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關(guān)于此次會(huì)議的幾點(diǎn)不尋常

內(nèi)容提要

召開(kāi)時(shí)間不平常，要么是加開(kāi)，要么是大幅提前。今年4月、7月的會(huì)議，都是如期召開(kāi)的，按經(jīng)驗(yàn)，下次經(jīng)濟(jì)相關(guān)會(huì)議應(yīng)在10月或11月召開(kāi)。考慮到國(guó)慶節(jié)假期等問(wèn)題，可以猜測(cè)，這次會(huì)議很可能是在下月的會(huì)議前加開(kāi)的會(huì)議，或至少是將下月的會(huì)議緊急提前到9月。為的大概率是防范經(jīng)濟(jì)顯著下行問(wèn)題于未然。

召開(kāi)背景不平常，可能是三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些問(wèn)題。9月是三季度的最后一個(gè)月。而從三季度的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為三季度單季度最終GDP同比數(shù)據(jù)可能會(huì)回落到4.5%至4.8%左右區(qū)間，相較二季度還在下探。因此可以猜測(cè)：本次加急會(huì)議的目的是趕在四季度開(kāi)始前，提前規(guī)劃一攬子政策，以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，為最終沖刺年度GDP增速“5%”左右做準(zhǔn)備。

政策力度不平常，此前“924”一攬子政策力度超出預(yù)期。在此次會(huì)議之前，多部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了諸多相關(guān)政策，尤其是“924”新政的力度已經(jīng)明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。說(shuō)明：第一，宏觀管理部門(mén)已經(jīng)重視到資產(chǎn)價(jià)格收縮帶來(lái)的“負(fù)財(cái)富效應(yīng)”已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響；第二，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行問(wèn)題較為嚴(yán)重，應(yīng)及時(shí)出臺(tái)較大力度政策加以對(duì)沖。

表述方式不平常，會(huì)議紀(jì)要更短、表述更新。一是篇幅短，言簡(jiǎn)意賅。一般情況下，為提升成稿和發(fā)布效率，新華社發(fā)布的政治局會(huì)議紀(jì)要有相對(duì)固定的格式，這也導(dǎo)致每次會(huì)議紀(jì)要的篇幅相對(duì)固定，比如“430”會(huì)議的紀(jì)要大約是2500字左右，和多數(shù)情況差不多。而這次會(huì)議僅有1200字，且刪除了大量固定表述，側(cè)面反映了會(huì)議召開(kāi)的緊急程度。二是表述新，力度狠。當(dāng)然常規(guī)的表述定調(diào)仍然在，只是定調(diào)更重；另一方面，很多表述都出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)：比如貨幣政策不再提“穩(wěn)健精準(zhǔn)”，而是“要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息”；房地產(chǎn)不再是“抓緊構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，促進(jìn)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展”，而是直接“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”、“要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購(gòu)政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財(cái)稅、金融等政策，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”等等。

事件：新華社北京9月26日電　中共中央政治局9月26日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。為何在此特殊節(jié)點(diǎn)召開(kāi)？會(huì)議公報(bào)有何不尋常？

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召開(kāi)時(shí)間不平常

要么是加開(kāi)，要么是大幅提前

這次會(huì)議的召開(kāi)時(shí)間本來(lái)應(yīng)該在11月。按照慣例和章程，中共中央政治局原則上大約每月都會(huì)進(jìn)行一次左右的集體會(huì)議，且在突發(fā)事件、問(wèn)題來(lái)臨時(shí)，會(huì)加開(kāi)臨時(shí)會(huì)議。

其中，每年會(huì)有三次“分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作”的會(huì)議，分別在4月末、7月末和11月末。4月末的會(huì)議為的是在全國(guó)“兩會(huì)”之后更好部署全年經(jīng)濟(jì)工作；7月末的會(huì)議是部署下半年經(jīng)濟(jì)工作；而11月的會(huì)議為的是銜接每年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，為明年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)。

今年4月、7月的會(huì)議，都是如期召開(kāi)的，按經(jīng)驗(yàn)，下次經(jīng)濟(jì)相關(guān)會(huì)議應(yīng)在11月召開(kāi)。但突發(fā)地是，這次竟然在9月末，時(shí)間非常特殊。因此可以猜測(cè)，這次會(huì)議很可能是加開(kāi)的會(huì)議，或至少是將11月的會(huì)議提前到9月。為的大概率是防范經(jīng)濟(jì)顯著下行問(wèn)題于未然。

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召開(kāi)背景不平常

可能是三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些問(wèn)題

至于為什么需要加開(kāi)一次和經(jīng)濟(jì)相關(guān)的會(huì)議，或?yàn)楹涡枰崆皟蓚€(gè)月召開(kāi)這次會(huì)議？我們猜測(cè)可能是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯下行。

9月是一個(gè)特殊的月份，是三季度的最后一個(gè)月。今年前三個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)大約是一季度很好，二季度平，三季度下行。從單季度表現(xiàn)來(lái)看，今年一季度增速5.3%、二季度4.7%，上半年保住了5.0%增速。而從三季度的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為三季度單季度最終GDP同比數(shù)據(jù)可能會(huì)回落到4.5%至4.8%左右區(qū)間，相較二季度還在下探。同時(shí)另一方面，經(jīng)濟(jì)增速的下行帶來(lái)的直接影響是就業(yè)問(wèn)題，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)，我們使用受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大的青年失業(yè)率觀察——今年8月不包含在校生的16-24歲勞動(dòng)力失業(yè)率18.8%，比較嚴(yán)重。

因此我們猜測(cè)：本次加急會(huì)議的目的是趕在四季度開(kāi)始前，提前規(guī)劃一攬子政策，以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，為最終沖刺年度GDP增速“5%”左右做準(zhǔn)備。

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政策力度不平常

此前“924”一攬子政策力度超出預(yù)期

在此次會(huì)議之前，多部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了諸多相關(guān)政策，尤其是“924”新政的力度已經(jīng)明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。

比如在貨幣政策方面：準(zhǔn)備下調(diào)存款準(zhǔn)備金率累計(jì)0.5個(gè)百分點(diǎn)、降低中央銀行的政策利率即7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)、引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定；

在房地產(chǎn)行業(yè)上：引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近預(yù)計(jì)平均降幅大約在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右；統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例將全國(guó)層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%；將5月份人民銀行創(chuàng)設(shè)的3000億元保障性住房再貸款中央銀行資金的支持比例由原來(lái)的60%提高到100%；

在資本市場(chǎng)方面：創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押從中央銀行獲取流動(dòng)性、創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款支持回購(gòu)和增持股票等等。

上述政策說(shuō)明：第一，宏觀管理部門(mén)已經(jīng)重視到資產(chǎn)價(jià)格收縮帶來(lái)的“負(fù)財(cái)富效應(yīng)”已對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響；第二，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行問(wèn)題較為嚴(yán)重，應(yīng)及時(shí)出臺(tái)較大力度政策加以對(duì)沖。

除此之外，25日《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)的意見(jiàn)》中也多次提及了與經(jīng)濟(jì)增速、就業(yè)穩(wěn)定相關(guān)的事項(xiàng)，也對(duì)上述觀點(diǎn)有所印證。

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表述方式不平常

會(huì)議紀(jì)要更短、表述更新

在此次會(huì)議之前，多部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了諸多相關(guān)政策，尤其是“924”新政的力度已經(jīng)明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。

一是篇幅短，言簡(jiǎn)意賅。一般情況下，為提升成稿和發(fā)布效率，新華社發(fā)布的政治局會(huì)議紀(jì)要有相對(duì)固定的格式，一般是政治定調(diào)、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、工作定調(diào)、具體后續(xù)工作重點(diǎn)幾大部分。這也導(dǎo)致每次會(huì)議紀(jì)要的篇幅相對(duì)固定，比如“430”會(huì)議的紀(jì)要大約是2500字左右，和多數(shù)情況差不多。而這次會(huì)議僅有1200字，且刪除了大量固定表述，側(cè)面反映了緊急程度。

二是表述新，力度狠。

當(dāng)然常規(guī)的表述定調(diào)仍然在，只是定調(diào)更重。

比如財(cái)政方面：“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出，切實(shí)做好基層‘三保’工作，要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用”；

就業(yè)方面：“要守住兜牢民生底線，重點(diǎn)做好應(yīng)屆高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、脫貧人口、零就業(yè)家庭等重點(diǎn)人群就業(yè)工作，加強(qiáng)對(duì)大齡、殘疾、較長(zhǎng)時(shí)間失業(yè)等就業(yè)困難群體的幫扶，要加強(qiáng)低收入人口救助幫扶”。

很多表述都出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)：

比如再次出現(xiàn)了“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問(wèn)題，要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，正視困難、堅(jiān)定信心，切實(shí)增強(qiáng)做好經(jīng)濟(jì)工作的責(zé)任感和緊迫感”，而非“穩(wěn)中向好但諸多挑戰(zhàn)”的常規(guī)表述。

比如貨幣政策不再提“穩(wěn)健精準(zhǔn)”，而是“要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息”；

房地產(chǎn)不再是“抓緊構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，促進(jìn)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展”，而是直接“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”、“要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購(gòu)政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財(cái)稅、金融等政策，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。

摘自-如是金融研究院