慘慘慘，簡直不能更慘，這些龍頭業績 都“爆雷”了！
時間：24-11-13 來源：價值事務所
慘慘慘，簡直不能更慘，這些龍頭業績
都“爆雷”了！
通過陸續發布的三季報，其實大家應當對今年的消費大環境有一定的感知了，總之就是不好。這個不好，并非指單獨某家企業不好，而是大面積、大范圍的不好，像消費醫療的三大黃金賽道，不論眼科、牙科還是醫美，整體都是承壓的，即便貴為龍頭的通策醫療、愛爾眼科、華韓股份，都是一個比一個慘。
2024前三季度，
通策醫療：實現營收22.33億元，同比+2.21%；歸母凈利潤 4.98 億，同比-2.63%；扣非歸母凈利潤 4.94億元，同比-0.47%。
愛爾眼科：實現營收163.02億元，同比+1.58%；歸母凈利潤34.52億，同比+8.5%；扣非歸母凈利潤31.13億元，同比+0.26%。
華韓股份半年報：實現營收5.38億元，同比-6.04%；歸母凈利潤3488萬元，同比-39.28%；扣非歸母凈利潤3658.66萬，同比-33.69%。
現在連愛爾也撐不住了，其實過去幾年愛爾整體還是非常能扛的，我們看下面幾張圖就清楚了，除了2020外，愛爾一直都是兩位數增長，哪怕別人都非常難的2022；而通策的表現則一直是不溫不火，近三年營收、利潤基本都持平；華韓在這幾家中算是小一點的，疊加有很多還在爬坡的醫院，所以業績整體起伏比較大，完全就是過山車，不過即便是過山車，整體還是能看出日子不大好過。
由于Q3只有單獨的數據，所以主要還是看一下愛爾的半年報，仔細看一下，除了大本營長沙愛爾外，前十大盈利醫院均有一定程度下降，累計出現9.2%的下滑，深圳、廣州更是退出前十大盈利醫院之列，而多年前位于前十大的上海愛爾前年搬遷后至今未實現盈利，累計虧損達 1900 多萬。
不過有意思的是，今年新遞補進入十大的是南寧和長春愛爾這兩個三線的省會城市，而今年利潤增速表現最好的，一個是遼寧愛爾(+29.4%)，一個是衡陽愛爾(+15.9%)，這其實反映的是當下國內經濟的整體情況，即冷熱不均。
一線城市普遍承壓，但部分二線、三線乃至更下沉地區因為沒有房貸/租房等壓力，消費反而是在增長的。
這個現象其實從通策醫療的成績也能夠看得出來。
2024H1，通策醫療的三大總院，即杭口平海總院、杭口城西總院、寧口總院，位于杭州的兩家都是下滑的，反倒是寧波有所增長，另外其他三四線省市的業績表現相比較而言都更好些，諸暨、湖州和義烏三個分院的利潤增速都達到或者接近10%。
我們再進一步看一下蒲公英醫院的表現，那就更漂亮了，整個蒲公英分院的營業收入為3.25億元，同比增長20%，占總收入的比例已接近24.7%。按照公司近期投資者交流的說法，預計下半年將有更多蒲公英實現盈利，全年營收將達到7.5至8億，分院利潤率有望維持中報水平（約12%），要知道，下半年可是又有6家新蒲公英交付的，在數量不少的新醫院加入的背景下還能維持利潤率不變，充分說明蒲公英發展的迅速（截至2024H1，通策共有蒲公英醫院42家）。
除了通策，我們看看華韓，其實也非常類似，七大主院全線下滑，區別只在于下滑的程度，唯一表現很好的只有海南華韓，但海南華韓主要是因為依托海南區位政策優勢，可以優先引進有國際競爭優勢的醫療服務項目，從而滿足高端顧客不同層次需要，算是一種政策套利。
除海南華韓外，如果非要比慘，就青島華韓略微表現好一點，營收下滑6.69%，利潤端還有點增長。南京友誼總院很拉垮，但是位于各個下線城市的門診的表現還是相對亮眼的，所有位于下線城市的門診整體貢獻營業收入9329萬元，同比+16.46%。
近期天風證券表示，一線城市的消費數據明顯比全國差得多，限額以下社零增速比限額以上高得多，上海一度接近兩位數的負增長，而三線以下城鄉反而呈現出韌性甚至旺盛的消費需求。
這同咱們看到的愛爾、通策、華韓近期的業績情況非常類似。
所以，其實更多還是大環境的原因，愛爾、通策、華韓在這樣的大環境下的表現已經算不錯的了，尤其愛爾，對比通策、華韓，他的防御力非常驚人。
如果對此還是不太能看出什么，咱們不妨再看看一些第二梯隊消費醫療服務企業的業績，由于牙科、醫美相應上市企業較少，咱們主要看看眼科。
普瑞眼科前三季度實現營業收入約21.37億元，同比增長-1.36%；歸母凈利潤約1584.12萬元，同比下降95.01%。
光正眼科前三季度實現營業收入約6.99億元，同比下降15.49%；歸母凈利潤約-2080.86萬元，同比失真。
華廈眼科前三季度實現營業收入約31.82億元，同比增加2.55%；歸母凈利潤約4.21億元，同比減少24.49%。
何氏眼科前三季度實現營業收入8.65億元，同比減少8.4%；歸母凈利潤1637.55萬元，同比減少83.53%。
沒有對比沒有傷害，這么一看，是不是瞬間覺得愛爾、通策牛爆了？甚至差點意思的華韓也比大家想象的要好。
雖然大環境不太友好，但各個企業一直沒有放棄努力。
愛爾一直在推進1+8+N戰略，5月31日發布公告稱斥資13.44億收購了52家境內醫療機構的股權。這些醫療機構大部分都位于國內的下沉市場，算是進一步完善地縣醫院網絡，同時有望給愛爾業績進一步助力。
通策醫療一直在推進蒲公英計劃，還在規劃外延并購，也有在一些項目上進行技術創新，比如與外部高級專家合作開展頜面外科、微創美容等新項目，開展3D診斷和模型打印等，還有推出自主研發的旨在適應消費降級需求、定價相對較低的隱形正畸品牌隱秀。
華韓這些年也在不斷完善醫療機構布局。以南大友誼醫院為招牌，在江蘇省各個地級市已經完成了醫美門診布局。今年上半年，濟南華韓美容醫院、成都奧倫寶麗、綿陽奧倫寶麗、蘇州華韓診所也都正式對外營業，如今公司已經在全國23座城市建立了30家醫美機構，其中有8家都是大型旗艦院。公司也推出多款自有品牌醫藥產品，今年上半年就有2 款二類、 1 款三類醫療器械產品以及 5 款化妝品備案產品。
雖然業績面還有些差強人意，但就經營層面看，其實各個企業表現都還不錯。
愛爾在今年上半年實現門診量 794.07 萬人次 (+9.23%)，手術量 64.99 萬例(+6.92%)，整個體系內的患者人數一直在增長。體內擁有的醫院機構數量也在持續增長，境內311 家(+55 家)，門診部 202 家(+19 家)。海外也成功收購英國Optimax Group進入新的國際市場，公司認為海外模式已跑通，未來有望貢獻整體營收的30%以上。今年上半年，愛爾在海外實現營收 13.02 億元(+11.95%)，占總營收比僅為12.35%。
通策醫療門診量達到171萬人（同比+8%），整個體系內的患者人數同愛爾一樣也一直在增長。截至2024H1，杭州口腔醫院、寧波口腔醫院在在浙江省內開業的機構已有63家（2023年為62家），另有10余家正在籌建中，還有在進行外延擴張。今年上半年種植牙手術數量為3.18萬顆，同比增長41%，客單價穩定在8000元左右，整個種植牙業務營收達2.55億元，同比+11%，充分說明已經消化完集采的負面影響，重新回歸雙位數正增長，要知道，這還是大環境不佳的情況下實現的。
華韓沒有公布門診量之類的數據，但有一個數據說明一切，那便是合同負債。合同負債就是小姐姐們充的會員卡，這些錢其實都到手了，只是小姐姐們還沒有把卡里的錢都花掉，這都是公司未來的業績。只要這個數字不斷在增長，就說明華韓的競爭力在不斷增強，品牌力在不斷增強。
只要企業的競爭力在不斷加強，大環境的問題就不是什么問題，因為正如大環境會變差一樣，它將來也會變好，萬事萬物皆周期，并非線性外推。待大環境一好，這些企業的業績分分鐘爆給你看。
摘自-價值事務所
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