可悲的限制
時間：09-05-20 來源：世紀海翔
可悲的限制
美國政府對薪酬的限制于事無補
據《華爾街日報》報道，近來奧巴馬政府和民主黨控制的國會，正加緊籌劃立法和監管措施，對金融業高管的薪酬水平和發放方式作出限制，賦予美聯儲和證監會等監管機構相關的審查和干預權力。此前，接受政府援助的金融企業，其高管薪酬已經受到嚴格限制，而現在這些限制很可能被擴展到未接受援助的企業，以及未來援助結束后的整個金融業。這一空前的管制措施，顯然是對公眾對于金融業高管的巨額薪酬和其在金融危機中的責任所表達強烈不滿和聲討浪潮所做出的反應；然而，我們卻很難指望，這些管制果真能改善美國金融業的薪酬體系，和以之為基礎的激勵機制。
一直以來，無風險報酬導致的激勵弱化始終困擾著企業家和管理者，為此，他們設計出各種替代和矯正方法：計件工資、績效獎金、銷售提成、利潤分紅、期權獎勵等等；這些安排的宗旨都是讓激勵方向與企業目標相一致，然而企業的不同崗位所設定的目標各不相同，并且往往不止一個，為此，常常需要組合使用多種薪酬安排，來最大程度的避免激勵扭曲；這其中涉及的精妙和復雜、障礙和陷阱，對于未曾被這些問題所困擾的行外人，是難以理解和把握的，那么，國會議員、政府官僚和他們指定的專家，能否比長期為此而夜不能寐的企業家和管理專家，找出更好的解決方案？
當前金融業薪酬體系所廣受詬病的問題，在于年度績效獎勵所造成的激勵短期化：高管們在盈利年份獲得巨額獎金、在虧損年份卻無須吐出，這激勵了他們的短期行為和過度冒險；這種激勵扭曲的確存在，并且或許對金融危機也負有部分責任；然而，激勵短期化是許多企業尤其是上市公司的普遍問題；缺少有足夠控制力的大股東的上市公司，通常面臨兩種危險：一種是內部人控制，這些人借助深厚的企業文化、牢固的管理團隊和毒丸等特殊安排，抵抗投資者和分析師的評價和約束，常常將企業發展引向其自己的價值觀目標，而偏離盈利目標；第二種是過度順從投資者和分析師的意見，專注于短期盈利而忽視長期戰略。
激勵短期化更多的出現在第二種情形中，許多矯正和管制的呼吁者所開出的藥方：強化小股東和代表小股東利益的獨立董事的表決權，特別是對高管薪酬的干預權，以此約束高管損害股東利益；這是南轅北轍，由于退出成本極低，小股東更傾向于追逐短期收益，賦予他們更多表決權只能加劇激勵短期化。
在解決薪酬問題方面，政府實在沒有什么可行的辦法，結構化設計是他們能力所不及，而總額控制將逼退大批優秀人才；更危險的是，那些雄心勃勃、才華橫溢的金融家，在逃離高度管制領域之后，將尋找新的空間開展金融創新，而全新的產品將帶來前所未有的風險，正如過去，他們逃離商業銀行創建投行，逃離常規市場創立衍生品，逃離投行轉向PE，下一次，他們會出現在哪里？
摘自—21世紀經濟報道
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