股災影響下創新改革的速度會有較大的放緩，這包括發行主體的進一步擴大、債券市場多頭監管下的統一標準、資產證券化市場的進一步深化、利率期貨和衍生品的推出等。但債券市場的整體規模，尤其是交易所債券市場的規模，會持續快速增長，信用債的違約事件依然會控制在較小的范圍。固定收益類基金產品規模會有爆發性的增長。影響因素包括匯率的影響，持續大幅貶值，大搞財政刺激，股市的大幅反彈等。
《基金周刊》：“四季度買債，一季度賣債”，這一規律是否仍然有效？
許建平：應該說這不是一個規律。在以銀行為主的投資市場中，過去似乎有這種感覺，跟放貸款類似，早投資，早收益。但是最近幾年，已經很難單純地看問題了。比如，2013年是四季度債券持續下跌，2014年一季度開始上漲，一直到三季度。類似的說法有第三季度賣債，今年其實就是一個反例，三季度債市漲勢良好。
《基金周刊》：站在目前角度來看，您對未來一年的大類資產配置傾向如何？哪些債券品種在未來一年更具投資價值？您對未來3至6個月可轉債市場怎么看？
許建平：站在當前的時點，對投資者來說，固定收益類資產從很長一段時間來看，都是一個相對安全的資產，可以重點配置。此外，可以考慮美元類資產和挖掘權益類資產的未來機會等方面。同時，需要認識到過去十年房地產風險的累積和人口紅利拐點的來臨，盡量減少在中國房地產方面的配置。
目前，債券市場中我相對看好長久期的高等級信用債和利率債。而可轉債市場主要與股票市場預期收益掛鉤，未來3到6個月可能出現階段性反彈的市場機會，目前總體策略是暫時觀望等待，伺機而動。
摘自—上海證券報
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