適度修改保薦人制度
時間：08-07-30 來源：世紀海翔
適度修改保薦人制度
現行的保薦人制度的重重缺陷筆者在《保薦人制度之弊》一文已經詳細描述和剖析。而保薦人制度在具備以上巨大破壞力的同時，其正面效果并不明顯：迄今為止，保薦代表人受到的最大處罰只是暫停三個月資格，因過錯而被除名的一個沒有，比如市場爭議較大的業績頻繁變臉的德豪潤達、高新張銅，實際控制人因非法占用而觸犯刑法的中捷股份等項目，都沒有對保薦代表人追究責任，這顯然與保薦代表人的超額收益不相稱。
2007年3月至2007年12月期間，A股市場共有98只新股發行，其中滬市18只，深市80只。這98只新股發行時，業績都呈現良好的增長態勢(無論是上市公司還是承銷商，都對公司基本面一致看好)。但筆者統計了這些新股的業績變化，驚奇地發現其中三成公司2008年一季報業績出現變臉，而且部分公司業績下滑非常明顯。 在98只新股中，2008年一季度業績出現虧損或同比業績出現下滑的公司竟然高達30家，業績出現變臉的比率高達30.61％，其中深市中小板新股業績變臉的比率更高，達到33.75%。
雖然投資者來說，保薦人的存在沒有顯示其積極意義；但對于上市公司來說，支付的發行費用金額卻日益增加。在實施保薦制以前，承銷商收取的費用比例基本都在3%以內，但目前部分中小板公司已達到5%-6%。
“保薦人制度”表現出上述諸多缺陷的根本原因在于證券監管機構對股票發行的行政干預太多(正如深圳證交所完成的研究報告《2007年證券市場主體違法違規情況報告》中所說的那樣：在缺乏必要的權力制約機制的狀況下，證監會監管的內容和范圍不斷擴張，包括行業準入、業務審批、發行審查、上市監管、違法查究、風險處置、投資者教育和保護等)，監管機構一直試圖通過控制股票發行的節奏來調控股市價格。只要這個監管的理念不改變，“保薦人制度”的缺陷就無法根除，真正實施《證券法》規定的“股票發行的核準制”也永遠是一句空話。因此，正確的做法應該是減少證券監管機構對股票發行的行政干預，讓市場自身去調節股票發行的速度與數量。
從操作層面來說，目前可以修改的做法是：廢止保薦代表人資格考試。證券業協會統一組織的證券從業資格考試已經有十多年的歷史，考試內容包括承銷、經紀、基金、資產管理等多個科目，已基本覆蓋國內證券行業目前正在開展的各項業務領域，無需再設置新的考試科目。保薦代表人的資格認證應該與其過去的業務記錄及誠信記錄掛鉤。總之，不應該認為控制保薦人的數量，保薦人的資格認證應該是開放的。
放開對保薦代表人簽字家數的限制。允許一對保薦代表人可以同時簽兩個或以上的項目。
建立保薦代表人誠信管理檔案。對于已經推薦的項目應該進行跟蹤考核，將結果記入誠信檔案，對于有嚴重不良記錄的保薦代表人剔除出去，真正落實保薦人和保薦代表人的責任。
強化保薦人的責權利。保薦人制度不是保薦代表人制度，要賦予保薦人更多的權利和責任，強化對保薦代表人的約束。
摘自21世紀經濟報道
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