人民幣將承受更大的不確定性
時間：08-04-14 來源：世紀海翔
人民幣將承受更大的不確定性
當前，由于美元貶值導致的全球性能源、糧食等價格大幅上漲，中國為了抑制日益走高的通脹，在升值或加息之間展開討論。當前日益走高的匯率與原地踏步的利率表明，中國貨幣部門更注重照顧國內(nèi)需求，選擇通過升值來緊縮外部需求，并降低大宗商品輸入通脹的壓力。盡管中國偏高的負利率水平相當一段時間存在，但因外部不確定性因素較大，相關部門維持一個穩(wěn)定和繁榮的內(nèi)部市場至關重要。
雖然人民幣升值可以降低進口價格，尤其是石油、鐵礦石、大豆等大宗商品的價格，同時減少出口以降低順差規(guī)模。但是，實際上由于(美元持續(xù)貶值帶來的)人民幣強烈升值預期以及中美利差擴大，吸引了大量熱錢流入，出現(xiàn)了今年1-2月貿(mào)易順差大幅減少，但外匯儲備驚人增長的局面。據(jù)悉，1月外匯儲備增加600多億美元、2月增加500多億美元。外匯儲備增長過快是中國貨幣投放過多的源頭，如果有效治理流動性過剩和通脹，就得讓外匯資產(chǎn)的增幅大大放緩。顯然，基于強烈的升值預期的熱錢流入，令貨幣部門窮于對沖，越來越高的存款準備金率帶來結(jié)構(gòu)性問題：大量中小企業(yè)因得不到貸款而倒閉。
因此，人民幣匯率必須是“可期”的，否則，小步升值的做法將因為美元的持續(xù)貶值而陷入長期被動，只要美元無法穩(wěn)定，人民幣將承受更大的不確定性的壓力。貨幣部門或許可以考慮兩個選擇來打消市場預期：一是立即停止升值，重新釘住美元；或者人民幣兌美元一次性大幅升值(10%左右)，然后釘住美元。貨幣不穩(wěn)定是影響中國經(jīng)濟最大的因素，令中國經(jīng)濟在夾縫中應付通脹、熱錢和經(jīng)濟平衡，加劇了實體經(jīng)濟的緊張氣氛，任何金融的改革都被拖延。
人民幣一次性大幅升值是令人擔憂的，主要是殃及大量出口企業(yè)倒閉，或者因為資本外逃引發(fā)資產(chǎn)價格波動。2005年和2006年我國經(jīng)常項目順差占GDP的比重分別高達7.1%和9.3%，其中貨物的出口又占到了極高的比重，如果人民幣升值過快，或會造成大量企業(yè)倒閉和工作崗位流失。事實上，目前已經(jīng)有大量出口企業(yè)倒閉，主要原因并非匯率的變化，而是國內(nèi)要素價格的上漲、勞工工資和福利的增加以及外需的減緩，大量無競爭力的勞動密集型企業(yè)倒閉也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的應有之義。當然，政府應該事先制定明確的應對出口企業(yè)倒閉的規(guī)劃，并培育新的經(jīng)濟增長點。
實際上，當前中國的資產(chǎn)市場恰恰為人民幣一次性升值提供了機會：流動性較好的中國股市當前已從最高點遭到“腰斬”，而各地住宅價格也處于停滯或回落的狀態(tài)。在資產(chǎn)泡沫破裂且處于低位的階段，匯率大幅升值可以降低游資出逃對資產(chǎn)市場的打擊，如果在無法避免的高通脹和資產(chǎn)泡沫的環(huán)境中匯率漸進走高或被迫加息，將構(gòu)成對資產(chǎn)市場的毀滅性打擊，繼而波及金融領域，大量壞賬和信用緊縮對實體經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重傷害。因此，匯率大幅升值真正擔憂的是資產(chǎn)價格的波動，當前資產(chǎn)價格相對較低而通脹較高為人民幣大幅升值提供了較好的環(huán)境，為防不測，政府可以考慮動用2000億美元的外匯儲備成立市場穩(wěn)定基金，向市場宣布，如果大幅升值導致資產(chǎn)價格被過度打擊，政府將動用穩(wěn)定基金入市干預。
摘自《21世紀經(jīng)濟報道》
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