供求平衡是創(chuàng)業(yè)板價(jià)值回歸的前提
時(shí)間：09-11-02 來源：世紀(jì)海翔
供求平衡是創(chuàng)業(yè)板價(jià)值回歸的前提
即使上市前一些營業(yè)部收到通知后對黑名單客戶進(jìn)行了警示，甚至警告如若炒作將會做出限制交易的處罰，但并沒有避免10月30日創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司遭到“爆炒”。其中，20只個(gè)股遭遇二度停牌，金亞科技被三次喊停。在高達(dá)57倍PE發(fā)行的情況下，絕大部分股票接近100%升幅，使得其平均PE超過100倍，令英國創(chuàng)業(yè)板12倍PE與納斯達(dá)克26倍PE相形見絀，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。更驚人的是首日平均換手率高達(dá)88.73%，這用“瘋狂”來形容并不為過。
實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板首日很難不被熱炒，就如當(dāng)年主版、中小版甚至納斯達(dá)克首日上市公司也遭瘋狂追逐，這是由人類對新鮮且稀缺事物的追逐天性決定的，理性的回歸需要時(shí)間和不斷增加供給。為了防止爆炒，此次創(chuàng)業(yè)板28只股票打包上市，并做出了嚴(yán)格限制活躍賬戶的決定，但是效果甚微。這其中除“首日效應(yīng)”外，與固有的炒作風(fēng)氣、鎖定期太長、盤子太小都有關(guān)系。
中國創(chuàng)業(yè)板市場提議于1999年，之所以十年磨一劍，是因?yàn)楸O(jiān)管者與市場對創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)與收益的博弈的定位一直沒有清晰，尤其是在主板中一些炒作風(fēng)行的情況下，擔(dān)憂創(chuàng)業(yè)板更可能成為高風(fēng)險(xiǎn)的賭局，何況早期中國還缺乏真正的創(chuàng)新型企業(yè)。與主板上市公司具有較為清晰的可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)邊界不同，成長性企業(yè)誰也很難把握他們的未來，硅谷有句名言，“微軟離倒閉永遠(yuǎn)只有18個(gè)月”，微軟是納斯達(dá)克的成功代表，也是創(chuàng)新型企業(yè)成長的未知之惑。
創(chuàng)業(yè)板集中了大量具有“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”特點(diǎn)的中小企業(yè)，中國首批28家創(chuàng)業(yè)板覆蓋制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、醫(yī)療健康、IT、農(nóng)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)等10類行業(yè)，其平均靜態(tài)發(fā)行市盈率達(dá)56倍。從成長性角度看，28家創(chuàng)業(yè)板公司近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率為34.03%，凈利潤復(fù)合增長率為45.94%，遠(yuǎn)高于297家中小板公司。納斯達(dá)克目前也給了中國一些高成長性的企業(yè)較高的估值，如攜程達(dá)到了83.43倍PE,百度達(dá)到了129.1倍。因此，創(chuàng)新型企業(yè)沒有所謂的“合理價(jià)格”，而問題核心也不在于價(jià)格，而在于過度投機(jī)造成太大的波動率，即“大起大落”式的炒作。對這方面需要嚴(yán)格監(jiān)管，防目相關(guān)操縱行為；其次要在嚴(yán)格審查的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，增加供給，供求平衡是價(jià)值回歸的重要前提。
中國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型的壓力，由傳統(tǒng)的發(fā)展模式向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)體邁進(jìn)，這正是鼓勵和發(fā)展創(chuàng)新型中小企業(yè)的時(shí)機(jī)，在中小企業(yè)融資體系不夠健全的背景下，開設(shè)創(chuàng)業(yè)板有巨大的歷史意義，我們希望就如當(dāng)年納斯達(dá)克對于“新經(jīng)濟(jì)”的巨大推動一樣，也希望創(chuàng)業(yè)板為中國轉(zhuǎn)型成功增加推動力。因此說，從長期看，中國創(chuàng)業(yè)板有一個(gè)非常好的發(fā)展機(jī)遇，當(dāng)然，這也有賴于中國企業(yè)家和科技人員的創(chuàng)新精神。
但是，眼前的市場顯然由一些不理性的投機(jī)主導(dǎo)，而這種炒作沒有持續(xù)性可言，因?yàn)楣蓛r(jià)早已透支了企業(yè)可預(yù)見的成長性。過高的換手率也顯示，創(chuàng)業(yè)板中有著某種“資本游戲”，而且其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資者所熟知的主板市場，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板沒有ST、*ST等警示過渡階段，輕資產(chǎn)的創(chuàng)業(yè)板幾乎沒有重組可能，而是直接退市，這意味著投資者的股票可能喪失流動性，甚至價(jià)值歸零，因此，投資者們應(yīng)該自知自負(fù)投資風(fēng)險(xiǎn)。
除了納斯達(dá)克外，世界各國開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板市場大都以失敗告終。比如中國香港10年前設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板，由于過度爆炒、企業(yè)缺乏成長性等原因，使得市場流動性下降而成為“雞肋”。為了中國創(chuàng)業(yè)板能夠持續(xù)性的成長，中國監(jiān)管部門不僅要嚴(yán)歷打擊炒作行為，持續(xù)增加供給，還要選擇高質(zhì)量的成長性企業(yè)，切記涌現(xiàn)大量曇花一現(xiàn)的短生命周期的企業(yè)，令創(chuàng)業(yè)板市場投資風(fēng)險(xiǎn)過大而遭投資者拋棄。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
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