未來通脹或將拷貝歷史走勢
時間：09-11-13 來源：世紀海翔
未來通脹或將拷貝歷史走勢
盡管國家統計局公布的數據顯示，10月份的CPI依然以負值報收，為-0.5%，甚至環比自7月份轉正后再次回到了負值，為-0.1%，但這并不意味著通脹還屬遠憂。
實際上，11月11日央行公布的數據表明通脹已勢成騎虎。數據顯示，10月份M1同比增長32.03%，與同期M2同比增長29.42%高出3.39個百分點。這是今年以來連續第二個月貨幣供應量出現倒喇叭口，且呈現加速超越態勢。M1與通脹的傳承關系更為直觀。一般講，通脹相對于M2的滯后期為6~9個月，而對M1的滯后期為3~6個月。
需要強調的是，雖然10月份信貸數據降到2500億元，但過剩流動性依然水漫金山。目前全球主要經濟體系依然存在明顯的信貸緊縮，各國央行釋放的大量流動性，要么進入國際大宗市場投機炒作；要么借助新興市場脫鉤論進入中國炒作（目前海外熱錢已經聚集到香港這一中國內地市場前沿陣地，炒高香港資產市場）。
人民幣本幣的對內購買力與人民幣價格（匯率）也是觀摩通脹發生的必要條件。今年以來，人民幣單位貨幣購買力發生了明顯下降，其最突出地表現在資產價格市場。今年二季度以來，中國國內的房地產市場與股市出現了明顯的上漲態勢。這種資產價格的上漲（資產滯脹）的動力是雙寬松下過剩流動性的推動，而非是房地產等本身追加了附加值或價值出現增值。
由此可見，當前人民幣單位貨幣的購買力下降是非常直觀的。而人民幣本身的價格（匯率）今年以來也出現了實際有效匯率持續貶值的態勢。人民幣實際有效匯率的持續貶值與人民幣匯率與重新釘住美元有著直接的關聯，即美元今年以來的持續走弱導致了人民幣實際有效匯率的持續貶值。
在人民幣依然非可自由兌換、完全市場化和國際化的當前，匯率變化更多的是其對內對外補貼率不同而已，而非嚴格意義上的人民幣升值；畢竟人民幣升值意味著人民幣單位貨幣購買力對內對外都出現了提高。因而，通脹問題也隨之顯現了：人民幣實際有效匯率的走低，意味著在中國日益融入全球化的今天，中國事實上增加了對外部消費者的補貼率。
而對內，則也從人民幣匯率角度促成了人民幣單位貨幣的對內貶值。即一方面，人民幣實際有效匯率的下降，意味著中國隨著商品的出口中國福利外流了，在整個經濟增加值固定的情況下，出口的低價必然意味著對內銷售的高價。這也就是為何中國同類商品出口價格顯著低于國內售價的貨幣經濟理論層面的詮釋。另一方面，在經濟全球化下，人民幣實際有效匯率的貶值，意味著中國進口商品的人民幣標價提高了，換句話說就是人民幣對內單位購買力貶值了。這通常被學界解釋為輸入式通脹，不過深層的邏輯是貨幣發行過多造成的單位貨幣購買力的下降，是典型的通脹問題，輸入型對通脹內因做了表面上的“替換”。
國家統計局也承認統計通脹的商品籃子在權重的設置上存在不盡合理的問題；而在統計樣本的覆蓋范圍上存在較為明顯的改善空間也是明顯的。這從技術上低估了目前的通脹水平，如房價比重不高，房租市場不完善導致房租偏低；同時耐用品銷售方式的變化所帶來的價格失真，即耐用品的生產者賣的是一籃子價格，非單純的商品，其真實價格不僅包括其銷售價格，還包括其售后提供的一整套增值服務價格。顯然，這些變化也導致統計數據與現實的明顯偏差。
總而言之，當前中國的通脹跡象已經越發明顯，通脹的“輕舟已過萬重山”，CPI很可在11月份實現正增長。而明年全球很可能面臨的是一個通脹走勢越發加強的現實，它的形態有點像2007-2008年的歷史。也許貨幣政策適度收斂應盡快提上日程，以避免出現資產價格與物價全球上漲的通脹局面的出現。而這對經濟的傷害是巨大的。
摘自—21世紀經濟報道
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