白馬股長期回報水平，已高于高股息！傅鵬博、 趙楓……最新表態(tài)
時間：24-07-23 來源：券商中國
白馬股長期回報水平，已高于高股息！傅鵬博、
趙楓……最新表態(tài)
睿遠基金2024年二季報出爐！
7月17日，睿遠基金旗下4只基金睿遠成長價值、睿遠均衡價值三年、睿遠穩(wěn)進配置兩年持有、睿遠穩(wěn)益增強30天持有均披露二季報。
回顧二季度的操作，傅鵬博在睿遠成長價值二季報中表示，對機械設備、電力設備和能源行業(yè)個股增持較多，減持了基本面有壓力、估值和增長不太匹配的公司。展望下半年，傅鵬博認為，市場可能面臨一些上行的驅(qū)動因素，比如地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善幅度好于預期，三中全會政策鼓舞市場情緒，預算內(nèi)國債和地方債發(fā)行進度加快等等。隨著上市公司半年報陸續(xù)披露，將積極尋找景氣成長類公司，篩選的過程和標準會更加審慎，評估好標的未來現(xiàn)金流創(chuàng)造的能力，注重選股的賠率和勝率。
趙楓表達了對于當下市場高度關注的高股息板塊的看法，他在睿遠均衡價值三年二季報中指出，如果結合公司盈利質(zhì)量和長期空間看，當前對高股息公司的追逐似乎已有一些趨勢意味，而非完全從價值角度出發(fā)。相反的，一些真正的行業(yè)龍頭白馬公司，伴隨著其股價低迷，這批公司的股息率已接近或高于無風險利率（如果把當前銀行理財和長期國債利率視為無風險利率的兩個參考指標），考慮到其中有些公司的成長潛力和優(yōu)秀的商業(yè)模式，其隱含的長期回報水平可能已經(jīng)明顯高于當前市場追捧的一些高股息公司。
饒剛也表達了對白馬龍頭的看好，他表示，“部分優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)近兩年已經(jīng)用實際行動證明了在宏觀壓力下快速調(diào)整、適應并且持續(xù)進化的能力，并且經(jīng)風險調(diào)整后的預期回報率已經(jīng)具備足夠吸引力，這也讓我們堅定了持有的信心和耐心。”債券方面，他表示二季度適度降低了債券資產(chǎn)的杠桿和久期。當前，國內(nèi)實際利率仍處于較高水平，通脹暫不構成貨幣政策約束，中長期來看債券資產(chǎn)依舊具有不錯的配置價值。
傅鵬博：下半年市場可能面臨一些上行的驅(qū)動因素，積極尋找景氣成長類公司
作為一只偏債混合型基金，睿遠穩(wěn)進配置兩年持有混合截至二季度末規(guī)模為80.55億元，權益投資占基金資產(chǎn)凈值比例為32.87%，較一季度末的35.61%略有下降。
持倉變動方面，睿遠成長價值二季報中表示：“二季度，本基金階段性略微降低了股票類資產(chǎn)配置，但倉位依舊不低，港股持倉整體貢獻較為明顯。我們對持倉做了一定調(diào)整，環(huán)比二季度，前十大持倉凈值占比有所提高，其中，對機械設備、電力設備和能源行業(yè)個股增持較多，對電信運營商作了減持但變化幅度有限，其余重點公司持倉情況幾乎不變。前十大持倉之后的持股變化相對較多，我們減持了基本面有壓力、估值和增長不太匹配的公司”。
從前十大重倉股來看，相較一季度末，機械設備類公司巨星科技、港股上市的腫瘤醫(yī)療集團海吉亞醫(yī)療新進，通威股份、東方雨虹被調(diào)出。截至二季度末，該基金前十大重倉股為中國移動、寧德時代、立訊精密、騰訊控股、邁為股份、廣匯能源、巨星科技、三諾生物、萬華化學、海吉亞醫(yī)療。
睿遠成長價值二季報中對二季度的市場環(huán)境做了一個回顧：4月份，港股市場表現(xiàn)突出，部分海外資金在高低切換中流向了估值較低、宏觀面有改善預期的港股。同期，A股市場情緒好轉(zhuǎn)，指數(shù)反彈，在存量資金交易背景下，板塊出現(xiàn)較快的輪動，風格上大盤股表現(xiàn)相對較好；行業(yè)上，出口產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)突出，其中家電、汽車漲幅居前。5月份，市場情緒開始回落，各地雖出臺一系列的房地產(chǎn)政策，而市場在短期反彈后表現(xiàn)出“觀其后效”的態(tài)度；行業(yè)層面，傳統(tǒng)和紅利板塊領漲，海外AI熱度高漲，但國內(nèi)TMT板塊個股波瀾不驚。6月份，內(nèi)需數(shù)據(jù)不佳，出海行業(yè)面臨不友好的貿(mào)易政策，市場交易情緒低落，食品、新能源標桿公司的股價大幅調(diào)整。過去三年，資金在上述兩個板塊擁擠抱團、風險收益比不斷降低，近期在紅利和銀行板塊出現(xiàn)了類似現(xiàn)象。
7月初，A股市場表現(xiàn)較弱，指數(shù)調(diào)整疊加成交量偏低。誠然，資本市場和中國經(jīng)濟都處在一個“培元固本”的階段，充分認識這一點有助于控制好投資的風險收益。隨著上市公司半年報陸續(xù)披露，將積極尋找景氣成長類公司，篩選的過程和標準會更加審慎，評估好標的未來現(xiàn)金流創(chuàng)造的能力，注重選股的賠率和勝率。下半年，市場可能面臨一些上行的驅(qū)動因素，比如地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善幅度好于預期，三中全會政策鼓舞市場情緒，預算內(nèi)國債和地方債發(fā)行進度加快等。目前，我們將動態(tài)應對市場變化，控制好組合的回撤。
趙楓：對高股息公司的追逐似乎已有一些趨勢意味，而非完全從價值角度出發(fā)
二季度，趙楓管理的睿遠均衡價值三年凈值增長4.06%，截至二季度末，該基金合計規(guī)模為119.15億元。
持倉變動方面，二季度，中國太保新進睿遠均衡價值三年前十大重倉股，華潤啤酒退出，截至二季度末，前十大重倉股為中國移動、騰訊控股、寧德時代、三諾生物、萬華化學、偉明環(huán)保、思源電氣、中國太保、美團-W、中國財險。
對于調(diào)倉原因，趙楓在二季報中表示，“二季度，我們也繼續(xù)調(diào)整持倉結構，減持了成長放緩、估值偏高、自由現(xiàn)金流較弱的標的，也減持了市場預期較高、股價漲幅較大的資源類公司，增持了低估值、自由現(xiàn)金流優(yōu)秀、經(jīng)營前景穩(wěn)定的標的。”
值得一提的是，趙楓在二季報中還表達了對當下市場熱度較高的高股息板塊的看法。他認為，二季度市場避險情緒抬升，使得股價表現(xiàn)進一步分化。伴隨股價上漲，國有大銀行、電力煤炭石油等能源類公司、電信運營商等公司的隱含回報持續(xù)下行，投資者似乎已不太在意相關公司的商業(yè)模式及其盈利的穩(wěn)定性，給予了短期現(xiàn)金回報很高的關注度。如果結合公司盈利質(zhì)量和長期空間看，當前對高股息公司的追逐似乎已有一些趨勢意味，而非完全從價值角度出發(fā)。
相反的，一些真正的行業(yè)龍頭白馬公司，伴隨著其股價低迷，這批公司的股息率已接近或高于無風險利率（如果把當前銀行理財和長期國債利率視為無風險利率的兩個參考指標），考慮到其中有些公司的成長潛力和優(yōu)秀的商業(yè)模式，其隱含的長期回報水平可能已經(jīng)明顯高于當前市場追捧的一些高股息公司。出于對未來前景不確定的擔憂，市場當前對風險和成長極為厭惡，但長期看真正具備全球競爭力的企業(yè)有很大可能可以應對未來經(jīng)營環(huán)境的挑戰(zhàn)，穿越周期從而持續(xù)創(chuàng)造價值。
饒剛：部分優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的預期回報率已經(jīng)具備足夠吸引力
作為一只偏債混合型基金，睿遠穩(wěn)進配置兩年持有混合截至二季度末的權益投資占基金資產(chǎn)凈值比例為32.87%，較一季度末的35.61%略有下降。權益?zhèn)}位方面，前十大重倉股分別為中國移動、騰訊控股、寧德時代、思源電氣、偉明環(huán)保、寶鋼股份、中通快遞-W、統(tǒng)聯(lián)精密、工商銀行、中國太保。
關于持倉，睿遠穩(wěn)進配置兩年持有混合二季報指出，在資產(chǎn)配置上，在二季度股債市場波動率均環(huán)比一季度有所收窄的情況下，該基金整體調(diào)整幅度較小，對于權益類資產(chǎn)的調(diào)整一方面體現(xiàn)在對于持倉標的適當提升了集中度，從而進一步聚焦在確定性相對較高的核心標的，另一方面是延續(xù)了一季度的操作，對于部分股價變化較大的標的根據(jù)預期回報率水平進行了持倉結構的再平衡。
轉(zhuǎn)債方面，該基金依舊主要持有低估值的轉(zhuǎn)債品種，例如純債收益率較高且估值保護較充分的金融類公司的轉(zhuǎn)債等，在轉(zhuǎn)債市場由于市場風格轉(zhuǎn)變帶來階段性沖擊的過程中受影響較小。其中長期持有的部分金融轉(zhuǎn)債隨著正股的上漲逐步接近滿足轉(zhuǎn)股條件，該基金對其進行了減持，實現(xiàn)了不錯的收益，因此相較上個季度轉(zhuǎn)債倉位略有下行。
純債方面，二季度債市繼續(xù)小幅走強，在“資產(chǎn)荒”的背景下信用利差進一步壓縮至歷史低位，由于央行自3月以來持續(xù)關注并提示債市風險，因此結構上呈現(xiàn)出國開債等政策金融債的表現(xiàn)好于國債、信用債的表現(xiàn)好于利率債、中短期限國債好于長期限國債的特征。考慮到預算內(nèi)赤字債券發(fā)行后續(xù)有望提速以及央行對于長端利率風險的關注，該基金在二季度適度降低了債券資產(chǎn)的杠桿和久期。當前，國內(nèi)實際利率仍處于較高水平，通脹暫不構成貨幣政策約束，中長期來看債券資產(chǎn)依舊具有不錯的配置價值。
在經(jīng)歷了近幾年內(nèi)外部環(huán)境的快速變化后，市場對于風險的定價已經(jīng)越來越顯性化，這在股債之間的相對估值以及股票內(nèi)部各板塊的估值差異中都得到了較為明確的體現(xiàn)。投資本身就是在追求具有吸引力回報的同時承受不確定性，單純的回避風險和單純追求收益一樣具有片面性，部分優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)近兩年已經(jīng)用實際行動證明了在宏觀壓力下快速調(diào)整、適應并且持續(xù)進化的能力，并且經(jīng)風險調(diào)整后的預期回報率已經(jīng)具備足夠吸引力，這也讓我們堅定了持有的信心和耐心。
侯振新：純債資產(chǎn)依然具備配置價值，中短端的結構性機會值得重視
睿遠穩(wěn)益增強30天持有是一只成立于2023年9月的混合債券型二級基金，截至二季度末，該基金規(guī)模為17.23億元，權益投資占基金資產(chǎn)凈值比例為15.99%。
該基金的基金經(jīng)理侯振新在二季報中表示，在資產(chǎn)配置上，股票方面，本基金主要投資方向為估值較低、競爭力強、自由現(xiàn)金流好、重視股東回報的公司，以及估值合理、競爭力強、競爭格局好、處于快速成長期的公司。動態(tài)評估性價比后，二季度本基金小幅加倉了銀行和通信運營商，并減倉了估值快速修復的服務類消費以及伴隨著持續(xù)上漲，預期回報率有所下行的電網(wǎng)設備板塊。
轉(zhuǎn)債方面，整體轉(zhuǎn)債市場依舊延續(xù)了“高轉(zhuǎn)股溢價率+低純債溢價率”的特征，相較于正股的吸引力較為有限，因此本基金依舊以精選的思路選擇部分債底保護充分，同時內(nèi)含期權價值較高的轉(zhuǎn)債進行投資，整體轉(zhuǎn)債倉位相較一季度末略有上升。
純債方面，在廣譜利率下行、有效需求不足以及信貸淡化“規(guī)模情結”的影響下，債市的供需矛盾依然延續(xù)，這也導致了信用利差進一步壓縮。但考慮到央行對于長端利率風險的關注、預算內(nèi)赤字債券發(fā)行后續(xù)有望提速以及短端利率下行空間較為有限，本基金在二季度適度降低了債券資產(chǎn)的杠桿和久期，等待后續(xù)更好的入場機會。
今年以來，在市場風險偏好快速收縮從而“鐘情”于穩(wěn)定類資產(chǎn)的同時，也應該清晰認識到短期回報的主要來源并非股息本身，而更多是估值的一次性修復，這也導致了該類資產(chǎn)未來的回報率將隨著股價上升而下降。與之相對應的是，一些長期增長空間較好、本身競爭力很強、所在行業(yè)競爭格局優(yōu)化的企業(yè)，因為周期下行或者短期分紅較低而不被關注。但我們相信，拉長時間來看，這類優(yōu)質(zhì)公司很可能給投資者帶來更好的投資回報。債券方面，我們認為在全社會無風險回報率中樞下行的背景下，純債資產(chǎn)依然具備配置價值，在當前依然相對平坦的收益率曲線之下，中短端的結構性機會值得重視。
摘自-券商中國
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