買在無人問津處？ A股基金經理踩雷港股，這一策略屢遭暴擊
時間：24-03-04 來源：券商中國
買在無人問津處？
A股基金經理踩雷港股，這一策略屢遭暴擊
公募基金經理在A股形成的“撿便宜”思維，令其在港股投資上水土不服。
隨著越來越多的A股基金經理開始兼管港股主題基金，在A股市場戰勝散戶的越跌越買、買在無人問津處、左側布局等逆向策略，在港股投資的實操中頻頻出現“撿便宜”后遭遇暴擊，包括頂流在內的多位基金經理在業績亮麗、賽道火熱、估值8倍、5倍的“優質便宜股”上損失慘重。
對此，多位熟悉港股市場的公私募基金經理認為，港股市場往往不適宜逆向投資，基金經理以A股市場的投資思維去判斷某個港股公司被低估或很便宜，可能出現重大損失。
A股獨門股策略嫁接頂流港股基金
買在無人問津處和超跌嚴重的股票，在A股市場曾是基金經理戰勝散戶的重要策略，散戶的大量存在，也使得基金經理得以在散戶拋棄股票后，以撿便宜的策略逆向獲利，但隨著帶有這種思維的基金經理開始管理港股產品，情況變得不太一樣。
在A股市場上以優秀業績聲名鵲起的頂流基金經理丘棟榮，在港股連跌數年的情況下，于去年1月推出了他的第一只港股基金產品——中庚港股通價值基金，在港股主題基金募集艱難、愈加迷你化的背景下，憑借明星基金經理的光環，中庚基金旗下的這只產品吸引了18億資金。
但投資一年后，帶有明星光環的中庚港股通價值基金累計虧損已達到23.73%，其中超過一半的凈值損失發生在今年的前兩個月內，盡管2024年2月份的港股出現了一波強勁的反彈行情，但顯然，中庚港股通價值基金在港股市場上沒有抓住2月份的暴力反彈機會。
在中庚港股通價值基金入市后，港股是真的缺乏好股票的大幅度上漲機會嗎？或者說，丘棟榮所管的這只明星基金運行一年的虧損，主要虧在哪里？答案可能是“撿便宜”。
券商中國記者注意到，丘棟榮所管港股基金的股票持倉以“便宜”為其主要特點，包括小鵬汽車、同道獵聘等一批相對競品的廉價特點，但也使得丘棟榮所管港股產品凈值深受損失。以丘棟榮越跌越買的小鵬汽車為例，該股最近六個月內的股價跌幅高達45%，而同期市值“更貴”的競品理想汽車卻有超過10%的正收益，股價懸殊高達55個點，若以今年以來的股價表現看，理想汽車股價新年后的漲幅高達70%，而同期小鵬汽車僅有20%。目前小鵬汽車的市值不足理想汽車3800億港元的零頭。
在同道獵聘的“底部”實施撿便宜的策略同樣帶來重大損失，且同道獵聘也是丘棟榮的獨門股，但業內人士認為，與A股市場流行的“獨門股”不同的是，無人問津的品種往往預示著某些問題。
券商中國記者注意到，同道獵聘在連跌多年后，股價在去年四季度時已累計下跌超過80%，市值只剩下不足40億港元，丘棟榮管理的中庚港股通價值基金在去年四季度將其列為第六大重倉股，在這位明星基金經理于目標品種累計下跌80%后撿便宜買進后，同道獵聘又跌去了接近40%。截至3月3日，同道獵聘只剩下19億港元的市值，也使得中庚港股通價值基金在其他品種上的收益被同道獵聘的下跌抵消，該基金2024年以來在港股反彈背景下仍有近15%的虧損。
港股基金參照A股競品撿便宜
業績高增長、8倍估值的人工智能AI概念科技股，對帶有A股思維的公募基金經理或是難得的撿便宜機會，但在港股的真實場景下結果可能不一樣。
具有AI概念的A股的上市公司風語筑享有約30倍估值，而其同行公司飛天云動在經歷連續性暴跌后，發布了極具吸引力的2023年中期業績，飛天云動2023年中期業績報告顯示，2023年上半年，飛天云動實現營業收入5.99億元，同比增長26.6%，凈利潤1.16億元，同比增長41.4%。
業績優秀的飛天云動截至去年9月末僅有8倍估值，而同期的上市公司風語筑在A股的估值卻高達30倍。擁有熱門AI概念的飛天云動吸引了國聯基金公司旗下的港股主題產品的關注。在A股市場偏好科技股投資的基金經理陳荔在去年四季度將飛天云動列入國聯滬港深大消費基金的第七大重倉股。此時的飛天云動市值不足30億港元，估值僅有8倍，這似乎是基金經理一次極為難得的“撿便宜”機會。
值得一提的是，根據賣方報告和基金持倉的時間點，國聯基金在飛天云動上的“撿便宜”或與賣方推薦報告相關。幾乎與持倉披露的同一個月內，上海某券商發布研究報告指出，看好港股上市公司飛天云動的長期空間，公司管理層自愿禁售承諾彰顯信心，并根據A股上市公司風語筑的估值，在2023年9月開始給予飛天云動后續32%的上漲空間。
但結果事與愿違，在國聯滬港深大消費基金去年四季度重倉后，飛天云動在已經嚴重暴跌的情況下，開年兩個月內暴跌高達59%——極為便宜的8倍估值又變成4倍估值，飛天云動也成為導致該基金產品新年后凈值下跌的主要因素，截至目前，國聯滬港深大消費基金開年后的凈值損失為11.8%。
消費龍頭便宜價連續打破基金認知
實際上，這種越跌越買、超跌便宜公司的策略，在港股往往出現超預期的風險，甚至打破市場和基金經理的傳統認知。
與股價波動較大的科技股相比，消費股被認為是波動小、投資相對安全可控的品種，若消費股本身的估值極為便宜，將使得本身的安全邊際進一步放大，但在港股市場的投資中，沒有什么是不可能打破的。
作為中國最大的榴蓮和其他熱帶水果進口商，具有新興消費龍頭特點的洪九果品在2023年4月出現了一波單月45%的股價暴跌，之后又在股價“底部”盤整兩個月，這吸引了南方基金的關注，到2023年6月末，洪九果品成為相關產品的重倉股。當時作為新興消費龍頭洪九果品僅有不到15倍估值。
但在南方香港優選基金去年6月末重倉后，洪九果品在2023年7月、8月、9月分別繼續下跌16.89%、58.68%、9.12%。之后，南方基金披露相關產品截至2023年9月末的重倉股持倉，這只看起來極為便宜的消費龍頭股已被砍倉。
但A股基金經理買入港股股票的興趣一直濃厚，更便宜的消費龍頭洪九果品又被盯上。興全品質甄選基金披露的2023年四季度報告顯示，洪九果品在去年12月末被該只A股主題基金重倉。當時，洪九果品這只消費龍頭只有約5倍估值。但這次撿便宜同樣迎來深度暴跌，在興全品質甄選基金抄底這只5倍估值、市值不足百億的消費龍頭后，洪九果品再度暴跌超33%，目前洪九果品的估值僅有不足4倍。
值得一提的是，洪九果品此前發布公告，配售協議所載配售的全部先決條件均已獲達成(包括聯交所上市委員會批準配售股份上市及買賣)，并已于2024年2月1日完成配售。配售所得款項凈額(經扣除傭金及估計開支后)約8.01億港元。配售所得款項凈額將用于公司以下用途：約5.6億港元(70%)用于強化水果供應鏈；約1.6億港元(20%)用于償還有息債務及約8006萬港元(10%)用于補充流動資金及其他一般企業用途。
切忌以A股審美判斷港股公司
顯然，基金經理以A股慣性思維對港股進行審美或判斷股價高低、估值與否，可能面臨較大風險。
記者也注意到，80倍估值的港股化妝品公司上美股份在上周剛剛創出股票上市以來的歷史新高，其在最近三個月內的股價漲幅達到驚人的100%。這意味著市盈率的高低并不足以說明估值問題，正是大量便宜的港股公司使得許多基金經理誤入便宜的陷阱，越跌越買的逆向抄底策略，在A股市場經常成為基金經理獲取超額收益的主要策略，但在港股市場撿便宜可能是一次巨大的冒險。
不過，盡管公募基金經理在港股因傳統的A股思維帶來挑戰，但港股也確實吸引著各路機構的布局。博時基金的相關人士認為，港股最悲觀的時刻已經過去，潛在的邊際利空不可見。港股有望持續緩步震蕩上行。由于目前宏觀經濟基本面和政策尚不明朗，建議港股投資方向將高股息與出海的板塊放在較高的比重，且注意控制倉位，等待市場需求持續回升、明確財政政策出臺，再提高倉位以及增加科技創新板塊的比重。
“港股機會很多，但切忌在港股使用A股的投資思維，撿便宜的風險很大，我曾經在一只港股科技股上5塊錢買進，后面跌到2塊錢抄底，最后在1塊錢賣掉，現在股價不足0.1元。”深圳地區的一位私募基金經理認為，港股市場大多數情況下不適合傳統的左側買入，越跌越買以及買便宜的公司往往錯誤概率大，反而港股投資呈現出貴有貴的道理這一特征，許多港股能給投資人帶來好收益的優質品種都不便宜。
諾安基金國際部總經理宋清接受券商中國記者采訪時也強調，“以A股市場的眼光去判斷一家港股公司可能被低估，依據A股市場經驗去投資，可能不會有顯著的收益。”宋青認為，港股市場首先沒有漲跌停板限制，同時港股公司的增發等也更簡單靈活，需要投資者更細致地跟蹤。一些上市公司股價走勢出乎意料暴跌，以A股思維進行港股投資體驗遠不如基金經理在A股的持倉感受。
摘自-券商中國
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