增發一萬億國債，重大利好？
時間：23-10-31 來源：圖解金融
增發一萬億國債，重大利好？
先給個言簡意賅的答案：
1. 相當于“債務重組”，也就是將現在還不起的地方債進行展期，主要的目的是緩解地方財政壓力，讓今年那些神經繃緊的地方政府喘口氣，解決了地方債暴雷問題。但另一方面，也意味著地方政府會更加確認一個認知，“會哭的孩子有奶吃”，之前花得多并不吃虧，未來有可能會加大地方政府的道德風險問題。
2. 對經濟提振的促進需要觀察，非常不確定。如果僅僅停留在“化解舊債”上，沒有增量資金，只是幫助擴大地方政府支出，形成對社融強有力的支持（力度要大到可以填補房地產下行的窟窿），那對經濟的提振就有限，或者較為短期。所以談長遠影響，有點過早。
3. 對市場有信號作用。這個一萬億釋放的信號是——經濟不能垮。這個信號倒可能確實形成了這個季度A股的“預期底部”——在明年1月份之前，如果外部環境不出現大的幺蛾子（比如戰爭或者劇烈的政治風波），波段式價值投資者們可能會迎來一個小小的回暖。
下面是一些更加詳細的闡述。
01
緩解地方財政壓力
今年，地方政府財政壓力很大。過去三年抗疫，地方政府支出大增，留下了一個個債務窟窿。
今年財政收入也不容樂觀——
實體經濟基本面整體趨弱，經濟復蘇進度較慢，企業利潤大幅下滑，1-8月份，規模以上工業企業利潤同比下降11.7%。企業不賺錢，自然沒錢交稅，拖累了今年地方財政收入。
2023年1-7月一般公共財政收入累計增速11.5%，稅收收入累計同比增長14.5%，但這是建立在2022年基數較低的基礎上（2022年有留抵退稅），如果刨除留抵退稅基數影響，2023年上半年稅收收入累計同比-1.7%，1-7月累計同比增速持續下滑至-2.0%。
土地財政也因為地產市場深陷困境而一落千丈，2023年1-7月國有土地出讓收入同比下降-19.1%。
此次增發的國債全部通過轉移支付的方式安排給地方，但赤字則計入中央賬上，這一萬億全部給地方政府，且不用還，可以緩解地方財政壓力。
用一位地方政府官員的原話，這一萬億特別國債主要是“用非轉標、高壓低、短變長的方式讓今明兩年不爆雷，穩住地方政府信用底盤”。
02
穩住經濟
宏觀經濟學告訴我們，短期GDP增長靠三方面——消費、投資、出口。
今年消費復蘇不及預期，出口下滑（以美元計，我國前三季度進出口、出口和進口分別同比去年下降了6.4%、5.7%和7.5%），房地產投資更是處于冰河期：1-9月份，全國房地產開發投資87269億元，同比下降9.1%。
今年有去年的低基數，5%的經濟增速還是沒問題的。
但是，誰來支撐起明年的經濟增速？
有人說以新能源汽車為代表的“新三樣”，但是新能源汽車產值還不到商品房銷售的十分之一，孤木難支。
算來算去，似乎只有基建投資。
但是，此前地方政府財力不足，重心放在保障民生底線上，沒有余錢搞基建投資。這次就是中央政府出錢，補上民間投資不足的坑。有研究機構認為，一萬億國債大概可以拉動基建投資增速4.3-4.7個百分點。
那么，這一萬億國債對經濟的整體拉動作用到底有多大？
看看這次債券資金的投資方向：災后恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區建設改造和重點水土流失工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災害綜合防治體系建設工程、東北地區和京津冀受災地區等高標準農田建設。
也就是說，這筆錢的主要投向是民生領域，屬于一次性買賣，無法起到擴大再生產或者打造產業鏈的效果，對經濟的整體拉動作用有限。
03
突破財政赤字率“紅線”
這次發行一萬億國債，突破了3%的財政赤字率“紅線”。3%的財政赤字紅線，出自歐盟的《馬斯特里赫特條約》。該條約認為：3%的財政赤字率和60%的政府負債率是安全合理的。我們財政政策長期自我設限。這個“紅線”只是一個理論值，美國政府債務杠桿率125%，日本則早已超過了200%，并沒有引發系統性的風險事件。
這次增發1萬億國債，也是財政政策風向的轉變。去年財政部和今年財政部的口吻完全不一樣：
去年：誰家的孩子誰抱。
今年：化債就是政績！
愛就像龍卷風，恨也像龍卷風。
04
對資本市場的影響
對股市而言，利好基建板塊。此外，一萬億國債釋放了穩增長的政策導向，對投資者信心有一定提振作用。但這個作用的效果，并不是特別顯著。
另外，這一萬億國債，誰來買單？
國債的最主要投資者是商業銀行。最近銀行間市場資金面也很緊張。所以市場在預期，央行也許會推出降準等措施，支持商業銀行的流動性需求。
對于債券市場而言，一萬億國債意味著資金面會比較緊張，這是利空消息。但從另一個角度來看，一萬億國債的消息在市場上流傳已久，昨天靴子落地，也是利空出盡。
所以，接下來央行的態度至關重要。
摘自-圖解金融
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