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董事會(huì)的真問(wèn)題：如何擺脫工具化國(guó)美

國(guó)美電器向各利益相關(guān)者的大門(mén)已經(jīng)開(kāi)啟，有關(guān)重組國(guó)美董事會(huì)的決戰(zhàn)將在9月28日展開(kāi)，剩下的工作就是國(guó)美各個(gè)“選民”的利益將如何平衡。

所有的問(wèn)題都將回到“股東多數(shù)決”的標(biāo)尺下，但是作為擁有獨(dú)立人格的國(guó)美電器，它的利益又何保障呢？

無(wú)論投票結(jié)果如何，這些根本性問(wèn)題需要我們反思：公司、董事會(huì)，股東，他們究竟應(yīng)該是一種什么樣的關(guān)系？作為這個(gè)復(fù)雜關(guān)系中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國(guó)美電器需要什么樣的董事和董事會(huì)？

再延展一下，中國(guó)的公司需要什么樣的董事會(huì)？

人們應(yīng)該日益認(rèn)識(shí)到，公司是完全獨(dú)立于其所有者的一個(gè)實(shí)體。公司為股東所有，但公司的財(cái)產(chǎn)為公司所有，并非為股東所控制。黃光裕2008年案發(fā)，加深了這一認(rèn)識(shí)。他的罪嫌并沒(méi)有導(dǎo)致國(guó)美電器的坍塌，是國(guó)美電器擁有獨(dú)立人格的明證。

股東利益與公司利益也并非一致，這有太多的證明，也同樣可以在國(guó)美電器身上找到范例。

機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)美面臨困難、不確定時(shí)選擇了拋棄：黃光裕在2008年末被拘之后，投資者競(jìng)相出走，國(guó)美股票大跌；在這次控制權(quán)紛爭(zhēng)當(dāng)中，面對(duì)未來(lái)的不確定，國(guó)美大股東之一富達(dá)基金進(jìn)行了大手筆減持。

作為第一大股東的黃光裕曾通過(guò)國(guó)美電器進(jìn)行利益輸送：2008年初，為償還私人貸款，黃光裕及夫人杜鵑策劃了國(guó)美電器的股份回購(gòu)，這使得國(guó)美電器及其股東損失了約16港元。

股份的短期擁有者更是如此：他們?cè)诜缮鲜恰爸魅恕保麄冊(cè)诔蔀椤爸魅恕敝螅蛟S幾天之后就不見(jiàn)蹤影。企業(yè)的繁榮與否與其沒(méi)有關(guān)系，股價(jià)波動(dòng)就會(huì)讓這些“主人”輕言放棄。

公司的所有者有太多的依據(jù)使得公司服從其意志，以至于在很多時(shí)候，公司被這些所有者奴役，或者成為股東奴役其他利益相關(guān)者的工具。

對(duì)于當(dāng)下中國(guó)而言，在大多數(shù)情況下，公司治理的焦點(diǎn)并非是股東無(wú)法捍衛(wèi)其自身利益，而是公司無(wú)法捍衛(wèi)其自身利益。

由是，在國(guó)美電器的案例上，我們應(yīng)賦予對(duì)國(guó)美電器本身利益的充分尊重和更多保護(hù)。利益相關(guān)人需要承認(rèn)，這個(gè)利益有別于其他社會(huì)利益和股東利益——無(wú)論是貝恩資本還是黃光裕家族。

貝恩資本的利益在于其未來(lái)5到7年內(nèi)股票最終變現(xiàn)時(shí)差價(jià)的最大化；黃光裕家族的利益在于其利益如何在國(guó)美身上實(shí)現(xiàn)最大化。

作為國(guó)美電器這艘大船的導(dǎo)航者，國(guó)美電器的董事們并非應(yīng)為此服務(wù)，更不是、且不能作為這些所有者的代言人來(lái)行動(dòng)。

從某種程度上說(shuō)，當(dāng)董事會(huì)能夠闡述一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)策略，并為股東以及其他利益者提供更大的利益時(shí)，股東并非是至上的。

在此情景下，這些董事們?cè)谛惺箼?quán)利管理企業(yè)時(shí)，并非有義務(wù)遵循哪怕是多數(shù)派股東的意愿；也并無(wú)義務(wù)在短期內(nèi)促進(jìn)某個(gè)股東價(jià)值的最大化。股東亦不得利用其“多數(shù)決”的權(quán)利，迫使董事采取違背其義務(wù)的行動(dòng)。董事亦有其責(zé)任，兼顧其他利益相關(guān)人的利益。

這些在現(xiàn)實(shí)中極其難得，在法律程序上也面臨重重困難，但這無(wú)疑應(yīng)成為董事局成員們的追求。

有關(guān)國(guó)美電器控制權(quán)紛爭(zhēng)的討論，仍然未能落實(shí)到這一點(diǎn)上。直到現(xiàn)在，有關(guān)忠誠(chéng)的批評(píng)，亦成為國(guó)美董事局的一些成員頭上揮之不去的陰影，他們被指責(zé)為“背叛”，在倫理中備受煎熬。

諸種言論是要求他們服從某個(gè)特定股東的壓力，這其實(shí)妨害了他們正常擔(dān)當(dāng)其責(zé)任。他們?nèi)绾位膺@種壓力，并能夠自始至終遵循董事應(yīng)擔(dān)當(dāng)?shù)恼嬲?zé)任，對(duì)于這些人而言是當(dāng)下及未來(lái)最大的挑戰(zhàn)。

這顯示了構(gòu)造一個(gè)能夠獨(dú)立思考的董事會(huì)的難度和重要。國(guó)美正需要這樣一個(gè)真正獨(dú)立、公正的董事會(huì)。它不為大股東控制，不為內(nèi)部人所收買(mǎi)，也不為與公司利益無(wú)關(guān)的其他價(jià)值觀(guān)所左右。

而在這場(chǎng)紛爭(zhēng)中，我們看到的是，黃光裕家放大的習(xí)慣仍然在發(fā)揮作用：將其私人信任，帶入到一個(gè)現(xiàn)代公司治理的框架下。此次他們?cè)诟慕M董事會(huì)的動(dòng)議中，提名候選國(guó)美董事的，一個(gè)是黃光裕的胞妹，一個(gè)是其律師，顯然是其家族代言人。若基于公司利益，在董事局的提名上，應(yīng)有更好的人選。

與此同時(shí)，貝恩資本的做法亦未能夠讓人滿(mǎn)意，其派駐的三位董事，全部來(lái)源于自身，他們只代表投資基金的經(jīng)驗(yàn)和利益，但公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的著眼點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，而不是金融經(jīng)濟(jì)。

無(wú)論未來(lái)的董事會(huì)從屬于哪個(gè)特定利益集團(tuán)，國(guó)美都難免成為工具，除了實(shí)際控制人，對(duì)于其他各方而言，“工具化國(guó)美”將是最差的選項(xiàng)。

如何避免這種結(jié)果，正是國(guó)美電器面臨的關(guān)鍵命題。

所有的機(jī)會(huì)在于一個(gè)能夠獨(dú)立思考的公正的董事會(huì)，這是成就一個(gè)強(qiáng)大、健康有生命力的企業(yè)的必需條件。

摘自—經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)